香港ドルステーブルコイン論争：政府発行 vs 民間発行

香港ドルのステーブルコインは香港のWeb3.0分野で話題になりつつある。

7月3日、香港科技大学副学長で香港ウェブ3.0協会主席科学顧問の汪洋氏、エンジェル投資家の蔡文生氏、ブロックシティウェブ3.0テクノロジーカンパニー創業者の雷志斌氏が、大公報文為報に「香港が外貨準備高に裏付けられた香港ドルステーブルコインを発行するための政策提言/提案」（以下、「政策提言」）と題する記事を発表し、大きな議論を巻き起こした。

記事は、香港政府の計画は民間機関による香港ドル建てステーブルコインの発行を許可し奨励することに限られており、保守的すぎるため、香港特別行政区政府のデジタル資産とデジタル経済を推進する大規模な計画と調整できないと示唆している。私たちは香港特別行政区政府に対し、香港の外貨準備高に裏付けられた香港ドル・ステーブルコイン（HKDG）を発行するよう強く求めます。

ブロックチェーン技術と応用の専門家であり、香港ブロックチェーン協会の共同会長であるファン・ホンジン氏は、香港ドル建てステーブルコインやオフショア人民元建てステーブルコインを含む規制に準拠したステーブルコインの発行を商業機関に奨励するために、香港はできるだけ早くステーブルコインの規制政策を導入すべきだと述べた。

1香港ドルのステーブルコインの発行はUSDCを参照できる。

現在、市場で人気のあるステーブルコインのほとんどは、USDTやUSDCなどの米ドル建てのステーブルコインであり、他の法定通貨に連動したステーブルコインは比較的小さな割合を占めています。 coinmarketcap.comによると、USDTとUSDCの時価総額はそれぞれ833億米ドルと277億米ドルで、暗号通貨の中で第3位と第5位にランクされています。これらを合わせると、ステーブルコイン市場全体の 85% 以上を占めます。

「政策提言」は、民間機関が発行する香港ドル・ステーブルコインが市場で重要な地位を獲得することは困難であり、最終的には無視される商品になる可能性があることを示唆している。米ドルステーブルコインの優位性に影響を与えることはできません。香港はこの問題に関してより高い目標と決意を持たなければなりません。したがって、私たちは香港特別行政区政府に対し、香港の外貨準備高に裏付けられた香港ドルのステーブルコインを発行するよう強く要請します。

ミニマリスト・カレンシーのパートナー兼チーフテクノロジー専門家の孟丁林氏は、香港政府が香港ドルのステーブルコインを立ち上げるのは適切であり、それはSWIFTの支払い遅延などの問題点を解決し、多数の新しいビジネスモデルを生み出すことになるだろうとテックブニュースに語った。政府が支援するステーブルコインは、より大きな応用の見込みがあるだろう。

しかし、ソーシャルメディア上では、香港特別行政区政府による香港ドル・ステーブルコイン発行の提案に疑問を呈する声が多数上がっている。

ブロックチェーン技術と応用の専門家であり、香港ブロックチェーン協会の共同会長であるファン・ホンジン氏は、テックブニュースに対し次のように語った。「香港政府ができるだけ早くステーブルコインの規制政策を発表することを非常に期待しているが、香港政府がステーブルコインを発行するのは適切ではない。」

ファン・ホンジン氏は、香港特別行政区政府には貨幣を鋳造する権利があり、法定通貨（CBDC）のデジタル通貨、すなわちデジタル香港ドルを発行すべきだと考えている。 「ステーブルコインは法定通貨に基づいて発行されるデジタル証明書であり、従来の金融における商業紙幣に相当し、香港政府の監督下で香港の商業機関によって発行されるべきものである。」

香港の陳浩林金融・財務担当副長官は6月12日、香港金融管理局がステーブルコインの導入について意見公募を行っており、今後は段階的に規制の枠組みを構築し、2024年末までに導入することを目標にしていると述べた。

技術面では、香港政府は香港ドルのステーブルコインの発行においてもいくつかの困難に直面するだろう。

方鴻金氏は、香港政府がイーサリアムなどのパブリックチェーン上で香港ドルのステーブルコインを発行するのは適切ではなく、商業組織が発行する方が適切だと考えている。プライベートチェーン上で発行される場合、技術的に非常に困難になるだけでなく、同じ主体が分散型香港ドルのステーブルコインと集中型デジタル香港ドルを発行することで、対立が生じることになります。

これまでにも、民間機関によって香港ドルのステーブルコインがいくつか発行されている。

香港ブロックチェーン協会HKBA.clubの共同会長タン・イー氏は、香港人として、香港で地域に準拠したステーブルコインが生まれ、すべての人の食料、衣服、住居、交通手段が容易になることを期待していると、Techub Newsに語った。現在香港の人々が使用しているステーブルコインは主にUSDT、次いでUSDCであり、その他のステーブルコインはほとんどありません。

「香港ドルのステーブルコインは民間企業によって発行されているが、人気がない」と唐毅氏は明らかにした。

関連メディアの報道によると、2018年にデジタルバンキングサービスプラットフォームのCoinBankとCayman Anchor Companyが香港ドル連動ステーブルコインHKDTで協力した。

2019年には、OneCashがTRON、ETH、PlatONなどのパブリックチェーンをベースとした香港ドルステーブルコインHKCを発行し、TrustTokenがBinance Chainをベースとした香港ドルペッグステーブルコインTrueHKD（THKD）を発行した。

しかし、これらのステーブルコインは規模と市場での受け入れ度が非常に低く、暗号通貨市場全体で見つけるのは困難です。

唐毅氏は、USDCは現在最も準拠性の高いステーブルコインの一つであり、香港ドルのステーブルコインはある程度USDCを参考にできると述べた。アメリカ合衆国ニューヨーク州政府は、米ドルステーブルコインUSDCを発行するcircle.comに関連ライセンスを発行した。米国のコンプライアンス監査会社 Grant Thornton は、USDC の資産を定期的に承認し、オープンかつ透明性のある方法で財務監査レポートを作成します。

OKLinkリサーチ研究所の上級研究員、江昭生氏は、USDCは米国のさまざまな州で関連する法的監督を受けており、第三者の検証機関によるコードと財務の定期的な監査が行われていると述べた。社内リスク管理には、「リスク警告」「不正管理」「監視計画」「苦情管理」の4つのセクションが設けられています。運用メカニズムの面では、USDC は担保付きの法定通貨資産を、分散型保管のために米国連邦預金保険公社の口座やその他の機関に保管しており、すべて「USDC 保有者の利益のため」に指定された独立した口座に保管されています。

2デジタル香港ドルと香港ドルステーブルコインは相互補完する可能性

デジタル香港ドルも別の変数となるかもしれない。

「政策提言」は、香港が自国通貨建てステーブルコインを発行することで、デジタル香港ドルの発展を促進し、取引効率を高め、取引コストを削減し、現在の決済システムを改善できると指摘した。

BCテクノロジーの胡振邦最高財務責任者は以前、メディアのインタビューで、香港ドルステーブルコインの出現の可能性はそれほど高くないと推定されると述べていた。香港政府はこれまで、白書の中でデジタル香港ドルの開発を検討すると明言してきた。この道筋はデジタル人民元と多少似ているだろう。香港ドルのステーブルコインは、ある程度、デジタル香港ドルと競合する可能性があります。

BCテクノロジーは香港上場企業です。同社のデジタル資産取引プラットフォームOSLは、2020年に香港証券先物委員会の規制枠組みの下でタイプ1およびタイプ7のライセンスを取得した。

香港特別行政区政府は早くも2021年10月、小売レベルの中央銀行デジタル通貨技術に関する白書「e-HKD：技術的観点」を発表し、デジタル香港ドルに関連する技術について議論した。

香港金融管理局は2023年5月18日、「デジタル香港ドル」の試験プログラムの開始を発表し、第一弾の試験にはアリペイ（香港）、HSBC、中国銀行（香港）など16社が選ばれた。

唐毅氏はまた、テックブニュースに対し、デジタル香港ドルと香港ドル・ステーブルコインの間には一定の競争関係があると語った。

ファン・ホンジン氏は両者の競争関係に楽観的だ。彼は、競争関係に加えて、香港ドルステーブルコインはデジタル香港ドルをある程度補完できると考えている。

「デジタル香港ドルは香港内での流通に適しており、小売市場でも使用できる。香港ドルのステーブルコインは地理的制約を受けず、国境を越えた貿易やサービスの支払いや決済に適している。現地の法定通貨を直接表すものではないため、他国の通貨主権などの問題には関わらない。」方洪禾は言った。

OKLink研究所の上級研究員である江昭生氏は、香港ドルステーブルコインは香港におけるWeb3のローカライズ開発を促進するための重要なインフラであり、市場は香港ドルステーブルコインの発売に非常に熱狂していると述べた。しかし、香港の公式声明では香港ドルのステーブルコインについてはほとんど言及されておらず、むしろデジタル香港ドルやトークン化された預金などの革新的な慣行を推進するよう奨励している。同時に、香港政府はステーブルコイン規制政策の策定を加速させている。短期的には、香港政府の香港ドルステーブルコインに対する需要は強くない可能性があり、準拠した香港ドルステーブルコインが出現する可能性は高くありません。

3香港ドルステーブルコインを開発する良い機会

現在、市場に流通しているステーブルコインの99%は米ドル建てのステーブルコインです。香港ドルステーブルコインがいかに市場を占有し、脱ドル化の目標をいかに達成するかも注目される。

「政策提言」は、2023年3月までに香港の外貨準備高総額が4,300億米ドルに達し、USDTとUSDCの合計時価総額1,200億米ドルを大幅に上回ると指摘した。それに比べて、香港特別行政区政府の支援を受ける香港DGは信頼性が高く、リスクは低くなります。特に、USDT の信頼性が依然として疑問視されており、USDC が最近大幅な値下がりを経験している状況では、HKDG は米ドルステーブルコインの独占に挑戦し、ブロックチェーンとデジタル資産エコシステムにおける主流のステーブルコインになる可能性があります。

方鴻金氏は香港ドルステーブルコインの流動性と応用シナリオをより重視している。同氏は、流動性が最も重要であり、香港ドル・ステーブルコインを流通させるためには、全員が協力して香港ドル・ステーブルコインのさらなる応用シナリオを作り出す必要があると述べた。

香港ドルのステーブルコインに加えて、香港でオフショア人民元ステーブルコインを発行することがより重要な選択肢になる可能性があるとFang Hongjin氏は考えています。香港ドルは米ドルに固定されており、米ドルとの為替レートが連動しており、香港で自由に交換できるため、香港ドルのステーブルコインは「脱ドル化」にほとんど影響を与えません。

「しかし、2兆人民元オフショア通貨がステーブルコインの形で活性化されれば、国境を越えた決済などの分野の促進に重要な役割を果たすだろう。現在の経済状況では、国境を越えた貿易は非常に困難であり、ほとんどの発展途上国は国境を越えた決済のための米ドルが不足している。これはオフショア人民元ステーブルコインを開発する良い機会だ。香港特別行政区政府は、商業機関が規制に準拠したステーブルコインを発行するよう奨励するために、できるだけ早くステーブルコインの規制政策を導入すべきだ。」方洪禾は言った。

蒋昭勝氏は、香港ドルステーブルコインを非市場的な手段で香港証券先物委員会の認可を受けた仮想資産取引プラットフォームで流通させ、メカニズムの革新を通じてより多くの機関やユーザーを引き付け、より大きな発展の余地を獲得することを提案した。さらに、香港ドルを担保資産として使用し、担保によって生み出された利息の全部または一部をユーザーに支払うことで、より多くの機関やユーザーの信頼と利用を獲得するという、利子の付く香港ドルステーブルコインを開発することも良い選択かもしれません。