6月のDeFiレビュー：ステーブルコインの成長は非常に安定しているが、プロトコルの収益性は満足できるものではない

テキスト |江海博 編集者 |トン プロデューサー | PAニュース

今回の強気相場における暗号通貨の熱狂は5月にピークに達した。当時最も注目を集めたのは、間違いなくさまざまなミームトークンでした。無数の新規ユーザーの流入により、さまざまなアルトコインが急騰しました。魅力的なアイコンやさまざまな絵文字に加えて、「Zoo」に代表されるミームトークンの成功の重要な要因は、一見すると低価格であることです。 SHIB コミュニティは、ゼロを目指す運動を意味するシンプルだが効果的なスローガン「Eat zero」を作成しました。ゼロを一つ削除するごとに 10 倍の増加を表します。 CCTVでさえ、SHIBが半年間で28万倍に増加したと報じたことがある。

仮想通貨市場は5月の反落後、6月まで低迷が続き、DeFiのさまざまな指標も影響を受け続けた。 6月のBTCの下落は小さかったものの、DeFiトークンは全体的に急落した。この場合、ステーブルコイン市場全体のパフォーマンスは投資家の期待を上回りました。

ステーブルコインデータ：USDC、BUSD、DAIは大幅に増加、一方USDTは減速

CoinMarketCapのデータによると、6月30日時点で流通量が最も多い8つのステーブルコインとその数量は、USDTが625億、USDCが252億、BUSDが101億、DAIが54億、USTが19億1000万、TUSDが15億、PAXが8億4000万、HUSDが5億7000万となっている。

1か月前と比較すると、USDT、USDC、BUSD、DAI、TUSDの流通量はそれぞれ6億5,000万、25億3,000万、14億3,000万、7億3,000万、3億8,000万増加し、UST、PAX、HUSDの流通量はそれぞれ4,300万、2億9,000万、3億減少した。その中で、USDC、BUSD、DAIの流通量が大幅に増加しました。一方、流通量が最も多いUSDTの流通量は6億5000万しか増加しなかった。 5月の流通量108億枚の増加と比較すると、伸び率は大幅に鈍化した。これは、USDT が 6 月に「お金を印刷」しなかったためであり、流通量の増加は USDT 財務省での USDT の発行によるものと考えられます。

MakerDAO PSMはUSDC発行の12.35%を占める

USDC は比較的準拠性が高いため、DeFi プラットフォームで最も重要なステーブルコインとなっています。ブロックチェーンブラウザのデータによると、USDCの最大数はMakerDAO PSM（ペッグ型ステーブルコインモジュール）にステークされており、その数は30億5000万となっている。 Compound、Aave、3Crv Poolにはそれぞれ17億8,000万、11億、7億5,000万USDCがステークされています。 USDC は、新しいブロックチェーン プラットフォームに対しても比較的迅速なサポートを提供できます。たとえば、Solana はネイティブ USDC の発行を開始しており、Polygon と Ethereum のクロスチェーン ブリッジにステークされた USDC は 11.9 億に達しています。

BSCでの流動性マイニングやBinance Exchangeでの取引手数料の引き下げなど、Binanceのサポートにより、BUSDの流通量も大幅に増加し、その時価総額はすべての暗号通貨の中で11位にまで上昇しました。

DAIはMakerDAOの余剰担保によって生成されたステーブルコインとして、弱気相場でも良好な成長を維持しており、市場では依然としてDAIの需要が大きいことを示しています。 Dai Statsのデータによると、USDCはDAIの担保の半分以上を占め、55.8%に達しており、これはMakerDAOの構成可能性に起因しています。

ステーブルコインプロトコル

曲線

Curve は最大のステーブルコイン交換プロトコルであり、ロックイン量が最も大きい DeFi プロトコルでもあります。 7月5日現在、Curveは、Factory Pools（他の資産を3Crvなどのプールと統合するのを支援する）を含め、合計98億ドルの資産をロックしており、そのほとんどはステーブルコインで、BTCとETHのデリバティブはわずかです。

多くのユーザーは強気相場中に暗号通貨の一部を売却し、代わりに大量のステーブルコイン資産を保有しました。基盤となる DeFi プロトコルとして、Curve はトランザクションを通じて収入を生み出すことができます。他の DeFi プロトコルに預けられたステーブルコインは、最終的には Curve に流入する可能性があります。最も典型的な例は Yearn と Convex です。 CRV をステーキングすると、マイニング倍率が増加し、CRV トークンの配布を決定できます。 Convex と Yearn による CRV のステーキング競争により、Curve も利益を享受できます。

DeBank の統計によると、Curve の取引量は 6 月に増加しなかったため、Curve にステークされたトークンの量が増加しても Curve の収益性は増加しなかったことになります。

メーカーDAO

前述のように、MakerDAOのステーブルコインは新たな高値を更新し続けており、現在は54億ドルに達しています。しかし、その結果MakerDAOの利益は増加せず、むしろ最近大幅に減少しました。

まず、現在のステーブルコインのほとんどは、USDCをステーブルコインモジュールにアンカーして発行されており、この部分の安定化手数料はわずか0.1％です。

さらに、MakerDAOの重要な収入源であるETH-Aの安定化手数料も5.5％から3.5％に引き下げられました。 6月には、WBTC-Aが4.5%から3.5%に、ETH-Bが10%から9%に、LINK-Aが5%から4%に、YFI-Aが5.5%から4%に引き下げられるなど、その他のさまざまな担保の安定化手数料も引き下げられました。

Block Analiticaのデータによると、ETH-Aを担保として生成されたDAIの量も、6月初めの16億5000万から現在は14億2000万に減少している。

公式発表によると、MakerDAOの流動性準備金は過去最高を記録したものの、MakerDAOの6月の純利益は937万ドルで、5月の2,329万ドルから前月比60%減少し、清算手数料は5月から88%減少した。

DAIの発行が過去最高を記録している中、MakerDAOの収益の減少は全体的な安定化手数料が低下していることを示しています。弱気相場で利益を得る機会は全体的に減少しており、安定化手数料を下げることで、ユーザーが引き続き DAI を使用するように促すことができます。

凸型

Convex Finance は、大規模な DeFi プロトコルに依存する典型的なプロジェクトです。 Curve の veCRV の流動性問題が解決され、現在ロックされている資産は 43.3 億米ドルに達します。 Curve でマイニングする場合、CRV をステーキングすることで、最大 4 年間のロックアップ期間を持つ veCRV を取得できます。最大 2.5 倍のマイニング速度を達成するために必要な veCRV も、全体のステーク量に応じて変化します。 CRV が多すぎると、アイドル時に無駄になる可能性があり、少なすぎると高い倍率に到達できません。

Convex を使用すると、CRV を一方向に crvCRV に変換できます。 crvCRV をステーキングし、Convex を介して Curve にステーキングすることで、加速されたリターンを得ることができます。 Curve に直接ステーキングするのと比べて、Convex の CVXCRV は流動性があり、必要がないときには二次市場で売却できるほか、Convex のプラットフォーム通貨 CVX 報酬も受け取ることができます。

対照的に、アルゴリズムステーブルコインプロジェクトは依然として比較的リスクが高いです。 AMPL は、1 ドル未満の価格付近でデフレを維持することがよくあります。 Fei Protocol は他のプロジェクトと統合され、10,000 stETH を Eth2 のステーキング収入と交換することに投票しました。 Polygon の Iron Finance の最大ロックイン額は 20 億米ドルを超えていましたが、駆け込みにより、ガバナンス トークン TITAN はゼロになりました。

DeFiのさまざまなデータを見てみましょう。

DeFiの純ロック価値が600億ドルを下回る

この場合、暗号通貨の全体的な下落により、DeFi のデータの大部分は受動的に減少することになります。 DeBankのデータによると、イーサリアム、BSC、xDai、Polygon、Fantom、Hecoの純ロック額の合計は608億ドルから569億ドルに減少し、6.4%減少した。

そのうち、Curveのロックインボリュームは53億7,000万ドルから84億3,000万ドルに増加し、第1位となった。 Aave V2のロックイン額は85億6,000万ドルから78億9,000万ドルに減少し、Polygon上のAaveのロックイン額も35億7,000万ドルから21億ドルに大幅に減少しました。弱気相場では、ステーブルコイン投資の需要が増加する一方で、他のコイン投資からの収益はトークン価格の下落リスクをカバーするのに十分ではない可能性があります。

分散型取引所の取引量は大幅に減少している

分散型取引所（DEX）の取引量も大幅に減少しました。 6月の取引量は1,095億ドルで、5月の2,532億ドルから56.4%減少した。 DEXの日々の取引量は大きく変動します。 UniswapとPancakeswapに加え、Mdexの取引量も6月上旬に頻繁にリストのトップにランクインしました。

住宅ローン貸出額は若干減少したものの安定している

分散型融資プラットフォームにおける総借入額は165億ドルから160億ドルに3%減少した。しかし、総融資額が最も多いAave V2とMakerはともに増加し、合計シェアは約60％から70％に上昇しました。コンパウンドの借入金総額は51億1,000万ドルから37億2,000万ドルへと27.2%減少した。

ステーブルコインは着実に成長している

前述のように、6月末までに流通している米ドル建てステーブルコインのうち、USDT、USDC、BUSD、DAI、UST、TUSD、PAX、HUSDの8つの主要通貨は、合計1,079億ドル相当のステーブルコインを発行しており、1か月前と比較して5%増加しています。 USDC、BUSD、DAIの発行量は大幅に増加しましたが、流通量が最も多いUSDTの発行率は大幅に減少しました。

一部のデータの増加は、DAIを生成するために大量のUSDCがMakerDAOに担保されているなど、DeFiの構成可能性に起因しています。 ConvexのTVLは増加しましたが、最終的にはCurveに預けられ、結果としてCurveとMakerDAOの収益性は向上しませんでした。

BTCペッグコインは成長を続ける

BTCペッグコインもDeFiで持続的な成長を遂げている数少ない分野の1つであり、発行数は185,711から259,747に増加し、39.9%増加しました。カウントされるのは価格とは関係のない BTC の数なので、統計結果は価格の影響を受けません。現在、Ethereum以外のブロックチェーンプラットフォームはカウントされていません。実際、BSC 上の BTCB など、他のプラットフォームでも多数のアンカーコインが発行されています。

結論

市場が低迷している場合、資産価格の下落に伴い、ロック量、DEX取引量、分散型プラットフォームの借入量はすべて減少していますが、ステーブルコインとBTCペッグコインは依然として成長しています。他のカテゴリとは異なり、これら 2 つの統計結果は価格の影響を受けません。

主要ステーブルコインであるUSDT、USDC、BUSD、DAIの発行はいずれも増加していますが、USDTの成長率は鈍化しています。ステーブルコイン DeFi プロトコルのデータは非常に印象的です。 Curve のロックイン量は 100 億米ドルに迫り、MakerDAO での DAI の発行量は 54 億という新たな高値に達しました。しかし、Curve の取引量の低迷、MakerDAO の安定化手数料の削減、アンカーされたステーブルコイン モジュールの主な担保が USDC であることなどにより、これらのデータから判断すると、Curve の収益性は向上していません。