ヴィタリックの「本当に安定した」アルゴリズムステーブルコインを簡単に見てみましょう

数十億ドルの損失をもたらした最近のLUNAの暴落後、イーサリアムの共同創設者であるヴィタリック・ブテリン氏は自身の見解を公に表明した。彼は、アルゴリズムステーブルコインを「真に安定」させるための2つの思考実験を暗号通貨コミュニティと共有した。

彼はブログ投稿で、 DeFiの金融メカニズム、特に資本効率を最適化するように設計されたメカニズムに対する管理強化は大歓迎だと説明した。しかし、もっと重要なのは、今日の好成績が将来の利益を保証するものではなく、将来の暴落から守ってくれるわけでもないということを私たち全員が認識すべきだということです。

自動化されたステーブルコインのモデルには、根本的な欠陥があり、いずれ失敗する運命にあるものが数多くあり、理論的には生き残れるかもしれないが、リスクが非常に高いものも数多くある。多くのステーブルコインは理論的には非常に堅牢であり、暗号通貨市場における極端な状況のテストに耐えてきました。したがって、私たちに必要なのは「ステーブルコイン支持者」や「ステーブルコイン悲観論者」ではなく、原則に基づいた考え方への回帰です。

ステーブルコインのユーザーがゼロになる可能性はありますか?

ブテリン氏は、市場におけるステーブルコインの活動がゼロに近づくと、ユーザーはステーブルコイン資産から公正価値の流動性を引き出すことができるはずだと述べた。

テラの文脈で、ブテリン氏は「ボルコイン」について書いています。ボルコインとは、ステーブルコイン（この場合はLUNA）のボラティリティの高いバージョンです。 Volcoin の価格は、システム内の将来のアクティビティからの手数料の予想に応じて変動し、予想される将来のアクティビティがゼロに近づくにつれて、Volcoin の時価総額は減少し、ステーブルコインと比較して非常に小さくなります。

「まず、ボルコインの価格が下がります。その後、ステーブルコインが不安定になり始めます。システムは、ステーブルコインの需要を満たすために、ボルコインをさらに発行しようとします。システムへの信頼が低く、購入者が少ないため、ボルコインの価格は急速に下がります。最終的に、ボルコインの価格がゼロに近づくと、ステーブルコインは崩壊します。」

Ethereum は異なる原理を使用します。イーサリアムステーブルコイン RAI のセキュリティは、RAI システム外の資産である Ether に依存します。したがって、ステーブルコインへの信頼の低下は、2つの資産間の負のフィードバックループにつながることはなく、ユーザーは引き続きRAIをETHに交換できます。このプロセス中、ステーブルコインが確実に裏付けられるよう、イーサは金庫にロックされます。

別のモデル

ヴィタリック氏はステーブルコインのもう一つの動作原理についても説明した。このステーブルコインは、年間20%成長するインデックスに固定されています。これにより、2 つの結果が発生する可能性があります。保有者にマイナス金利が課され、インデックスに含まれるドルの成長率が相殺され、均衡化されるという結果です。あるいは、ポンジ・スキームに変わり、ステーブルコイン保有者に一定期間巨額の利益をもたらし、ある日突然システム全体が崩壊することもあります。

「これはステーブルコインに関するより深く、より重要な真実を明らかにしている。担保付きの自動ステーブルコインが持続可能であるためには、何らかの形でマイナス金利の可能性を組み込む必要があるのだ」とブテリン氏は説明した。

「ステーブルコインは、金利がゼロで保有需要が借入需要を上回る状況に何とか対処できなければならない。そうなれば、価格はペッグを超えて上昇し、ステーブルコインはどちらの方向への価格変動に対しても脆弱になり、それは非常に予測不可能だ」と同氏は付け加えた。

結論として、ブテリン氏は、たとえシステムがこのテストに合格したとしても、それが安全であることを意味するわけではないと指摘した。このようなステーブルコインは、担保不足やガバナンスの欠陥や抜け穴など、他の理由により脆弱である可能性があります。

「しかし、極端な場合の定常状態と安定性は、私たちが最初に確認すべきことの一つであるべきだ」とブテリン氏は語った。

ヴィタリック・ブテリン氏の提案がうまくいくかどうかはまだ分からない。