ビットコインの評価モデル7つ：50万ドルから2400万ドルまで

ビットコインを4年間保有して50万ドルになるつもりですか?過去10年間で90倍に増加しました。今後 10 年、あるいは 20 年でどうなるでしょうか?

ビットコインの価格は最近再び69,000ドルに達しました。米国の選挙で仮想通貨に好意的なニュースが続々と発表され、米国経済も緩和していることから、来年には価格が10万ドルを突破するという見方がますます広まりつつある。

マイクロストラテジーのCEOマイケル・セイラー氏は最近のインタビューで、ビットコインは2045年に1300万ドルに達し、今後21年間で年間平均成長率が29％に達することになると語った。

長期投資家/ホドラーとして、ビットコインの評価モデルがどのようなものなのかがもっと知りたいです。長期的な価値の傾向はどうなるでしょうか？そこで私は、7 つの一般的な評価モデルを収集して分類し、それによって「HODL」の行動に対する理論的な裏付けも強化しました。

ビットコインの評価モデルにも興味があれば、ぜひお楽しみください!

1. 評価モデル1: 金の代替品

2. 評価モデル2: グローバル資産代替

3. 評価モデル 3: ストック・フロー・モデル

4. 評価モデル4: 長期べき乗則

5. 評価モデル5: 有名人の電話

6. 評価モデル6: 米ドルインフレモデル

7. 評価モデル7: 生産コストに基づく

評価モデル1: 金の代替品

これはビットコインの評価の最も一般的な方法でもあります。ビットコインは、その量が一定でインフレに強いことから、「価値の保管」のための新たな媒体となり、旧世界では金に相当するものとなった。

金は長期的な「価値の保存」の対象として全世界に受け入れられ、国境を越えた資産となっています。デジタルゴールドとしてのビットコインは、オタクコミュニティから始まり、多くの若者、新興財閥、富裕層の資産システムの間で一定の合意を獲得し（今年のBTC ETFの成立により、この合意はさらに強化された）、以前は金が担っていた「価値の保存」の役割の一部を置き換えている。

現在（2024年10月18日）、金の時価総額は18.3兆ドル、ビットコインの単価は67,819ドルで、時価総額は1.34兆ドルです（採掘されたコインの数は現在1976万枚で、合計2100万枚に非常に近いです）。金の7.3%を占め、世界で10番目に大きな資産です。この比率が上昇した場合のビットコインの対応する価格を以下に示します。

• 10%：92,523ドル

• 15%: 138,784ドル

• 33%: 305,325ドル

• 100%：$925,226（金と同等の市場価値に完全到達）

10%は[ビットコイン/金]の市場価値比率の歴史的な最高点です。普及率がさらに上昇すれば15％に達する可能性があり、このラウンドの最高値は約14万ドルになる可能性があります。

なぜ33%という比率が公開されているのでしょうか？金の価値は完全に「価値の貯蔵」ではないからです。実際、その半分以上は装飾に使用され、10％は工業用であり、1/3だけが投資+準備金として使用されています。ビットコインには装飾的または工業的な用途がないため、他の変数がなければ、33% が最大比率となり、ビットコインは約 30 万ドルに達する可能性があります。

ある日ビットコインが金と同じ市場価値に達したら、単価は100万ドル近くに達するでしょう。

評価モデル2:グローバル資産代替

100万ドルでビットコインは終わりか？

答えはもちろん「ノー」です。

私たちが保管する価値には、金のほかに、通貨や不動産などがあります。以下の推定値は、有名な Nine Gods の「Hoarding Bitcoin」からのものです (推定時点は 2018 年)。

• 世界の金の市場価値は7.7兆ドル、広義のマネーの総額は90.4兆ドル、不動産は

  217兆米ドル。

• お金には、大きく分けて現金、定期性預金、当座預金、証券会社の顧客預金などがあり、流通に使われる現金（8％）を除いて、残りは価値の保存に使われます。

• 不動産の主な目的は依然として居住と使用ですが、そのかなりの割合は間違いなく価値の保存に使用されています。ビットコインがなかったら、私はお金のほとんどを家を買うことに使っていたでしょう。確認する比率がないため、不動産の 20% が値の保管に使用されていると暫定的に想定します (この比率は最終結果の大きさには影響しません)。

では、世界全体のストアードバリュー市場はどれくらいの規模なのでしょうか? 7.7 + 90.4 × 92% + 217 × 20% = 134兆米ドル。

ビットコインは合計で2,100万枚しかなく、そのうち約300万枚が永久に失われています。金、通貨、不動産と比較して価値を保管する上でのビットコインの絶対的な優位性を考慮すると、1ビットコインの価格は750万ドルに上昇するでしょう。

134兆ドル / 1,800万ドル = 750万ドル

それだけですか？もちろん違います。

世界の富の総額は年間6%の割合で増加しています。 10年後には総額が現在の1.8倍、 20年後には総額が現在の3.2倍になります。したがって、 20年後（2038年）にビットコインの価値保存としての機能が広く認識されると仮定すると、その価格は2,400万米ドル、つまり1億6,000万人民元になるはずです。

もちろん、これはビットコインが世界全体のストレージ市場の 100% を占めている場合に当てはまります。市場シェアが10%に達すると、ビットコインの価格は2038年に240万米ドル、つまり1600万人民元に達するでしょう。

最も過激なバージョン[ 1億6000万人民元]では、Jiushenは線形価格モデルと指数価格モデルも作成しました。

• 「線形成長」（数学的には実際には線形ではない）：成長倍率は各サイクルで同じです。

• 「指数関数的減少」: 成長倍率は最初は高く、その後は低くなります。

上記の予測は2018年に行われたものです。2021年末の時点で、ビットコインの価格は64,863ドル（45万人民元相当）に達しており、これはJiu Shen氏の予測にかなり近い値となっています。このサイクルは、表に示されているように 340 万人民元 / 50 万ドルに達するでしょうか?

ちなみに、九神のもう一つの大きな貢献は、固定投資と底値買いを導く有名な九神買い指数の発明です（私自身もこの指標を使用しています）。

ahr999 = (ビットコイン価格/200日間の固定投資コスト) * (ビットコイン価格/インデックス成長評価)

• 指数関数的成長評価 = 10^[5.84 * log(貨幣数) - 17.01]

• コイン年齢 = 現在の日付からビットコインジェネシスブロック（2009年1月3日）までの日数

指標に基づくバックテスト

• ahr999 インジケーターのデータが 0.45 未満の場合は、底釣りに適している可能性があります。

• 0.45から1.2の間のBTCに投資するのが適切かもしれない

• この範囲を超えている場合は、固定投資を行うのに適した時期ではない可能性があります。

評価モデル 3: ストック・フロー・モデル

2019年にTwitterユーザーのPlanBさんが「金の代替品」に「希少性」の考慮を加えて「ストック・フロー・モデル」を提唱しました。

このモデルを 3 つの部分で説明します。

1. 希少な商品は価値を蓄え、通貨の役割を果たすことができます。

2. 希少性はストック・フロー比率によって定量化できます。

3. 最終モデリング

1. 希少な商品は価値を蓄え、通貨の役割を果たすことができる

これは説明不要でしょうから、記事からサイファーパンクの先駆者であるニック・サボの言葉を引用します。

骨董品、時間、金の共通点は何でしょうか?これらはすべて、元々のコストのため、または履歴が予測不可能で偽造が難しいため、高価です。

貴金属や収集品は製造コストが高いため、偽造できない希少性があります。これにより、かつては通貨に価値がもたらされ、その価値は信頼できる第三者からほぼ独立していました。

したがって、信頼できる第三者への依存を最小限に抑えて、偽造不可能な高価なビットをオンラインで作成し、同様に最小限の信頼でそれらを安全に保存、転送、検証できるプロトコルがあれば素晴らしいでしょう。ビットコインゴールド。

ちなみに、ニック・サボは、職業上の経歴や執筆スタイルが似ていることからサトシ・ナカモトではないかと疑われていますが、彼は何度もそれを否定しています。

2. 希少性はストックフロー比率によって定量化できる

ビットコイン研究者のサイフェディーン・アモスは、希少性を定量化するためにストック・フロー比率の概念をさらに導入した。

他の消費財と同様に、生産量が倍増すれば既存の在庫が膨れ上がり、価格が急落して保有者に損害を与えることになる。

金については、価格高騰の結果として年間生産量が倍増しても無視できる程度で、埋蔵量はわずか3%しか増加しない。

金の供給率が継続的に低いからこそ、人類の歴史を通じて金は通貨としての役割を維持してきたのです。

金は[ストック・フロー比率]が高いため、供給の弾力性が最も低い商品となっています。

2017年現在のビットコインの準備金は、2017年に新たに作成されたビットコインの量の約25倍です。これはまだ金の比率の半分未満ですが、2022年頃までにビットコインのストック対フロー比率は金のそれを上回るでしょう。

ストックフロー比率（SF） = ストック / フロー

• 在庫は現在ある商品の合計量です

• フローは、現在の製品の年間供給量を指します。

著者は記事の中で、当時（2019.3.23）のいくつかの商品の在庫フロー比率を示しています。

金のSFは62と最も高く、現在の金埋蔵量を得るには62年間の生産が必要です。銀は SF 22 で第 2 位です。この高い SF により、銀は金銭商品となります。

パラジウム、プラチナ、その他すべての商品の SF は 1 を超えています。手持ち在庫は通常、年間生産量と同等かそれ以下であるため、生産量は非常に重要な要素となります。

商品の SF を高めることは困難です。なぜなら、人々が買いだめすると、価格が上昇し、生産量が増加し、価格が再び下落するからです。この罠から逃れるのは難しい。

現在のビットコインの供給量は 1,750 万で、年間供給量は 70 万 = SF 25 です。これにより、ビットコインは銀や金のような通貨商品のカテゴリに分類されます。ビットコインの現在の価格（4,000ドル）での市場価値は700億ドルです。

また、上の表から、SF はそのような商品の価値に比例しており、ビットコインの半減によりビットコインの SF が引き続き上昇し、その価値が上昇することがわかります。

実際、Biteyeの統計によると、

ビットコインのストックフロー比率は、 19750000 / 164359 ≈ 120.1（ 2024年8月）です。

金のストックフロー比率は、 209,000 / 3,500 ≈ 59.7（2023年）です。

金のストックフロー比率は2019年とあまり変わりませんが、ビットコインは3倍以上増加し、現在は金の2倍となっています。つまり、ビットコインの希少性は金の約2倍です。これはビットコインの価値予測にどのように反映されるのでしょうか?

3. 最終モデリング

PlanB のモデルでは、SF によって表される希少性がビットコインの価値を直接左右すると想定しています。

途中の導出を省略すると、最終的な式は次のようになります。市場価値 = exp(14.6) * SF ^ 3.3 (べき乗分布)

このストック・フローモデルは、2019年3月23日に提案されて以来、2021年5月まで予測においてかなり正確であったことがわかりますが、その後、予測価格が実際の価格よりもはるかに高くなる状況がありました。

このモデルによれば、現在の予測価格は 250,000 ドルでしょうか?

しかし、著者は2020年5月の半減期から1～2年以内に価格が5万5000ドルに達し、ビットコインの時価総額が1兆ドルを超える（2021年3月9日）と予測しており、これもTwitterでプランBを有名にした。

そして彼は、ビットコインの時価総額が1兆ドルに達するために必要な資金がどこから来るのかも予測した。

私の答えは、銀、金、マイナス金利の国（ヨーロッパ、日本、そしてもうすぐ米国）、略奪的な政府（ベネズエラ、中国、イラン、トルコなど）、量的緩和（QE）に対するヘッジをする億万長者や百万長者、そして過去10年間で最もパフォーマンスの良かった資産を発見した機関投資家です。

プランB自身は依然としてその予測を堅持している

2024年の半減期後、ビットコインは2028年までに50万ドルに達し、その時価総額は10兆ドルを超えるだろう。

それは起こるでしょうか？待って見てみましょう。

評価モデル4: 長期べき乗法則 長期べき乗法則予測法

2019年にPlanBがストック・トゥ・フロー・モデルを提案した後、多くの人々も同時にビットコイン価格の時間べき乗分布に注目し、ハロルド・クリストファー・バーガーもその一人でした。彼はマックス・プランク研究所で博士号を取得し、現在は人工知能の専門家です。

彼は2019年9月3日に「ビットコインの自然な長期的べき乗則成長回廊」と題した記事を発表し、ビットコイン価格の市場の最高値と最低値に関する長期予測を行った。

• ビットコインの価格は2021年から2028年の間に1ビットコインあたり10万ドルに達し、2028年以降は価格が10万ドルを下回ることはありません。

• ビットコインの価格は2028年から2037年の間に1ビットコインあたり100万ドルに達し、2037年以降は価格が100万ドルを下回ることはありません。

このモデルは非常に理解しやすいです:

1. ビットコインの価格時間分布については、y 軸 (価格) と x 軸 (時間) の両方の対数を取った後、線形回帰を使用して近似することができます。

2. 上記の近似線をわずかに下方にシフトすると（傾斜は変えずに）、ビットコイン価格のサポートラインが得られます。

3. 2011 年、2013 年、2017 年に達成された 3 つの最高点のみに対して線形回帰を実行すると、市場の最高値のべき乗法則が得られます。

4. ビットコインの価格は、下限サポートラインと、3 つの市場高値によって定義される上限ラインの 2 つのべき乗法則ラインの間で変動します。

このモデルの威力は、提案後の5年間（2019年9月～2024年9月）のデータがまだ予測範囲内にあることであり、10万ドルからそれほど遠くないと思われます。

評価モデル5: 有名人の電話

この部分は非常に面白く、むしろ時代の記録であることを認めざるを得ません。代表的なものを3つ挙げます。

ARKインベストのCEO、キャシー・ウッド氏は2024年1月に、ビットコインは2030年までに150万ドルに成長すると予測した。

ツイッター元CEOのジャック・ドーシー氏は2024年5月に、ツイッターの時価総額が2030年末までに100万ドルを突破すると予測した。

マイクロストラテジーのマイケル・セイラー氏は最近のインタビューで、ビットコインは2045年に1300万ドルに達し、今後21年間の平均年間成長率は29％に達するだろうと語った。

しかし、娯楽ではあるものの、暗号通貨市場には依然として強い反射性があり、有名人の注文は確かに特別な時期に現地の価格に影響を与えるでしょう。

評価モデル6:米ドルインフレモデル

出典: https://www.tastycrypto.com/blog/bitcoin-price-predictions/

10年単位で価格予測を行う場合、資産価格の大幅な上昇につながる可能性がある米ドルインフレの影響を考慮する必要があります。

ビットコインとは異なり、米ドルはインフレ資産であり、連邦準備制度のインフレ目標は2％です。しかし、私たちはロボットではないので、経済を完全にコントロールするのは難しいです。中央銀行は、特にパンデミックのような困難な時期には、経済成長を刺激するために金利を下げて紙幣を増刷することが多い。
そのため、インフレが急上昇しており、年間インフレ率は約40年ぶりの高水準となる8％となっている。

インフレの上昇により、ドルの購買力は低下しています。 1984 年の 100 ドルは、今日では 300 ドル以上の価値があります。

この要素だけを考慮すると、現在の価格が69,400ドル（2024.4）であるビットコインは、他の基本的な要素を考慮せずに、2050年までに約200,000ドルに達する可能性があります。
（多くの著名人の予測もインフレを考慮していると思います）

実際、現在の地殻変動的な地政学的変化により米ドルが世界の準備通貨としての地位を失った場合、ハイパーインフレ（極めて可能性は低いが）につながり、ビットコインの価格は天文学的なレベルに達する可能性がある。

評価モデル7: 生産コストに基づく

これもわかりやすいですね。マイナーにとって、ビットコインはキャッシュフローと利益を生み出すビジネスです。マイニングマシンのシャットダウン価格は、一定期間の底値を示すことが多く、底値釣りの指針として使用できます（ただし、価格上昇の指針として使用することは困難です）。