Galaxy: 大企業はイーサリアム上で何を構築しているのでしょうか?

概要

Ethereum または Ethereum L2 上で製品やサービスを構築している非暗号通貨企業は 50 社以上あります。これらの企業には、ルイ・ヴィトンやアディダスなどのファッションブランドや、ドイツ銀行やペイパルなどの金融機関が含まれます。これらの製品およびサービスには、暗号通貨の取引、保管、監査、コンプライアンスなどの一般的な市場インフラに関連するものは明示的に含まれません。代わりに、それらは、NFT、RWA、Web3 開発者ツール、L2 などの暗号固有のインフラストラクチャとユースケースに関連しています。暗号通貨専用のインフラストラクチャとアプリケーションを構築した 20 の金融機関のうち 10 は銀行であり、そのほとんどが Ethereum 上で RWA を発行しています。このレポートは、従来の企業や機関で使用されている Ethereum の初期の主要な使用事例に焦点を当てることを目的としています。

序文

このレポートでは、暗号通貨業界の主要セクターを 3 つのカテゴリに分類しています。

• 一般インフラストラクチャ– 一般的な市場インフラストラクチャ (取引所、マーケットメーカー、資産管理など) や一般的なビジネスサポート (銀行、会計、コンサルティング、コンプライアンスなど) など、暗号通貨業界に特有または限定的ではない暗号通貨およびブロックチェーン関連の製品とサービスを提供する企業。

• 暗号固有のインフラストラクチャ- 暗号に固有の独自の製品とサービスを提供する企業。たとえば、これには、マイニング、ステーキング、オンチェーン オラクルの構築に携わる企業が含まれます。これらの企業は、暗号通貨とブロックチェーンのコンテキストでのみ役立つインフラストラクチャを担当しています。

• 暗号通貨の使用事例とアプリケーション– ブロックチェーン上で全体的または部分的に実行される消費者向けアプリケーションを構築している企業。たとえば、分散型取引所は、第三者の仲介者に依存せずに、ブロックチェーン上で暗号通貨取引を自動的に実行します。

従来の企業は、暗号通貨をサポートするために既存のアプリケーションやサービスのスイートを拡張するのではなく、さらに一歩進んで、ブロックチェーンによってのみ実現できる新しい製品やサービスを革新しています。さらに、これらの企業の多く（少なくとも 55 社）は、Polygon、Arbitrum、Base など、Ethereum や Ethereum L2 などのパブリック ブロックチェーン上で革新を行っています。

以下は、Ethereum および Ethereum L2 上で暗号固有のインフラストラクチャとアプリケーションを保有または構築している 55 社の非暗号ネイティブ企業の市場マップです。

これら 55 社のうち、少なくとも 23 社が Ethereum または Ethereum L2 上で NFT を発行しています。

ほとんどの企業はイーサリアム上で直接構築していますが、少なくとも 17 社は複数の汎用ブロックチェーンとレイヤー 2 ロールアップにわたって構築しているか、構築を試みています。

イーサリアム上のRWA

イーサリアム エコシステムにおける非暗号通貨企業の最も一般的なタイプの 1 つは、銀行、資産管理会社、決済処理会社、取引プラットフォーム、会計事務所などの金融機関です。暗号通貨専用のインフラストラクチャとアプリケーションを構築していると特定された 20 の金融機関のうち、13 が Ethereum および Ethereum L2 で RWA を発行しています。オンチェーンで発行される RWA の種類には、マネー マーケット ファンド (Franklin OnChain U.S. Government Money Fund など) や欧州投資銀行が発行する国債などがあります。

イーサリアムはトークン化された資産を発行するためのブロックチェーンとして選ばれており、RWA の合計値は次に人気のある RWA ブロックチェーンである Stellar のほぼ 10 倍です。 ZKsync は Ethereum 上に構築されたレイヤー 2 ロールアップであり、そのチェーン上で発行される RWA の数と合計値は Stellar よりも多くなります。 RWA を発行する上位 10 のプロトコルのうち 6 つは Ethereum または Ethereum L2 です。

2025年2月11日現在、すべてのブロックチェーンの中で3番目に大きいトークン化ファンドは、ブラックロックのUSD Institutional Digital Liquidity Fund（BUIDL）です。 2024 年 3 月に開始された BUIDL は、即時の透明な決済と、従来の金融市場と分散型金融市場間の相互運用性の利点を備え、投資家に USD の収益を提供します。ブラックロックのデジタル資産責任者ロバート・ミッチニック氏は3月に「トークン化を通じて、従来の金融投資のリスクエクスポージャーを仮想通貨固有のパッケージに包み込んでいる」と語った。

世界最大の資産運用会社ブラックロックは、トークン化プラットフォームのセキュリタイズおよび米国の金融サービス会社バンク・オブ・ニューヨーク・メロンと提携し、イーサリアム上で初めてBUIDLを立ち上げた。ブラックロックは昨年3月以来、イーサリアム以外の5つのプロトコルにファンドを拡大しており、そのうち3つはイーサリアムL2である。

イーサリアムだけで発行されたRWAの価値は過去1年間で3倍になりました。 rwa.xyz によると、Ethereum では 160 を超える RWA が発行され、60,000 の固有のアクティブ ウォレット アドレスに保管されています。これらの数字にはステーブルコインは含まれていません。

数は少ないものの、 RWA とトークン化に取り組んでいる金融機関の一部も独自のステーブルコインを開発しています。決済処理業者のPayPalは、2023年8月にイーサリアム上で独自のドル連動ステーブルコインPYUSDを初めてリリースしました。PayPalはその後、PYUSDの配布をSolanaに拡大しました。取引プラットフォームのRobinhoodは、Galaxy Digital、Kraken、Nuvei、Anchorage、Bullish、Paxosなど他の多くの仮想通貨ネイティブ機関と提携し、2024年11月にイーサリアム上で独自のドルペッグステーブルコインUSDGも立ち上げました。

イーサリアム上のステーブルコインの総流通量は過去1年間で70%増加しました。これらのステーブルコインの担保の組み合わせと設計タイプはさまざまですが、大部分は高品質流動資産 (HQLA) を担保として保持する米ドルペッグの金融商品です。 2025年2月11日現在、イーサリアムはステーブルコイン市場全体の50％以上を占めています。

ギャラクシーリサーチのデータによると、2025年までにステーブルコインの総供給量は2倍の4000億ドル以上に増加すると予想されています。今年、従来の金融パートナーが支援する新しいステーブルコインの立ち上げを加速させるきっかけの一つとなったのは、ストライプが2024年にステーブルコイン決済プラットフォームのブリッジを10億ドルで買収したことだ。この買収について、ストライプのCEO、パトリック・コリソン氏は「ステーブルコインは金融サービスの常温超伝導体だ。ステーブルコインのおかげで、世界中の企業は今後数年間でスピード、リーチ、コストの大幅な改善の恩恵を受けるだろう」と述べた。

米国における RWA とステーブルコインの採用を促進するもう 1 つの要因は、規制環境です。米国証券取引委員会（SEC）のヘスター・ピアース委員は2025年2月4日火曜日に声明を発表し、デジタル資産業界に関連して委員会が取り組む可能性のある具体的な優先事項とトピックを概説した。リストの9番目の項目では、トークン化による伝統的金融の近代化を強調している。 「ワーキンググループはまた、暗号通貨と決済機関および証券代行機関の規則との関連性についても調査する予定です。私たちは証券のトークン化やブロックチェーン技術を使った伝統的な金融市場の近代化に関心のある市場参加者と引き続き連携していきます」と声明には記されている。

RWA とステーブルコインは、従来の金融機関において急速に製品市場適合が見出されている暗号通貨ネイティブのユースケースです。最も分散化された汎用ブロックチェーンであり、暗号通貨ネイティブのユーザーの範囲が最も広く、ネットワークの稼働時間が最も長いイーサリアムは、多くの機関が金融に重点を置いた暗号通貨サービスや製品を育成し、立ち上げるために使用するゲートウェイです。

スケーラブルなブロックチェーンインフラストラクチャ

イーサリアムは、多くの金融機関や非暗号通貨企業が暗号通貨やブロックチェーン技術を活用するためのゲートウェイとなっていますが、ブロックチェーンの新しいユースケースに対応できるプロトコルではありません。 Solana のようなブロックチェーンと比較すると、Ethereum はパフォーマンスが低く、ブロック時間が遅く、取引手数料が高くなります。 Ethereum プロトコル開発者は、速度のためにネットワークの回復力とセキュリティ (ネットワークの分散化の副産物) を犠牲にするのではなく、Ethereum をレイヤー 2 ロールアップのハブにすることに取り組んでいます。 Rollups は、Ethereum のセキュリティを継承し、数百万の新規ユーザーに拡張できるブロックチェーン インフラストラクチャです。

非暗号通貨企業は、イーサリアム上で暗号通貨のユースケース（トークン化など）を推進しているだけでなく、暗号通貨ネイティブのユーザーよりもはるかに幅広いユーザーを対象にこれらのユースケースをサポートするために必要なインフラストラクチャにも投資しています。ドイツ最大の銀行であるドイツ銀行は、ZKSyncロールアップを構築したチームであるMatter Labsと協力して、イーサリアム上で新しいロールアップを開発している。コードネーム「Project DAMA 2」のRollupは、シンガポール通貨庁​​（MAS）と世界中の24の金融機関が主導する、グローバル金融におけるパブリックブロックチェーンのユースケースを調査する広範な取り組みの一環です。

ドイツ銀行の L2 の主な目的は、拡張可能で、監査可能、透明性があり、規制対象のプラットフォームや金融サービスと相互運用可能なブロックチェーン インフラストラクチャを構築することです。 「オンチェーン構築を検討している機関は、Web3で妥協することなく構築できるZKSyncを選択しています。ZKSyncは、プライバシー、スケーラビリティ、および他のプライベートおよびパブリックブロックチェーンとの相互運用性を実現するカスタマイズされたソリューションを構築するためのカスタマイズ可能なアーキテクチャを機関に提供します」と、ZKSyncの共同発明者であるアレックス・グルコウスキー氏は、ドイツ銀行のL2に対する動機について述べています。

ドイツ銀行などの金融機関は、カスタマイズ可能でイーサリアムの地域規制に準拠したスケーラブルなブロックチェーン インフラストラクチャを開発しています。ただし、スケーラブルでカスタマイズ可能なブロックチェーン インフラストラクチャの魅力は、金融のユースケースに限定されません。

日本の複合企業ソニーは最近、OP テクノロジー スタックを使用して、Ethereum 上で独自のロールアップを開始しました。独自の汎用ロールアップを作成して運用する動機は、ゲーム、金融、エンターテイメント アプリケーションのより広範なエコシステムをサポートすることです。ソニーのL2ソニウムについて、ソニー・ブロックチェーン・ソリューションズ・ラボ会長の渡辺潤氏は次のように述べている。「『クリエイティビティとテクノロジーの力で世界を感動させる』をモットーに多岐にわたる事業を展開してきたソニーグループにとって、ブロックチェーンをベースとした総合的なWeb3ソリューションの開発は非常に重要だと考えています。」

ソニウムのローンチ以来、同プロトコルは、オンチェーン活動、特にミームコインのローンチに対するソニウムの監視をめぐって反発に直面しており、トークンの転送が制限され、アドレスがブラックリストに登録される事態に陥っている。この事件は、イーサリアムのような許可のないインフラ上に構築するロールアップに対して企業がどの程度の制御力を持つべきかという疑問を提起する一方で、世界最大の複合企業の1つがそれらの疑問に対する答えを見つけようと尽力していることも浮き彫りにしている。ソニーは、Soneium の立ち上げを通じて、イーサリアム上の新しいデジタル体験とアプリケーションに投資しており、イーサリアム上でロールアップを立ち上げることで、イーサリアム ブロックスペースとそこに構築されたスケーラブルなブロックチェーン インフラストラクチャの潜在的な価値を物語っています。

Ethereum L2 でのゲーム

NFT は、主にルイ・ヴィトンやコーチなどの高級ファッションブランドや、ポルシェやランボルギーニなどの高級車メーカーといった伝統的な企業にとって主要なユースケースです。これらの企業が発行したNFTのほとんどは、NFTブームが最高潮に達した2021年から2023年の間に発行されました。過去数年間の NFT 準備金価格の下落を考えると、多くの企業は 2025 年には Ethereum および Ethereum L2 上で NFT を積極的に発行しなくなります。

2025 年現在でもイーサリアム上で積極的に NFT を発行している数少ない企業は、ゲーム開発の文脈で NFT を発行しており、イーサリアム自体ではなく、ほぼ完全にイーサリアム L2 上で発行しています。

2024年7月、ビデオゲーム大手のAtariは、Coinbaseが運営するイーサリアムのオプティミスティックロールアップBaseに、「Asteroids」と「Breakout」という2つのクラシックアーケードゲームを導入しました。 2024 年 8 月末までに、ゲーマーは報酬を獲得し、限定 Atari NFT を作成し、それを Base 上の物理的な商品と引き換えることができるようになります。アタリがオンチェーンゲーム業界に参入してから数か月後の2024年10月、ランボルギーニはWeb3ゲーム会社アニモカ・ブランズと提携し、FastForWorldと呼ばれるデジタルコレクタブルプラットフォームを立ち上げると発表しました。

FastForWorld では、Torque Drift 2、REVV Racing、Motorverse Hub、FastForWorld 独自のエクスペリエンスなど、Animoca Brands が開発したさまざまなゲームで、ゲーマーが Lamborghini 車両を購入、販売、運転できます。プレスリリースでは、このコラボレーションを「ランボルギーニがブロックチェーンベースのゲームで同社の象徴的な車両を相互運用可能にしたのは初めて」と説明している。

その後、FastForWorld のゲーム内資産が Base で生成されることが明らかになりました。プラットフォームの最初のバージョンは 2024 年 11 月 7 日にリリースされ、現在も活発に開発が進められており、FastForWorld プラットフォームの追加拡張機能は 2025 年に発表される予定です。

最近、2025年1月7日、韓国のトップ5コングロマリットの一つであるロッテグループは、アービトラム財団およびオフチェーンラボとのより深いパートナーシップを発表し、イーサリアムアグリゲートアービトラム上にロッテのメタバースゲームプラットフォーム「Caliverse」を構築しました。すでにオンラインになっている Caliverse では、ユーザーはプラットフォーム上で買い物をしたり、バーチャルコンサートに参加したり、ゲームをしたりできる。 「最も信頼されているブロックチェーンであるArbitrumと共に、楽天カリバースでブロックチェーンの世界への第一歩を踏み出せることを嬉しく思います。小売業界における楽天の成功の歴史を活かし、4,000万人以上の人々に優れた製品とサービスを提供していきます」と、カリバースのCEOであるキム・キマ氏はArbitrumとの提携について語った。ラスベガスで開催された2025年コンシューマーエレクトロニクスショー（CES）で、Caliverseチームは、2025年前半に同社のプラットフォーム上で仮想現実と3D映画機能を開始する計画を発表した。

最も注目すべきは、Atari、Lamborghini、楽天のCaliverseなどの非暗号通貨ネイティブ企業が、より大規模なオンチェーンゲームアプリケーションのコンテキスト内でNFTへの投資と開発を続けていることです。ブロックチェーンベースのゲームでは、頻繁なオンチェーントランザクションが必要になる場合があり、これも高額な手数料やネットワークの混雑につながる可能性があります。このため、これらの企業は、Ethereum のロールアップ中心のアーキテクチャのスケーリングの利点を活用するために、Ethereum L2 上にゲームを構築しています。

「Arbitrumのブロックチェーンは、業界をリードする250ミリ秒のブロックタイムにより、シームレスな仮想世界とゲームのユースケースを可能にするため、Caliverseにとって理想的な場所です」と、Offchain Labsの共同創設者兼CEOであるSteven Goldfeder氏は述べています。

結論は

NFT と RWA は、非暗号通貨ネイティブの企業や機関における Ethereum の主な使用例です。イーサリアム エコシステムで NFT を発行している企業の中で、2025 年に最も活発な企業は、イーサリアム L2 上に構築されたオンチェーン ゲーム アプリケーションで NFT を発行している企業です。これは、L2 によってもたらされるスケーラビリティの向上が、大手小売ブランドと企業間のゲームなど、頻繁なオンチェーンのやり取りを必要とする暗号ネイティブのユースケースのサポートにどのように役立つかを強調しています。ロールアップを通じてインフラストラクチャを拡張することに重点を置くイーサリアムは、従来の金融やその他の業界セクターでこの技術を早期に導入した企業に、これらのユースケース向けにカスタマイズ可能で準拠したインフラストラクチャを作成することで、暗号通貨の非投機的なユースケースをリードする機会も提供します。最後に、イーサリアムは、従来の金融会社が RWA やステーブルコインを発行するための選択肢として引き続き選ばれるブロックチェーンです。 2024 年に予想される主要な提携と買収により、2025 年にはステーブルコインの採用が新たな進展を遂げるでしょう。