視点：マクロサイクルから「相場の底」の時期を推測する

暗号通貨市場は、株式市場と同様に、将来の経済に対する人々の期待を反映しています。米ドル金利の上昇が市場に影響を与えないだろうと人々がまだ夢想していたころ、暗号通貨市場はすでに下落傾向に転じていました。現在、米国経済が景気後退に陥るかどうかについては市場でまだ意見が分かれている。この不一致は、市場の予想がまだ一致していないことを意味し、下落傾向はまだ終わっていない。米国経済が正式に景気後退に陥ったり、地政学的紛争が勃発したりすると、暗号通貨市場の底が現れるだろう。

経済不況にはインフレ型とデフレ型の2種類があります。アメリカがこれから直面するのは明らかに最初のタイプだ。インフレ型経済不況の特徴は、初期段階では高インフレと低失業率が共存し、後期段階では失業率が上昇するがインフレ率が高くなることである。米国の現在のインフレ率は依然として高く、寒い冬が近づいています。ロシアの石油・ガス輸出制限により、年末にはエネルギー価格が急騰し、インフレ率がさらに上昇するだろう。さらに、インフレ率の継続的な上昇は労働者のストライキを引き起こすでしょう。米国の鉄道労働者による最近のストライキはほんの始まりに過ぎず、今後もストライキの波が続くだろう。これにより、賃金上昇（インフレ上昇）と継続的な賃金上昇という悪循環が生まれ、最終的には失業率の上昇と本格的なインフレ不況につながるでしょう。

したがって、 FRBは来年も引き続き金利を引き上げることしかできない。メスター氏の以前の予測によれば、金利は来年初めに少なくとも4％に上昇し、年間を通じて7％を超える可能性もある。インフレを伴う経済不況からの回復には非常に長い時間がかかり、さまざまな情報源から判断すると、市場が金利引き下げサイクルに入るまでには少なくとも2024年まで待たなければならないかもしれない。もちろん、これは暗号通貨市場と株式市場が底を打つまで2024年まで待たなければならないという意味ではありません。資本市場は、現状ではなく、投資家の将来への期待を反映します。したがって、市場が将来の予想についてコンセンサスに達している限り、つまりほとんどの投資家が景気が不況に陥ることに同意している限り、その時点で不況が訪れるかどうかに関係なく、市場に売り勢力は存在しないことになります。

現在、市場では依然として米国が景気救済のために金利を引き下げるだろうとの声が聞かれるが、これは米国が景気後退入りを認識していないことを意味する。歴史上、インフレを伴う経済不況は、金利引き下げなどの景気刺激策によって救われたことは一度もない。不況を救う唯一の方法は外部からの略奪だ。対外略奪の手段には、熱戦だけでなく、金利を上げて他国の金融システムを崩壊させることで世界の資金を吸収し、その後他国の優良資産を低価格で買い戻す金融戦争も含まれる。第二次世界大戦前、ほとんどの国は紛争を海外に移すために熱戦という方法を採用していましたが、第二次世界大戦後は、ほとんどの国が金融戦争という方法を採用しました。アメリカを例に挙げてみましょう。大恐慌後の一連の経済刺激策は一時的な解決策にすぎず、根本的な解決策にはならなかった。アメリカが危機から抜け出すきっかけとなったのは、第二次世界大戦の勃発でした。第二次世界大戦の終結後、世界は平和を切望し、大国間で激しい戦争が勃発することは容易ではありませんでした。それ以来、株価が暴落するたびに、米国は金融戦争を通じて危機を克服してきた。現状も同様です。世界的な経済不況は避けられない。大国間のゲームは、どちらがよりうまく不況に耐え、相手側が先に破綻した後に相手側の優良資産を安価で購入できるかというものだ。違いは、第二次世界大戦後のいくつかの危機では、最初に崩壊した側は熱い戦争を始める能力を持っていなかったが、今回は、崩壊したのが米国と欧州の陣営であれ、中国とロシアの陣営であれ、彼らは紛争のレベルをエスカレートすることを選択する力と可能性を持っているということだ。

投資家としては、第二次世界大戦中も米国株は順調に上昇していたので、国際情勢がそこまで到達するかどうかを心配する必要はない。しかし、私たちが観察する必要があるのは、市場がこの可能性について合意に達しているかどうかだ。

相違が合意に変わる具体的な時期を予測するのは難しいが、米国の中間選挙と来年の中国の二国間会談など、いくつかの重要な時期に注目することはできる。

米国の中間選挙の重要性は自明だ。楽観的な投資家のほとんど（アーサー・ヘイズ氏など）が米国が金利を引き下げようとしていると信じている理由は、選挙後には意思決定者が有権者からの圧力を脇に置き、高インフレを無視して株式市場を救うことができると彼らが感じているからだ。この見方を裏付ける時点は、中間選挙後の金利決定（今年12月14日と来年1月）となる。

国際市場では中国要因は見過ごされがちですが、地政学的紛争が激化するかどうかを議論している以上、当然中国要因は考慮に入れなければなりません。それだけでなく、中国は繰り返し暗号通貨市場を抑圧してきたものの、中国が世界第2位の資金源であるという事実は依然として否定できない。したがって、中国の投資家の流動性も暗号通貨市場に大きな影響を与える可能性があります。

現在、市場では、中国が10月の会合後に感染拡大の抑制を緩和し、経済が回復し始めると予想されている。この期待は楽観的すぎるかもしれない。総合的な配置、特に人員配置は、2023年3月頃の全国人民代表大会と中国人民政治協商会議まで、真に完成しないだろう。したがって、中国経済がいつ回復し始めるのか、地政学的対立にどう対処するのかについて、投資家は来年3月以降まで合意に達することができないだろう。

まとめると、暗号通貨市場の底は今年の12月中旬から来年の3月の間に現れると私は考えています。市場は将来への期待を反映しています。私たちが恐れているのは、経済不況や地政学的紛争ではなく、それらが起こるかどうかの不確実性です。投資家の期待が乖離からコンセンサスへと移行する限り、世界がいかに混乱しても資本はパニックに陥らないだろう。

これは単なる個人的な意見であり、投資アドバイスを構成するものではありません。