OTC市場はビットコインの実際の需要を反映している可能性があり、最大の取引額は5000万ドルに上る。

世界の金融エリートたちは、Brexitを踏まえてどのように資産を分散するのでしょうか？今週末、すべてのファンドマネージャーとその顧客の頭の中にあった大きな疑問は次の通りでした。

今朝、ツイートを投稿しました（その後、多くの人がリツイートし、コメントしました！）が、それについてもう少し詳しく説明する必要があると感じました。

私が2014年に書いた以前の記事の重要なテーマの1つは、一般の人々が利用できるビットコイン取引インフラがまだ整っていないということだった。

前回の記事（2014 年 3 月 31 日付）「バランスを見つける」の内容を要約すると、次のようになります。

取引所は信頼に欠け、購入に制限を設けている

消費者は現在、Mt.Goxが約5億ドル相当のビットコインを失い、破産したのではないかと恐れている。取引所を本当に信頼している人は誰もいません。設立から3か月しか経っていない小規模な取引所でさえもです。米国でビットコインを購入できる唯一の「安全な」場所は Coinbase でしたが、Coinbase はまだ取引所ではありませんでした (注: Coinbase は当時まだ取引所事業を開始していませんでした)。

米国には認可を受けたビットコイン取引所が一つもなく、世界の他の国々は依然としてマウントゴックス事件の混乱に苦しんでいる。 Bitstamp は新たなグローバル取引所になる予定のようでしたが、メディアによる否定的な報道により、新たな潜在的なビットコインユーザーが減ってしまいました。

私の知る限り、ビットコインを売買したい人のほとんどは「オフブック」で取引を行っており、つまり取引は信頼できるネットワーク上で行われている。これにより、購入者が市場で購入する必要がなくなりますが、このアプローチは最終的にビットコインの真の需要/供給曲線を不明瞭にします。

したがって、通常ビットコインの価格を押し上げる取引所の「買い注文」と比較すると、これらの取引注文はビットコインの市場価格に大きな影響を与えません。

2か月前のブログ投稿で、私は次のように指摘しました。

最近EU規制当局から承認を受けたBitstampなどのビットコイン取引所やプラットフォーム間の信頼は強く、Coinbase、Kraken、Circle、BitXなども申請中です。

その記事では、店頭（OTC）市場で何が起こっているかについては触れませんでした。

OTC 市場は成長を続けており、公式 OTC ブローカーは 10 ～ 15 社あると推定されています。そのうち 3 ～ 4 社は、Binary Finance の Harry Yeh 氏のように比較的よく知られており、信頼できるブローカーです。 LocalBitcoins の場合、小規模な取引を扱っていますが、大規模な OTC 取引も扱う取引所は数多くあります。
私の知る限り、ビットコインを購入したい裕福な人の多くは、取引所に行って取引をしません。取引所の限界は明らかに彼らを満足させることができなかった。純資産額が 1 億ドルの富裕層が、そのうち 100 万ドルをビットコイン市場に投資したい場合、これらの資金が公開市場に放出されると、通貨の価格に大きな影響を与えることになります。この約1,000 BTCの取引は明らかに通貨の価格を押し上げるでしょう。代わりに、彼はブローカーに連絡し、価格（通常はスポット市場より数ドル高い）に合意し、市場外で取引を実行します。ブローカーは買い手と売り手をマッチングさせますが、この取引は市場価格に大きな影響を与えません。さて、億万長者が資産の0.5％をビットコインに割り当てたいとしたらどうなるか想像してみてください。これは明らかに取引所で達成するのは容易ではありません。

この記事を書く前に、背景調査を行い、いくつかの OTC トレーダーに連絡を取り、次のデータ ポイントを収集しました。

これまで私がOTC市場で見つけることができた最大の取引は約5,000万ドル相当でした。この規模の取引の場合、注文はバッチで処理されます。ブローカーは通常、市場価格が上昇した場合に備えて6,000～8,000 BTCを分割し、買い手と売り手をマッチングさせて、口座の残高を送金します。

私の情報筋によると、今年、OTC市場の買い手数は66％増加し、売り手数は33％増加しましたが、先週のBrexit以降、より多くの買い手がOTC市場に参入しており、現時点ではビットコインの市場価格に大きな影響を与えることはないと思われます。

この記事の核心は、ビットコイン取引所の取引量がビットコインの実際の市場需要と供給を反映していないということです。さらに、取引所市場での取引の多くは、単に裁定取引を往復するだけであり、実際には実需（買い持ちなど）ではないため、取引所の取引量は通常、大幅に誇張されています。たとえば、ロボットを使用して 1 日に数十回、あるいは数百回の取引を行うために 1 万ドルを使うことはできますが、これらの取引は実際にはあまり意味がありませんが、取引所の取引量を大幅に膨らませます。

今週のビットコイン価格の激しい変動は私に多くのことを考えさせ、ビットコイン取引所のデータを使うことは多少は役に立つものの、市場全体の需給基盤の全体像は分からないということを教えてくれました。この新たな高資産グループはビットコイン取引所を通じてビットコインを購入するのではなく、ブローカーを探して購入する予定です。

これを技術的に推論すると、私が 5,000 万ドル相当のビットコインを購入したい場合、200 万ドルから 500 万ドルを空売りして価格を押し下げ、その後、パニックに陥った顧客を抱えた OTC ディーラーから 5,000 万ドル相当のビットコインを購入することを阻止するものは何でしょうか。市場操作は、ありそうにないと思われるものの、取引が少ない場合には完全に実行可能です。ビットコインの価格と市場が十分に大きく、市場の流動性が強い場合、10,000 BTC の取引 (OTC バッチ取引に十分な量) では市場価格に大きな影響は出ません。

これらを総合すると、Brexitやその他の世界的な政治的出来事を踏まえると、世界の金融エリートたちが傍観者となって、参入する適切な時期を待ちながら、まだ多額の資金を投入している可能性があるということだ。

最新のブルームバーグの記事は私の主張を証明しているが、彼らが気づいていないのは、彼らのうち1%が取引所を利用していないということだ…