2017年のETHと2021年のETH

暗号通貨の世界では、4 年はビットコインの半減期によって定義される非常に重要なサイクルです。今日でも、この循環的な影響は暗号通貨分野において依然として重要な MEME であり、人々の意思決定に影響を与えています。この点に関しては、Blue Fox Notes の過去の記事「暗号通貨のサイクルとバリューフロー」、「暗号通貨の市場循環性を理解する方法」、「ビットコインの半減期効果と ETH2.0 のステーキング効果」を参照してください。

今日は、この 4 年サイクルにおける ETH の変化についてお話します。 ETH は Ethereum のネイティブ トークンです。 2017 年の ETH と 2021 年の ETH は質的な変化を遂げています。

種まきから収穫まで

2017 年当時、イーサリアムには基本的に実質的なエコシステムは存在しませんでした。 2017年に人気だったのはイニシャル・コイン・オファリングでした。当時、イーサリアムの主な使用例は、イニシャル・コイン・オファリングによる資金調達でした。当時、ほとんどのプロジェクトは単なるコンセプトに過ぎず、人々はそのコンセプトに基づいて投資したり投機したりしていました。このバブルは急速に現れたが、同時に激しく消えていった。

もちろん、2017 年のバブルにはメリットがなかったわけではない。 2017 年の強気相場により、多くの人がブロックチェーンとイーサリアムの可能性に気づき、ビットコイン以外のブロックチェーンにもチャンスがあることに気づきました。同時に、この期間中にいくつかのプロジェクトが資金調達を獲得して存続し、イーサリアムエコシステムの将来の繁栄の基盤を築きました。 Chainlink、Aave、MakerDAO、Kyber、Loopring などの多くのプロジェクトがその期間中に開発資金を受け取りました。

したがって、2017 年頃は、イーサリアム エコシステムのシード段階でした。狂気のバブルの中で、ほとんどのプロジェクトは跡形もなく消えてしまいましたが、イーサリアムの地に種を植え、根を張り芽生え始めた優秀なチームもいくつかありました。

当時、イーサリアムのエコシステムには実際の価値サポートがなかったため、狂気じみたイニシャル・コイン・オファリングのバブルが沈静化した後、大幅な下落が続きました。

数年にわたる調査を経て、ETH は現在、強固なエコロジカル サポートを獲得しています。最大のサポートはDeFiエコシステムの形成です。現在、DeFi市場全体の価値は160億ドルを超えており、一部のプロトコルは一定規模のユーザー、取引量、手数料収入を有しています。 ETH 自体に関しては、ほとんどの DeFi プロトコルがさまざまなサイズの ETH をロックしており、ETH は資金調達媒体から基礎となる価値資産へと変化しています。

現在、DeFi では ETH に対する強い需要があります。

*DeFiにロックされているETHの合計量は660万に達する

DeFi には大量の ETH がロックされており、その額は 660 万に達し、現在の価値で 34 億ドル以上の価値があります。イーサリアムを除くと、DeFiにロックされている資産の総額は128億ドルです。

DeFi により ETH の需要が増加しています。 Unswapでは、ETH（WETH）が最も流動性が高く、依然として取引量も最大です。分散型オプションなど、DeFi がさらに発展するにつれて、DeFi における ETH の需要は増加するばかりです。

*DeFiエコシステムのユーザー

現在、DEX、レンディング、デリバティブ、保険、ステーブルコイン、アグリゲーターなどを含むDeFiユーザーは100万人近くいます。これらはすべて実際に製品を使用しているユーザーです。

(DeFi ユーザーは 100 万人を超えようとしています、DuneAnalytics)

* DeFiによるイーサリアム取引手数料

DeFi の影響で、イーサリアムの取引手数料は徐々に他のプロトコルやプロジェクトを圧倒しつつあります。現在、イーサリアムの年間キャプチャー手数料は7億6,000万ドルと高く、ビットコインの7億7,000万ドルに次ぐ額となっている。さらに、手数料が最も高いプロトコルとプロジェクトは、基本的に DeFi 分野にあります。 DeFi が発展するにつれて、この傾向はさらに強まるでしょう。そして、EIP-1559 提案の実施により、ETH は Ethereum の手数料収入を獲得する機会を得ることになります。これにより、ETH のインフレ率が低下し、ある重要な時点でデフレの可能性さえももたらされるでしょう。

（イーサリアムの年間キャプチャー料金は7億6000万ドルにも達する、Tokenterminal）

*イーサリアムは徐々にさまざまな資産を運ぶための主要なプラットフォームになる

イーサリアム上のDeFiの急成長により、他のさまざまな資産の流出が発生しました。これには、暗号通貨業界のナンバーワンプレーヤーであるビットコインも含まれます。現在、イーサリアム上では 150,000 BTC 以上が流通しており、その価値は 26 億ドルを超えていますが、これはまだ始まりに過ぎません。

(イーサリアム（BTCONETHEREUM）には150,000以上のBTCが流通しています)

さらに、イーサリアム上で流通しているステーブルコインは160億ドル以上あります。

（イーサリアムで流通しているステーブルコインの額は160億ドルに上る、Coinmetrics）

Ethereum DeFi プロトコルがますます増え、流動性が向上し、セキュリティが強化されるにつれて、より多くの Bitcoin とステーブルコインが吸い上げられることになります。 Layer2 が発展するにつれて、DeFi はより大きな資産サイズに対応できるようになり、ETH やその他の資産に対する需要が高まります。

現在、130億ドル以上の資産がDeFiにロックされており、ETHの価値は600億ドルを超えています。将来、数千億ドルの資産が DeFi にロックされると、ETH はこれらの資産の流通に対応し、十分なセキュリティを提供できる、より大規模な資産になるしかありません。

*DeFiはCeFiに大きな競争をもたらす

今日、DeFi は CeFi の真のライバルになりつつあり、これはまず取引の分野で現れています。現在、DEXの総取引量は今年初めから890億ドルに達し、過去1週間の取引量は50億ドルを超えました。 CEXにはまだ程遠いですが、すでに競争の潮流は現れています。

（DuneAnalyticsによると、今年のDEX取引量は900億ドル近くに達する）

(DeFi にロックされている eth が多ければ多いほど、CEX の eth は少なくなり、増加し、他の eth は減少します。glassnode)

暗号資産貸付に関して言えば、Compound は現在最大 15 億ドルの資産をロックしており、Aave は最大 13 億 5,000 万ドルの資産をロックしており、そのうちそれぞれ 110 万 ETH と 392,000 ETH がロックされています。さらにデリバティブではSynthetixとUMAが継続しており、Hegicの分散型オプションもあります。保険分野ではCover、Nsure、NXMが発展しています。集約マイニング分野におけるYFIは急速に進化しており、さまざまなDeFi製品が絶えず発売されています。 MEMEのようにNFTとDeFiを組み合わせたものもあります。

DeFi エコシステムの繁栄は Ethereum の進化を促進し、ETH は徐々に DeFi 分野で最も重要な基礎資産になってきました。この観点から見ると、ETH は 2017 年の資金調達ツールから、持続的に大きな需要がある基礎資産へと徐々に進化してきました。

（UniswapにおけるETHの流動性と取引量はともに1位です、Uniswap）

暗号商品から生産資産へ

BTC はデジタルゴールド、ETH はデジタルオイルであるとよく言われます。 2017 年を振り返ると、ETH は誤った名称でした。しかし現在、ETHは徐々にBTCとは異なる特性を持つ暗号資産へと進化しています。これにより、将来的にはパブリック暗号化チェーンの王者になる機会が与えられる可能性があります。

今のところ、BTC は暗号通貨の世界でユニークであり、その地位は揺るぎないものです。バリューストレージ分野では競合相手がほとんど存在しないからです。幅広い社会的コンセンサス、PoWメカニズム、増加しないハードキャップ、セキュリティ、その他多くの特徴により、ビットコインは徐々にデジタルゴールドとなり、価値保管の分野でその優位性を徐々に拡大しています。デジタル通貨の分野では、BTC に匹敵するものはほとんどありません。

しかし、本当の敵は別の分野から来ています。 Ethereum はスマートコントラクト プラットフォームです。当初は暗号通貨（コイン）になるつもりはなく、むしろ世界コンピューターという本来の夢を実現するトークンになるつもりでした。しかし、現在、イーサリアムの決済はビットコインの決済とほぼ同じです。イーサリアムは偶然にも、ビットコインと同等、あるいは将来的にはビットコインを上回る可能性のある世界の決済レイヤーになりました。

2017年、ETHはBTCと同様にPoWメカニズムを通じて生成された暗号通貨でしたが、2021年にはETHの一部がPoSを通じて生成されました。これは、ETH が生産的な資産になり、ETH 自体がさらに多くの ETH を生成できることを意味します。これは単純な変更のように思えるかもしれませんが、その影響は広範囲にわたります。詳細については、Blue Fox Notes の「ETH2.0: PoS ステーキングは ETH に大きな影響を与える」を参照してください。

ETH は暗号通貨商品から生産的な資産へと進化しました。 Ethereumパブリックチェーンのセキュリティを解決しながら、PoWの外部化からPoSの内部化まで、ETHとプロトコル自体の統合が大幅に改善されました。これは、ETH がもはやマイナーが売却して利益を得るための主な対象ではなく、マイナーがさらなる利益を得るための生産的な材料であることを意味します。

これは、ETH に対する需要が非常に高まることを意味します。現在の ETH の還元率から判断すると、短期的には DeFi ロックされた ETH のレベルに到達することは大きな問題にはならないでしょう。短期間で、PoSにステークされたETHは500万を超えると推定されます。ウォレットや取引所がETH2.0ステーキングサービスを開始すると、現在のETHの合計量は約1億1,300万ですが、2,000万〜3,000万以上のETHがロックされる可能性があります。長い期間を経て、特にさまざまなステーキングしきい値が引き下げられ、流動性の問題が解決された後、PoSステーキングネットワークにロックされているETHの量は、約20〜30％、あるいはそれ以上に達する可能性がありますが、これにはDeFiにロックされているETHは含まれません。