ブロックチェーン技術の登場により、デリバティブ市場は大きな変化を遂げるだろう

今後数年のうちに、ブロックチェーン技術に関する誇大宣伝が現実のものとなるでしょう。ブロックチェーンは間違いなくアメリカのウォール街やメインストリートに登場し、デリバティブ契約の取引方法を大きく変えるでしょう。信じられないことに、ほんの数年前まで、分散型台帳は金融工学の革新と正確なリスク管理の新しい時代を先導しようとしていました。

ウォール街の企業はブロックチェーンとスマートコントラクト技術に取り組み始めており、これによりデリバティブ取引の買い手、売り手、中央決済機関は、さまざまな分散型台帳プラットフォームを通じて顧客確認（KYC）などの情報をリアルタイムで共有できるようになる可能性がある。

先月、バークレイズはブロックチェーン銀行コンソーシアムR3が開発したCordaと呼ばれるブロックチェーンプラットフォームをテストしたと報じられた。デリバティブ契約として機能する電子文書には、後で両当事者間の契約を解決できる標準値が事前に入力されています。電子文書はさまざまな銀行の取引所で取引され、すぐに決済され清算されます。

デリバティブ契約は、株式、債券、商品、さらには金利などの基礎資産から価値を引き出す金融商品です。デリバティブ契約は、効率的な金融リスク管理を実現するため、また合成資産クラスとしてますます重要になっています。たとえば、航空会社は、デリバティブ契約の一種でもある先物契約を利用して、変動の激しい原油価格に対するヘッジを行っています。ヘッジファンドは、大量の株式を購入してお金を無駄にすることなく、問題のある企業の株式を発見することを可能にするデリバティブの別の形です。一般的に、デリバティブ契約の有効期限は 30 日です。

業界のリーダーたちは、分散型台帳インフラストラクチャによって新しい金融工学ソリューションが実現し、金融機関が個々のキャッシュフローで構成されるデリバティブをタイミングや信用リスクの特定のニーズに合わせてカスタマイズできるようになることを期待しています。経営コンサルティング会社オリバー・ワイマンが報じた。ブロックチェーンを利用したデリバティブ契約は、キャッシュフローを満たすために使用できる商品を販売する発行者によって資金を調達することができ、「基本的に、バランスシートの仲介者を必要とせずにスワップを行うことができます。」従来のコール契約は店頭で行われます。

スマートコントラクトデリバティブ契約では、利益合意や交換条件など、各当事者の義務が明確に記載されます。一般的に、金融取引所には、デリバティブ契約で敗訴側が支払いを行わない場合に勝訴側に保証を提供するために必要な決済機関があります。決済銀行が提供する保証により、取引前に両当事者が現金を預けることが求められる場合があります。

ブロックチェーン技術の当初の目的の 1 つは仲介業者を排除することであり、業界アナリストは、トレーダーは引き続きカウンターパーティ クリアリング ハウス (CCP) を通じてデリバティブ取引を行うと考えています。CCP はトレーダーにエクスポージャーを与え、カウンターパーティの財務状況を監視する (二重支払いの問題を回避するため) ように設計されています。 kompany.com などのブロックチェーン プロバイダーは、消費者と企業の情報を銀行に忠実に提供します。 kompany.comは5月12日、業界カンファレンスで、独自の信頼できる企業情報を記録した電子台帳の開発を発表し、同時に1億社の企業情報をブロックチェーンに移行し、KYCと本人確認書類を統合すると発表しました。

ブロックチェーンの時代では、トレーダーは決済銀行に担保を預けたり、元の証拠金と変動証拠金を通じて分散型台帳に現金を預託したり、他の資産台帳から分散型担保台帳に資産を割り当てたりします。買い手と売り手を組み合わせたスマートデリバティブ契約は、一部の現金および資産元帳情報とともに、分散デリバティブ元帳に保存されます。これにより、デリバティブのポジションと義務を効率的に計算できるようになります。

報告書の著者らは次のように述べている。

「スマート コントラクトは、契約で指定された変動マージンを再計算する内部データ ソース (SP 500、Nasdaq など) を照会することで、リスクを自動的に計算できます。相互運用デリバティブと担保元帳は、資産元帳の超過担保を使用してこれらの要件を満たすように契約を自動的に実行できます。スマート コントラクトは最終的な純負債を計算し、支払い指示が資金調達元帳に自動的に生成され、取引が終了します。」

資金決済に関しては、自動決済機関や連邦準備銀行などの決済機関が関与する現在の銀行間送金システムは、稼働に3～5日かかります。これは大きな機会費用を表し、すべての関係者がライブ システムに戻る可能性があります。

ブロックチェーン技術の支持者は、取引の両当事者の資金決済とリスク評価が改善されることで、さまざまなデリバティブポジションの流動性サイクルが短縮され、金融業者が流動性システムを他の取引に迅速に組み込むことができるようになると考えています。 Chainreactor の共同創設者兼 CEO である Derick Smith 氏は、次のように述べています。

「流動性を高めるために、企業は次の取引まで資金が保管されている場所に対して、より多くの補償を提供する必要があります。これにより、取引時間とリスク評価が改善されます。他の参加者も、流動資産がどこにあるかを知ることができます。」

業界の幹部は、煩雑な IT システムと取引リスク管理費用を削減することでコスト削減が実現できると考えています。金融業界は現在、IT および運営費に年間約 1,500 億ドルを費やしており、さらにポストトレードおよび証券サービス手数料に 1,000 億ドルを費やしています。

多くのウォール街の企業がブロックチェーン技術への取り組みへの資本予算の割り当てを増やしていると、複数のメディアが報じている。 JPモルガン・チェースは今年、テクノロジー投資総額を94億ドルに増額し、予算の40％（従来は30％）を新たな投資プロジェクトとブロックチェーン開発に割り当てる計画だ。

プライベートブロックチェーンは開発が続いていますが、パブリックトランザクションには依然として非公開です。現在インターネット上で利用可能なパブリックブロックチェーンは、Ethereum 上に構築された分散型取引所である Ether Opt です。ウェブサイトによれば、プラットフォーム上でバニラコールオプションを取引することができ、ETHとUSD間の為替レートも選択できるとのこと。暗号通貨取引所のPoloniexとCoindeskが価格情報を提供します。このオープンソース プラットフォームは、イーサリアム ブロックチェーン上のスマート コントラクトによって管理される分散型自律組織のプロデューサーである Etherboost によって立ち上げられました。 Etherboostのウェブサイトによると、開発者は広告マーケットプレイスのEthvertise、サイコロゲームのSzaboDice、ポーカーゲームのPokerethも作成したという。

4月初め、Etherboost のプログラマーはブログ記事に次のように書きました。

「最初のEtheroptの満了は成功し、この取引は人類史上初の分散型オプションの満了を表しています。」

この件に関してBitcoin Magazineにコメントを求めたが、出版前に返答はなかった。

ブロックチェーンとスマートコントラクトに対する熱意にもかかわらず、多くの課題があります。一部の専門家は、新しいシステムが10年以内に導入されると予想している。ファイルのスケーラビリティは依然としてブロックチェーンの開発を妨げるでしょう。スミス氏はこう語った。

「アーキテクチャの観点から見ると、ビットコインは現時点では1秒あたり7件のトランザクションしか処理できません。人々はグローバルネットワークが各トランザクションを検証するのを待たなければなりません。」

CMEチームによると、2015年に同取引所に上場されたデリバティブ契約の取引量は1日あたり156億件だったという。 CME は世界最大のデリバティブ契約取引所です。スミス氏は、プログラムによる取引機能を備えたパブリックブロックチェーンプラットフォームは、いつかスケーリングの問題を克服するだろうと付け加えた。

個々のスマート コントラクトやブロックチェーンの契約、システム、規制契約標準を起草することも課題です。 DecentralとKryptokitのCEO兼共同創設者であるアンソニー・ディ・ロリオ氏は、銀行がR3のようなブロックチェーンコンソーシアムを結成し、プライベートブロックチェーンとスマートコントラクトシステムを標準化するだろうと予測していると述べた。 「これにより、外部からの参加が容易になる」ため、銀行は基準を設定する必要がある。

CMEはコメント要請には応じなかったが、ビットコインの参照レートとリアルタイムインデックスを公開するデジタル資産取引プラットフォームであるCrypto Facilitiesとの提携による最新の取り組みに関する5月2日のプレスリリースについて、Bitcoin Magazineに語った。

Ethereum プラットフォームのデジタル通貨トークンは Ether であり、Ethereum ネットワーク内のコンピューティング サービスの支払いに使用されます。金融機関は、デジタル通貨の安定性の欠如を課題とみている。ブロックチェーン技術では、法定通貨は分散型台帳上の単なる別の資産クラスとして扱われるため、問題があります。オリバー・ワイマンの報告書の著者らは、銀行が銀行間、または既存の銀行口座での使用のために特定のデジタル通貨を発行し、参加者が取引目的で流動性を別の口座に預け入れることになると明らかにした。