Glassnode: Bybit が市場を暴落させた後、暗号通貨市場はどのように発展するのでしょうか?

まとめ

• Bybitは仮想通貨史上最大級のハッキング被害に遭い、スマートコントラクトの脆弱性によりコールドウォレットから403,996 ETH（約11億3,000万ドル）を失った。この脆弱性によりパニックによる引き出しが発生し、ビットコインとステーブルコインの取引所からの流出総額は約43億ドルに達した。

• 市場心理は急速に悪化し、広範囲にわたる売りが引き起こされた。ビットコインの月間パフォーマンスは-13.6%に低下し、イーサリアム（-22.9%）、ソラナ（-40%）、ミームコイン（-36.9%）は数か月間の上昇分を帳消しにし、市場の勢いを2024年4月の水準に戻しました。

• 価格の下落により、ビットコインは70,000ドルから88,000ドルの間の実際の供給「スペース」、つまり低コストのベース密度の領域に戻ります。この弱さは当初は長期保有者の売りによって引き起こされたが、Bybitのハッキングによってさらに悪化し、下落の勢いを強めた。

• 価格が短期保有者の原価を下回ると、新規需要投資家は大きな圧力を受け、大きな損失を被り始めました。歴史的に、これは売り手の疲弊の時期を示していますが、需要の不足が続くと、現在の下落傾向が長引く可能性があります。

歴史的なハッカー攻撃が市場を揺るがす

2025年2月21日、暗号通貨史上最大規模の取引所ハッキング事件が市場を揺るがし、Bybitは深刻なセキュリティ侵害に見舞われました。攻撃者は、スマートコントラクトの権限を悪用して資金を未確認のアドレスに転送し、プラットフォームのイーサリアムコールドウォレットから403,996 ETH（約11億3,000万ドル）を盗んだ。

バイビットのCEOベン・チョウ氏は、この攻撃は不正なインターフェースで署名者を騙して悪質な取引を承認させる「Musked UI」を介して実行されたと説明した。侵害の深刻さにもか​​かわらず、Bybit は他のコールドウォレットは安全であり、引き出しも通常どおり処理できることをユーザーに保証しました。

ハッカーの取引を見ると、盗まれた資産はイーサリアムだけに限らず、複数の資産が大きな損失を被っていることがわかる。

• イーサリアム（ETH）：403,996 ETHがハッキングされた

• ステークされたイーサリアム（stETH）：91,076 stETHがハッキングされた

• mETH: 8,000 mETH がハッキングされた

• cmETH: 15,000 cmETHがハッキングされた

このハッキングにより、約14億8000万ドルが盗まれ、市場は動揺し、取引所のセキュリティ、資金の安全性、市場全体の売り圧力の可能性について懸念が高まった。

市場への影響と為替流出

ハッキング後、市場のボラティリティが高まり、パニックによる引き出しが発生し、ユーザーは資産を守るために殺到したため、Bybitの準備金は大幅に減少しました。

2025年2月24日までに、BybitのBTC、USDT、USDE準備金から多額の資金流出が発生しました。

• ビットコイン（BTC）：純流出21,248 BTC（70,604 BTC → 49,356 BTC）

• テザー（USDT）：17.6億ドルのUSDT純流出（32.5億ドル→15億ドルのUSDT）

• USDE: 2億1,747万ドルのUSDDE純流出（5億7,837万ドル → 3億6,090万ドルのUSDDE）

これらの数字は、Bybit の流動性の枯渇を示しており、中央集権型取引所のセキュリティに関する懸念を高めています。

ピーク流出

2025年2月24日までに、Bybitの主な資産準備金（ビットコインとステーブルコインを含む）は、ハッカー攻撃当時の108億ドルから65億ドルに減少し、累計流出額は43億ドルとなった。パニックによる資金引き出しの当初の波は深刻だったが、その後は流出ペースが緩やかになっており、安定化が進んでいることを示唆している。

一方、Bybitが保有量を補充する努力をしたため、イーサリアムの準備金（ネイティブETHとステークされたETHの両方）は11億9,000万ドルに回復した。 ETHの価格変動は弱く、2,490ドルまで下落したが、その後の買い戻し後の約1億1,700万ドルの流出は、投資家の信頼が依然として脆弱であることを示唆している。

イーサリアム準備金回復

2025年2月26日現在、Bybitは総額15億8,000万ドルのイーサリアム流入を受けており、そのうち8億200万ドル（50.7%）はわずか8件の大規模取引によるものであった。

これらの流入は、取引所内送金、戦略的買収、または機関流動性プロバイダーからの外部預金を通じて準備金を補充する意図を示しています。

Bybit がイーサリアム準備金の補充に取り組んでいる一方で、同取引所では相当なビットコイン流出も見られている。ハッキング以来、ビットコインの流出総額は24億7000万ドルに達し、そのうち47.2%（11億6000万ドル）は5件の大規模取引を通じて流出した。

テザー（USDT）も同様の流出が見られました。同じ期間に流出額は22億5,000万ドルに達し、そのうち38.1%（8億5,400万ドル）は8件の大規模取引によるものだった。

Bybit のイーサリアム補充の取り組みとビットコインおよびテザーの大規模な流出を分析することで、取引所 (およびより大きな組織) が暗号通貨史上最大のハッキングの 1 つにどのように対応したかについての洞察が得られます。

ハッカー攻撃後の市場混乱

Bybitハッキングの影響が明らかになると、市場はボラティリティの増加と急激な下落で反応しました。市場全体の流動性が低下し、スポット需要が冷え込むにつれて売り圧力が強まり、より広範な調整が引き起こされた。

市場全体の弱さが増したことにより、ビットコインの価格は月間勢いで-13.6%急落し、イーサリアムとソラナはそれぞれ-22.9%と-40%とさらに大きな下落となった。ミームコイン指数も-36.9%急落し、強いリスク回避感情を浮き彫りにした。

この下落により、数か月にわたる価格上昇が反転し、勢いは2024年4月の水準に戻ります。この下落の規模は、2024年12月の過去最高値以降の市場心理の広範な脆弱性を浮き彫りにしている。

ビットコインは再び低流動性ゾーンに突入

コストベース分布（CBD）ヒートマップは、ビットコインの2024年12月の最高値が、実際の供給量に70,000ドルから88,000ドルのギャップを生み出した様子を示しています。強いトレンドの際には、価格上昇が資本流入を上回る傾向があり、その結果、これらの範囲内での実際の供給の集中度は低下します。

市場が新たな高値に上昇するにつれ、長期保有者は供給を割り当て始め、価格の勢いは弱まりました。 Bybit のハッキングにより、この下落傾向はさらに悪化し、ビットコインは下のグラフに示すような低流動性ギャップに再び陥りました。価格が現在この領域を再び試している中、さらなる下落はボラティリティの高まりとさらなる売り圧力を引き起こす可能性があるため、市場は需要を求めている。

短期保有者に圧力

ビットコインは87,000ドルまで急落し、現在は最高値の109,000ドルを20%下回っていますが、価格が原価より約5%下回っているため（STH-MVRV = 0.95）、投資家は短期的に深刻な心理的プレッシャーを感じています。

STH-MVRV を調整すると、新規投資家の収益性が四半期中央値から -15.8% 低下し、1 標準偏差のしきい値 (-11%) を下回っていることがわかります。これは、大きな未実現損失を示しており、歴史的には市場の下落傾向時に売却イベントや強制売却につながる状況です。

短期保有者は損失を認識し始める

新規投資家の反応をさらに分析するために、STH-SOPR（支出-出力利益率）を採用し、短期保有者が利益で売却するか損失で売却するかを測定します。

• STH-SOPR は -0.04 下落し、四半期中央値を下回り、1 標準偏差閾値 (-0.01) を大幅に下回りました。

• これは、最近多くの買い手が損失を抱えてポジションを解消しているため、損失実現が大幅に増加していることを示唆しています。

歴史的に、SOPR の大幅な縮小は、弱い側が退出するにつれて、少なくとも一時的な市場の安定をもたらしてきました。しかし、現在のマクロ経済状況では、強力な需要喚起のきっかけが生まれなければ、価格下落のリスクはさらに拡大する可能性がある。

要約する

Bybitハッキング後の広範な市場調整により、ビットコインの月間パフォーマンスは-13.6%に低下しましたが、イーサリアム、ソラナ、ミームコインはさらに大きな下落が見られ、市場の勢いは2024年4月の水準にリセットされました。

ビットコインが実現供給「範囲」に戻るにつれ、短期保有者は増大する未実現損失に直面することになる。そのため、STH-MVRV と STH-SOPR は統計的な最低値を下回り、利益率の低下により新規投資家に大きな損失が発生したことを示しています。

需要が回復しない場合はさらなる下落リスクが残るため、ビットコインが安定するか売り圧力が強まるかを判断するには今後数週間が重要となるだろう。