ポピュラーサイエンス |マイナー抽出可能価値 (MEV) とは何ですか?

元記事: https://blog.chain.link/what-is-miner-extractable-value-mev/

注: この記事は原文に基づいて若干編集されています。

現在、ブロックチェーン経済の総価値は1兆ドルを超えており、指数関数的に成長し続けています。 DeFiエコシステムの価値だけでも、今年初めから2倍になっています。しかし、スマート コントラクトが普及するにつれて、ユーザーの知らないうちに価値が失われる可能性がある新たな脆弱性が発見されました。その一例が、マイナー抽出可能値 (MEV) です。これは、ブロックチェーン マイナーがトランザクションを動的に並べ替える (ブロックにトランザクションを含めるか除外する) ことで、ユーザーを犠牲にして利益を得る能力です。簡単に言えば、マイナーはブロックチェーン上でトランザクションが処理される順序を決定し、この機能を有利に活用することができます。

Chainlink Labsの研究者であるアリ・ジュエルズ氏やロレンツ・ブライデンバッハ氏を含む研究者らは、「Flash Boys 2.0」と題した研究論文を執筆し、MEVとトランザクションの並べ替えは単なる理論上の概念ではなく、フロントランニングトランザクションの形で分散型取引所にすでに登場しており、ユーザーエクスペリエンスに重大な影響を及ぼす可能性があると述べています。この記事では、MEV が発生する理由と、現在どのような MEV の例が存在するかについて説明します。

マイナーが価値を引き出せる理由

ビットコインやイーサリアムなどのブロックチェーン ネットワークは、「マイナー」と呼ばれるコンピューターの分散型ネットワークによって保護された不変の台帳です。これらのマイナーは、保留中のトランザクションを定期的にブロックにパッケージ化する責任があり、その後、ネットワーク全体で検証され、グローバル元帳に追加されます。ブロックチェーン ネットワークは、すべてのトランザクションが有効であること (二重支払いが発生しないなど) と、トランザクションの新しいブロックが継続的に生成されること (ダウンタイムの防止) を保証しますが、トランザクションがブロックチェーンに送信されたときと同じ順序で並べられることを実際に保証するわけではありません。

各ブロックには限られた数のトランザクションしか含めることができないため、マイナーは、未確認のトランザクションを保存するオフチェーンの場所であるメモリプール内の保留中のトランザクションをブロックに含めるかどうかを完全に自由に選択できます。マイナーは通常、利益を最大化するためにガス価格（取引手数料）が最も高い取引を処理しますが、これはネットワークの要件ではありません。したがって、マイナーはトランザクションを任意に並べ替える能力を利用してユーザーから追加の利益を得ることができ、生み出される価値はマイナー抽出可能価値 (MEV) と呼ばれます。

デフォルトでは、マイナーはユーザーがトランザクションを送信した時間ではなく、ユーザーが支払った手数料の額に基づいてトランザクションを処理します。

MEV の概念は最も一般的な用語ですが、今日見られる MEV のほとんどの形式はマイナー自身からではなく、サードパーティのロボットから生まれています。これらのボットは、マイナーに支払われる取引手数料を変更することで、ブロック内の取引の順序を操作します。つまり、マイナーが最高のガス価格に基づいてトランザクションを処理した場合でも、MEV は生成されます。ただし、ブロック内のトランザクションの最終的な順序はマイナーが最終的に制御するため、MEV はマイナーが抽出できる値の上限と見なすことができます。

MEV は一般ユーザーの負担で行われ、通常、すべてのユーザーは取引が完了するまでこれに気づきません。これには、ネットワーク取引手数料の増加や取引のスリップの増加が含まれる可能性があり、どちらもユーザーから価値を直接奪います。

取引所の裁定取引とガス価格の入札戦争

現在、MEV の最も一般的な形式は、2 つ以上の分散型取引所 (DEX) 間で裁定取引を実行するサードパーティ ボットです。裁定取引の機会は、ある取引所での暗号資産の価格が別の取引所での価格と乖離したときに発生します。これは多くの場合、いずれかの取引所での大規模な取引が原因です。アービトラージ ボットは、ある取引所で資産を低価格で購入し、別の取引所で高価格で販売することで、両方の取引所の価格を同じレベルに戻し、利益を上げる仕組みです。さらに、チェーン上の分散型取引所とチェーン外の中央集権型取引所の間には、多くの裁定取引の機会が生まれます。

DeFi プロジェクトが増加し、中央集権型取引所内の流動性が高まるにつれて、こうした裁定取引の機会の発生と収益性が高まり、裁定取引ボット間の競争が激化します。これらのボットは入札戦争に参加することで裁定取引の機会を競い合い、自分の取引を最初に処理してもらうためにマイナーに支払う取引手数料を継続的に引き上げます。彼らがこのように行動するのは、マイナーは合理的な経済主体として、最も高いガス価格に基づいて取引を処理するよう動機付けられていることを知っているからです。この形式の MEV は取引所間で一貫した市場価格を保証しますが、好ましくない副作用もあります。

その結果、ブロックチェーン ネットワークの帯域幅は、ますます競争が激化する裁定取引によって消費され、ネットワーク上の他のユーザーの取引手数料が増加します。裁定取引ボットが支払う取引手数料は、通常、裁定取引の最終利益の大部分を占め、この価値の一部は最終的にマイナーに直接流れます。これは、マイナーが自ら裁定取引の機会をつかまなくても、取引手数料収入が増加するため、この形式の MEV から利益を得ることができることを意味します。

取引所のフロントランニングと「見えない手数料」

ユーザーエクスペリエンスにもっと直接的に悪影響を及ぼすと考えられる MEV の別の形態は、分散型取引所でユーザーのために取引を先取りするボットです。ユーザーからのすべてのトランザクションはメモリ プールを通過する必要があるため、これらの予測ボットはメモリ プールに入る大規模なトランザクションを監視し、この「先見」能力を利用して自分自身に利益をもたらすことができます。

たとえば、ボットが大規模な取引を発見した場合、フロントランニングボットはユーザーの取引をコピーし、より高い取引手数料を支払って自分の取引を先に処理させることができます。これにより、取引されている資産の市場価格が変動し、ユーザーの取引でより大きなスリッページ（取引の予想価格と実際の価格の差）が発生します。ユーザーの取引が処理された後、取引された資産の市場価格は早期トレーダーに有利な方向にさらにシフトし、早期トレーダーは資産を売却して利益を得ることができます。

その結果、ユーザーの取引は最適ではない為替レートで実行され、ユーザーが当初意図していたよりも少ないトークンを受け取るという形で、分散型取引所を使用するユーザーに「目に見えないコスト」が追加されます。取引所の裁定取引と同様に、フロントランニングボットは取引手数料の入札戦争に参加して取引を最初に処理することでこれらの機会を競い合い、それによってブロックチェーンネットワーク上で取引を作成するコストが増加します。

取引所の裁定取引とフロントランニングは、MEV がどのように発生し、ユーザーに悪影響を及ぼす可能性があるかを示す 2 つの例にすぎません。ただし、MEV が存在する可能性がある状況はこれだけではありません。マイナーがより多くの MEV の機会を利用し始めると、より高度なトランザクション並べ替え戦略を使用して、ユーザーからさらに価値を引き出す可能性があります。アービトラージ ボットとフロントランニング ボットは、より高い取引手数料を支払うことによってのみトランザクションを再配置できますが、マイナーは、採掘したトランザクション ブロックを無料で再配置できます。これにより、MEV の機会がさらに増え、最悪の場合、再編の阻止やコンセンサスの不安定化につながる可能性があります。

元記事: https://blog.chain.link/what-is-miner-extractable-value-mev/

著者: チェーンリンク

キャプテンヒロ編