米国大統領選挙は暗号通貨業界にとっての転換点：2025年の市場予測

まとめ

• 米国の選挙結果によりビットコインは過去最高値に達した。暗号通貨は超党派の問題だが、グレイスケール・リサーチは、共和党がホワイトハウスと議会を統一的に管理することで、業界のイノベーションに有利な法律や規制監督が生まれると予想している。トランプ次期大統領による主要閣僚ポストへの指名は、暗号通貨推進の政策課題に沿ったものと思われる。

• その他の主要な暗号通貨市場の動向としては、ビットコインETPオプションの開始、マイクロストラテジーによるビットコインの大量購入、韓国の暗号通貨取引所での取引量の急増、AIエージェントの革新、ドージコインへの市場の注目などが挙げられます。

• 2024年は暗号通貨のリターンにとって好ましい時期であり、グレイスケール・リサーチは強気相場が来年も続く可能性が高いと考えています。

11月以前、ビットコインは2024年までに60％上昇していたが、先月の値上がりにより年初来のリターンは110％となった。これまでの月とは異なり、11 月の好ましい暗号資産市場環境はビットコインをはるかに超えて広がりました。幅広いデジタル資産の収益を測定する当社の暗号資産セクター市場指数 (CSMI) は、1 か月間で 59% 上昇し、年間でもプラスの収益を記録しました (表 1)。

図1: ビットコインは今年110%上昇

暗号通貨は世界的な現象だが、グレイスケール・リサーチは最近の米国選挙結果がデジタル資産業界にとっての潜在的な転換点になると考えている。次期大統領と議会は、包括的な暗号化法案を採択し、主要な規制当局者の任命と承認を通じて政府機関の監督体制の形成に貢献する可能性が高い。これらの決定は、資産のトークン化、ステーブルコインの使用、分散型金融（DeFi）アプリケーションと従来のシステムの統合など、米国におけるブロックチェーンの採用と開発の多くの側面に影響を及ぼす可能性があります。

有権者レベルでは、世論調査データによれば、暗号通貨は超党派の問題であり、ビットコインの所有率は民主党員の方が共和党員よりもわずかに高い。しかし、現職および次期議員の中では、共和党員がデジタル資産の革新に対する支持をより声高に表明しており、トランプ次期大統領もこの業界を公に支持している。したがって、私たちは共和党がホワイトハウスと議会を支配することは暗号通貨市場にとってプラスの結果であると考えています（詳細については、以前の選挙レポートをご覧ください）。スコット・ベセント氏が財務長官に、ハワード・ラトニック氏が商務長官に指名されたことは、両候補者の過去の発言や仮想通貨に関する専門的な経験を考慮すると、新政権にとって明るい兆しである。 [2]

米国の選挙後に多くの資産が値上がりしたが、ビットコインとより広範な暗号通貨市場は、リスク調整ベース（つまり、各資産のボラティリティを考慮）で最もパフォーマンスの良かったセグメントの1つであった。株式市場は、税率引き下げや一部業界の規制緩和への期待から、金融株を中心に幅広く上昇しました（図2）。一方、人民元は米国の関税引き上げの脅威を受けて下落したとみられる一方[3]、金価格も、選挙結果の争点化によるテールリスクの低下を反映して下落したとみられる。

図2: 11月の暗号通貨市場は伝統的な資産を上回った

多くの現物商品と同様に、ビットコインの価格リターンは高いモメンタム（統計的持続性）を特徴としており、価格の「サイクル」のように見えることがあります。各期間にはそれぞれ固有の要因がありますが、過去のビットコインのサイクルは、4 年ごとの半減期スケジュールに部分的に関連している可能性があります。ビットコインが成熟し、より幅広い従来の投資家に採用され、4年ごとの半減期による供給への影響が減少するにつれて、ビットコイン価格の周期性は低下する可能性があります。ビットコインの価格は常に勢いを見せるかもしれませんが、多くの現物商品と同様に、4年ごとに変化が起こるとは限りません。

それでも、過去のサイクルはビットコインの典型的な統計的動作に関する何らかの指針を提供する可能性があります。ビットコインの価格は2022年11月に周期的な安値に達し、約2年間上昇しています。過去 4 回のビットコイン価格サイクルの平均は 2.2 年で、最後の 2 回のサイクルの平均はほぼ 3 年でした。現在のサイクルでは、これまでの累積リターンは、過去 2 回の強気相場とほぼ同等です (図 3)。経済状況や米ドルの強さなどの基本的な変数が最終的にはビットコインの価格を左右することになるが、歴史は最近の価格上昇が続く可能性が高いことを示唆している。

図3: サイクル前のビットコイン価格の推移

ビットコインを取り巻く広範な金融市場構造は11月も成熟を続けました。米国上場のビットコイン現物上場投資商品（ETP）にはさらに65億ドルの純流入があり、その一部は現物/先物の「ベーシス取引」に流入した可能性がある。ビットコインETPオプションも先月から取引が開始された。 11月30日現在、上場オプション付きビットコインETP商品の未決済残高は70億ドルで、そのうち約70%がコールオプション、30%がプットオプションでした。スポットビットコインETPをめぐる市場構造の改善は、最終的にはマイクロストラテジー株のような代理投資に影響を及ぼす可能性がある。 MicroStrategy は名目上はソフトウェア事業を行っている公開企業ですが、主にビットコイン投資手段として機能しています。 [4] 11月に同社はバランスシート用に120億ドル相当のビットコインを購入し、今後3年間で合計420億ドル相当のビットコインを購入する計画を発表した。 [5]

暗号通貨業界の観点から見ると、最も好調なセグメントは消費者と文化であり、これは主に今月161%上昇したドージコイン（DOGE）の好調なパフォーマンスによるものです（図4）。ドージコインはミームコインとして生まれましたが、そのブロックチェーンはビットコイン[6]のフォークから派生しており、ビットコイン、ビットコインキャッシュ、ライトコインよりもブロック時間が速く、1秒あたりのトランザクション量はビットコインと同等です。 [7]

ドージコインは、時価総額で見ると消費者および文化部門で最大の資産です。ブロックチェーンは、トランプ大統領がマスク氏と共同で率いる政府効率化省（略称DOGE）を設立する計画を発表した11月12日にさらなる注目を集めた。 [8] 同省は政府の無駄を削減し、構造改革を推進することを目指している。提案されたセクター間に直接的な関係はないが、マスク氏とDOGEミームへの注目が急増したことで、トークンの需要が刺激され、価格が上昇した可能性がある。

図4: ミームコインの需要により、消費者向けおよび文化的な暗号通貨セクターが好調

ビットコインとドージコインの他に、先月時価総額が最も増加したのは、XRPとステラルーメン（XLM）だった。この2つの暗号関連プロジェクトは、当初は国境を越えた送金に重点を置いていたが、その後、資産のトークン化や中央銀行デジタル通貨（CBDC）のサポートなど、他のユースケースにも拡大している。 10月末以降、XRPは281%上昇し、XLMは470%近く上昇しました。米国の選挙結果により、送金アプリケーションに取り組む暗号通貨プロジェクトに対する規制がより明確になり、両プロジェクトの基礎が改善される可能性があります。しかし、最近のリターンは特異な資金の流れによってもたらされた可能性もあります。特に、XLMの急激な上昇は、韓国中心の取引所Upbitでの取引量の急増と一致しており、これは韓国の投資家によるXLMの大規模な投機的取引を示している可能性があります（図5）。したがって、XLM の短期的な見通しは、プロジェクトの基礎ではなく、これらのソースからの需要が継続できるかどうかに依存する可能性があります。

図5：韓国を中心にアップビット取引所の取引量が急増

暗号資産業界のリーダーである Solana は、Solana 上でのミームコイン取引の普及もあり、スマート コントラクト プラットフォームのおかげで、Ethereum の Ethereum ネットワークを上回り続けています。 [9] Solanaは現在、Ethereum Layer 1に匹敵する手数料を生み出していますが、時価総額は約4分の1しかありません。 [10] ソラナがミームコインを超えて、分散型物理インフラストラクチャ（DePin）やステーブルコイン決済などのカテゴリに採用を拡大し続けることができれば、グレイスケールリサーチは、より高い手数料の上昇とトークン価格のパフォーマンスを経験する可能性があると考えています。大規模なスマートコントラクトプラットフォームブロックチェーン[11]の中で、最もパフォーマンスが良かったのはCardano（+216％）、Polkadot（+127％）、Sui（+77％）でした。 [12]

イーサリアムは今年、ビットコインやソラナを下回るパフォーマンスを見せましたが、そのパフォーマンスはスマートコントラクトプラットフォームの暗号通貨業界全体とほぼ一致しています（図6）。イーサリアムには、資産のトークン化の取り組みにおける確固たるリードや、アプリケーション開発者の幅広いネットワークなど、今後 1 年間の採用を支える可能性のある一定の競争上の優位性があります。 Grayscale Research は、Ethereum が「長期戦を戦っている」と考えています。つまり、Base やその他のレイヤー 2 の手数料を低く抑えることでネットワーク効果を誘導しているのです。選挙後の規制環境におけるデジタル資産の機関による採用の傾向は、イーサリアムのスケーリング戦略が長期的にスマートコントラクトプラットフォームにおける主導的地位を支えるかどうかを判断するのに役立つ可能性があります。

図6: イーサリアムは今年ソラナに遅れをとっている

開発者がブロックチェーン技術の革新的な応用を模索し続ける中、最近の市場の注目は分散型人工知能 (deAI) に関連するプロジェクトに集中しています。これは多様なカテゴリーですが、多くのプロジェクトは、ブロックチェーン インフラストラクチャに基づく経済的インセンティブを活用して、データの収集とストーリーテリング、計算、モデルのトレーニングと推論など、AI テクノロジーのコンポーネントを分散型の方法で開発することに重点を置いています。最近のレポートで、グレイスケール・リサーチは「AIインフルエンサー」を使った最新の実験を発表しました。これは、ブロックチェーン・ウォレットを使用して支払いを行ったり受け取ったりできる、ソーシャルメディアで活動する自律型AIエージェントです。もう一つの革新的な市場分野は分散型科学 (DeSci) であり、プロジェクトはブロックチェーン技術を活用して、透明性があり、アクセスしやすく、協力的な科学研究環境を構築します。 11 月初旬、業界​​の主要企業が参加した DeSci イベントでは、この市場セグメントのアプリケーションにさらなる注目が集まりました。 [13]

11月に暗号通貨の評価額は急上昇しており、投機筋のポジションが現在比較的長いことを示唆する多くの市場シグナルが出ている。より根本的なニュースがなければ、暗号通貨市場は短期的にはより狭い範囲で推移する可能性がある。

しかし、来年を見据えて、グレイスケール・リサーチは、特にマクロ環境が引き続き好調であれば（つまり、経済が景気後退を回避し、FRBが金利を引き下げれば）、強気相場が続く可能性があると考えている。世界中の投資家は、デジタル希少性と検閲耐性を備えたユニークな通貨としてビットコインを採用しています。政府が増大する債務負担を抑制できず、政策立案者が制裁やその他の資本規制を通じて法定通貨制度に摩擦を生じさせ続ける限り、これらの機能に対する需要は高まり続けると私たちは考えています。ビットコイン以外にも、投資家が暗号資産にもっと効率的にアクセスできるように市場構造が進化しており、次期議会は米国でより明確な規制をもたらす可能性がある。マーケットプレイスでは、開発者は分散型人工知能に関連するものなど、魅力的な新しいアプリケーションを市場に投入し続けています。 2024 年は暗号通貨市場にとって非常に良い年でしたが、2025 年も同様に、あるいはそれ以上に良い年にならない理由は見当たりません。