グラスノード週報：ビットコインマイナーの収益が過去最高を記録

著者: CHECKMATE

翻訳: 好意

ビットコイン市場の概要

ビットコインは、2度目の大きな強気相場の調整から抜け出し、今週は非常に好調な動きを見せました。価格は週安値の48,918ドルで始まり、週末には過去最高の61,683ドルまで反発した。

スポット市場の好調なパフォーマンスにもかかわらず、グレイスケールのGBTC商品は今週は割引価格で取引されており、金曜日には純資産に対して-7.1%の割引で取引を終えた。これは、調整の影響だけでなく、ビットコイン ETF 分野における新たな競争の着実な増加も反映しています。同時に、MicroStrategy は、コイン蓄積戦略の一環として、さらに 262 BTC を 1,500 万ドルで購入すると発表しました。

グレースケールプレミアムリアルタイムチャート

ビットコインの売却行動

ビットコインの価格パフォーマンスが引き続き好調であるため、さまざまな市場参加者が価格上昇にどのように反応するかを評価することがますます重要になります。一般的に、155 日以上経過したコインを保有する長期保有者 (LTH) と、155 日未満のコインを保有する短期保有者 (STH) を区別します。

これは、毎日取引される流動性供給のほとんどが、過去数か月以内に最後に移動された新しいコインで構成されているという観察に基づいています。下のグラフはコインの年齢を示しており、ほとんどの場合、95% 以上のコインが 3 か月未満であることがわかります (上部の白い部分は 3 か月以上経過したコインです)。

逆に、コインが LTH 保有になるための 155 日間のしきい値を超えると、統計的に見てそのコインが使われる可能性はますます低くなり、ボラティリティの高い期間にのみ復活し、強気相場のときに価格が上昇するだけになることが多いです。

コインの年齢と支払いチャート

オンチェーン取引データを正確に解釈するには、LTH と STH の異なる消費行動について仮定を立てる必要があることがよくあります。

• LTH 彼らはビットコインのプロトコルについて十分な理解を持ち、その資産に対して強い確信を持っていると想定しています。彼らは弱気相場ではコインを安く購入し、強気相場では利益を実現する傾向があります。

• STH は、取引所間で価値を移動する新しい市場参加者およびトレーダーである可能性が高いと仮定します。したがって、このグループは価格変動に対してより敏感であり、最後の取引の直後にコインを使う可能性が高くなります。

• 強気相場が進むにつれて、LTH は BTC 資産の一部を STH に移し、一部の STH はコインを蓄積してそのコインを LTH に変換します。

以下のグラフは、各エンティティが保有する ProfitCoin の数を示しています。 BTC の価格が事実上史上最高値にあることを考えると、これは（取引所の残高やその他の既知のエンティティを除外した後）供給量のほぼすべてを占めます。

2020年11月下旬（17,800ドル）以降、LTHは徐々に約140万BTCを売却し（青、滑らかな下降トレンド）、一方でSTHはこれらのコインを蓄積してボラティリティ（赤、不安定な上昇トレンド）を想定しており、これは強気相場の典型であることがわかります。

2016-17 サイクルと比較すると、LTH と STH は現在、2017 年半ば頃とほぼ同じ量のコインを保有しています。このサイクルの LTH は、実際には前回のサイクルよりも高いベース (より多くのコインを保有) から来ており、これはマイナーによる売却の増加と、2018 年以降の弱気市場の長い蓄積期間によるものです。

コインの損益のリアルタイムグラフ

これは、STH に対する現在の需要が依然として強く、LTH が徐々に遅いペースでトークンをリリースしている状況を描いています。ただし、LTH の手持ち供給量は依然として多く、これは流動性にとっては良いニュースですが、価格がさらに上昇したり、より持続的な調整が発生したりすると、頭上の抵抗になる可能性もあることに留意する必要があります。

循環供給ダイナミクス

世界的な供給量の観点から見ると、ホールディング ウェーブ プリンシプルは、UTXO の寿命に応じて異なる、UTXO が保有する供給量の割合の見方を示します。古いコインは利益を得るために使われると、古いコインから新しいコインに変換され、その寿命はゼロにリセットされます。

以下の保有波チャートは、6 か月未満の循環供給量の割合を示しています。これらのバンドの高さは、より多くのコインがより長い期間保持される（古いコインが新しいコインに変換される）につれて増加し、より多くのコインがより長い期間保持される（新しいコインが古いコインに変換される）につれて減少します。

すべての重要なピークにおいて、6 か月未満の流通供給量は増加し続けており、ピーク時には 50% 以上に達しました。現在の強気相場では、流通供給量の約 35.9% が 6 か月未満であり、比較すると、通貨のかなりの部分が依然として LTH によってしっかりと保持されていることを示しています。

ホールディングウェーブチャート

アウトプット支出年齢グループ (SOAB) に戻りますが、今回はすべての新しいコインではなく、寿命が 6 か月を超える LTH コインの販売行動のみを調べます。このチャートは、LTH 売りの増加の事例を示しています。これは通常、強気相場でのラリーや弱気相場での極端なボラティリティに関連しています。

2017 年後半の強気相場を振り返ると、LTH は次の 3 つの段階を経てきました。

上昇時に売る：価格が前回のATHを超えて上昇し、LTHは強い市場で利益を実現します。 SOAB は、価格が大幅な調整から上昇し (黄色)、支出が増加したことを示しています。

ピーク時に売る: 前回のラリーのピークは、以前の 2 回のラリーに比べて LTH 支出が減少したという特徴があり、これは新しい状況が出現したことを示唆しています。今回も同じ状況になるのでしょうか?

下落時に売る: 最初の弱気相場が 20,000 ドルから 6,000 ドルに下落した後、価格が 10,000 ドルに戻ったため LTH の売りが最高値に達しましたが、この時点での価格はすでに最高値の半分でした。

古銭販売チャート

2020年から2021年の強気相場では、価格が以前の2万ドルの水準に近づいたため、最初の上昇売り局面は実際には比較的早い段階で始まりました。第 2 段階でも同様の動きが見られ、価格は 42,000 ドルまで上昇した後、1 月に 29,000 ドルまで下落しました。

最近の調整では、58,000 ドルから 43,000 ドル、そして現在は最高値の 61,300 ドルに達していますが、LTH の売り行動は実際に 2017 年のピーク段階を思い起こさせます。時間の経過とともに、売りが減り、レベルも低下していることがわかります。実際、強気相場全体を通じて、LTH の売却は 2017 年の強気相場よりも大幅に減少しました。

LTH の支出行動は確かに 2017 年後半の強気相場と類似点があります。ただし、歴史は当時の市場動向との関連で見る必要があることに留意してください。たとえば、このサイクルに特有の展開の 1 つは、リスクヘッジ (集中型と分散型の両方) のための暗号通貨ファイナンス、貸付サービス、デリバティブ市場の爆発的な成長です。

大手機関が市場に参入することに加えて、保有者がコインを処分せずに流動性やリスク管理ツールにアクセスする新しい方法を見つけるため、このサイクルでの支出行動には独特の特徴が見られます。

今週のトピック: マイナーの収入が最高値を記録

今週、ビットコインマイナーの収益は1日あたり52,300ドルと過去最高を記録しました。これは、ブロック補助金が2020年5月に半減したにもかかわらずです。マイナーのコスト（CAPEXとOPEX）は一般的に法定通貨建てであるため、これはビットコインプロトコルの継続的なセキュリティを確保する上でプラスの影響を与えます。

ビットコインマイニングマシンの収益チャート

半減期後の時代では、マイナーの総収入は通常、ブロック補助金（約900 BTC/日）と取引手数料で構成され、75〜125 BTC/日の間で変動しています。

総取引手数料のリアルタイムチャート

取引所の活動に関連するオンチェーン取引手数料の支払いも、市場の動向と優先順位を追跡するための興味深い指標です。現在、取引所に関連するグローバル取引手数料は、オンチェーン取引手数料の約 30% を占めており、預金はその約半分の 14.65% を占めています。

また、ほとんどの取引所では、取引コストをより効率的にするために取引バッチ処理を利用していることにも注意してください。したがって、出金取引は手数料市場全体の約 4.1% を占めますが、特にユーザー 1 人あたり 1 件の取引となる可能性が高い 14.65% の入金手数料と比較すると、より悪質な組み合わせを表す可能性が高くなります。