「鉱業暴君」の脱出口

中国の暗号通貨分野には、カナン・クリエイティブ、エバン・インターナショナル、ビットメインという3つの「マイニング大手」が存在する。彼らが販売する計算能力は、国際的なマイニング計算能力のほぼすべてを占めています。

これらの大企業にとって、資本市場への参入は「鉱業の暴君」たちの間での陰謀の話題となっている。

しかし、道のりは平坦ではないようです。

最近、「香港初のブロックチェーン株」として知られるカナン・クリエイティブが再び資金調達難に直面している。ほぼ同時に、他の2つの「鉱業大手」も同様の課題に直面している。

今日、暗号通貨市場の発展は多くの障害に直面しています。暗号通貨業界のある人物は、Renminct（公開アカウントID：renminct）に対し、これは主に暗号通貨の価値の低下、取引の信頼性の低下、技術力の不完全さ、トップレベルの設計を実装できないことによるものだと語った。

清華大学経済管理学院金融研究センター所長の何一平氏は、Renminct（公開アカウントID：renminct）のインタビューで、今日のこれらの困難を改善したければ、テクノロジーを実践に応用することに重点を置き、業務プロセスにおける不正企業を追い出し、人材と経済学者を導入する必要があると語った。ブロックチェーンは短期的には好まれないが、長期的な視点で見ると、大きな発展の余地があるかもしれない。

リストが拒否されました

カナンクリエイティブは5月5日、香港証券取引所にIPO申請書を提出した。モルガン・スタンレー、ドイツ銀行グループ、クレディ・スイス、CMBインターナショナルが共同スポンサーを務めた。当初の資金調達目標は10億ドルと予想されていたが、後に少なくとも4億ドルを目標とした。

目論見書によると、Canaan Creative は、特に高性能で反復的なコンピューティング ASIC チップにおける複雑なコンピューティング問題に対する高度な半導体ソリューションを提供するファブレス IC 設計会社であり、大手 IC 設計会社です。

コンサルティング会社フロスト・アンド・サリバンのデータによると、2017年にカナン・クリエイティブのマイニング製品の出荷は総コンピューティング能力の19.5%を占め、世界第2位となった。

「鉱業の暴君」の一員として、Canaan Creative は創業当初から現在に至るまで、極めて力強い成長を遂げてきました。

2015年から2017年にかけて、デジタル通貨はブームを経験し、ブロックチェーンコンセプト企業の利益もそれに応じて増加しました。カナンクリエイティブの収益は2015年に4,770万人民元でしたが、2017年には13億800万人民元に増加し、年平均成長率は423.7%でした。純利益も2015年の150万人民元から2017年には3億6000万人民元に増加し、年平均成長率は1,445%となった。

しかし、このような急速な勢いは、カナンクリエイティブが資本市場における困難を克服するのに役立つことはできません。

11月14日、香港証券取引所の最新のIPO審査発表によると、中国第2位のビットコインマイニングマシンメーカーであるカナンクリエイティブの上場資料審査プロセスが中断された。香港証券取引所の公式サイトではステータスが無効と表示され、IPOは失敗と宣言された。

カナン・クリエイティブが資本市場への参入に失敗したのはこのときが初めてではなく、3度目である。

当初、カナンクリエイティブはA株市場への上場を試みました。

2016年、A株上場企業であるLuyitongは、Canaan Creativeの全株式を30.6億人民元で買収する計画を立てた。

資料によれば、今回の買収における上位２人の株主の株式保有比率は同程度であり、市場関係者はこうした状況を「裏口」上場と解釈した。

IPO計画で明らかにされた上場後の業績や評価額の約束は達成が困難とみなされたため、同社は深セン証券取引所から何度も質問を受けた。

結局、陸益通は、国内証券市場環境や規制政策などの客観的要因の変化により、今回の大規模な資産再編は中止されたと発表した。

これは資本市場への参入の試みが失敗したことを意味します。

2017年8月、カナンクリエイティブは2度目の挑戦を行い、今度は新第三板をターゲットにしました。

新第三取引所の運営者である全米株式取引所は、カナン・クリエイティブに対して3回にわたる調査を実施した。カナンクリエイティブはすべての問い合わせに回答しましたが、結局何も成果は得られませんでした。

何一平氏は、カナン・クリエイティブが株式公開に失敗した主な理由は、同業他社が持続可能なキャッシュフローを持たず、将来性がないからだと考えている。この種のマイニングマシン会社は短期的な利益によって莫大な利益を上げますが、利益は持続性を意味するものではありません。上場企業として、事業を通じて投資家に持続的な利益をもたらすことは重要な責務です。持続的な能力がなければ、当然上場はできないでしょう。

不幸は決して単独ではやって来ない

Canaan Creative に加えて、他の 3 つの「マイニング大手」は、Ebang International と Bitmain です。

Bitmain の主な事業は、デジタル暗号通貨マイニング機器とデジタル人工知能 ASIC チップの設計と販売に重点を置いています。

目論見書によると、Bitmain は世界最大の ASIC ベースの暗号通貨マイニングマシン企業であり、世界市場シェアは 74.5% です。その中で、Bitmain の主な収入は、マイニング マシンの販売、マイニング プールの運営、マイニング フィールド サービス、および自社運営マイニングの 4 つの側面から得られます。

Bitmainと比較すると、Ebang Internationalは主にブロックチェーンプロセッサの設計、製造、販売を行っています。 ASIC チップを設計する機能も備えています。その発展は2010年の浙江Ebangにまで遡ります。

当時、易邦国際は主に通信ネットワークアクセス機器を扱っていました。 2014年にブロックチェーン技術が台頭した後、Ebang Internationalはマイニングマシンとしても知られるブロックチェーンプロセッサBPUの開発、製造、販売を開始しました。

BernsteinとiResearchのデータによると、世界のビットコインBPU市場における上位3社のメーカーが、2017年に販売された総売上高とコンピューティングパワーの90％を占めています。その中で、Ebang Internationalは11％の市場シェアで第3位にランクされています。また、Bitmainが市場シェアの75%を占めて1位となり、Canaan Creativeが市場シェアの14%を占めて2位となった。

主な事業に加え、「鉱業の暴君」たちの事業利益の割合も非常に似ています。

2017年時点で、Bitmainのマイニングマシンの売上高は22億6,300万米ドルに達し、収益の89.9%を占めています。エバン・インターナショナルのブロックチェーン事業は94.6％、カナン・クリエイティブのマイニングマシン販売は99.1％を占めた。

主な事業が類似しているため、デジタル通貨環境全体に対応する上での開発の軌跡や動向も類似しています。

2015年から2017年の3年間で、ビットコインに代表されるデジタル通貨の価格は急騰しました。 2015年にはビットコインの価格は400ドルを超えていましたが、2017年には14,000ドルとなり、35倍に増加しました。

この期間中、3 大「鉱業大手」はロケットのような速度で発展しました。

2015年から2017年にかけて、カナンクリエイティブの主な事業収益の年平均成長率は423.7%でした。純利益の年平均成長率は1445%でした。同じ期間に、ビットメインの収益は1億3,700万ドルから25億1,800万ドルに増加し、純利益は4,860万3,000ドルから7億100万ドルに増加しました。エバン・インターナショナルの収益も、2015年の9,000万人民元から2017年には10億人民元近くに増加した。

2018年までにビットコインの価格が急落したため、「マイニングの暴君」たちのビジネス状況は楽観的ではありませんでした。 Bitmain を例に挙げましょう。暗号通貨の価格変動により、同社は1億300万ドルの減損損失を被った。

困難な運営状況に加えて、暗号通貨は他の分野でもリスクに直面しています。

ビットメインの目論見書によると、同社は「自社が事業を展開する暗号通貨業界に関する新たな法律、規則、規制を制定し、既存の法律、規則、規制の執行を強化する」というリスクに直面している。

エバン・インターナショナルのIPO申請書には、市場がブロックチェーン技術を受け入れず、信頼を失っていると記載されており、これはビットコインなどの暗号通貨の発展に役立たず、上流のマイニングマシンの見通しを妨げることになるだろう。さらに、暗号通貨のマイニング活動の経済的収益、ビットコインの人気、中国および海外市場における規制環境に関しても不確実性があります。

苦難に遭う兄弟たち

カナン・クリエイティブが2018年5月に香港株式市場への上場を計画した後、エバン・インターナショナルも6月にそれに追随し、香港株式のIPOを申請した。同年、ビットメインも目論見書を提出した。

カナン・クリエイティブに加えて、他の2つの「鉱業大手」も株式公開は難しい。

浙江易邦は2015年に新三板への上場を果たしたが、2018年に新三板から上場廃止となり、その後香港市場への参入を準備していた。

上場廃止の理由について、易邦国際の取締役はかつて、新三板での取引が活発でなかったため、新三板から香港市場に切り替えることがグループにとって最善の利益であると明かした。

最近、香港証券取引所はYibang InternationalのIPOを中止した。 Yibang Internationalは、主にP2PプラットフォームYindou.comとの違法取引を含む違法な資金調達に関与していた疑いがあると報じられている。

Yibang Internationalが上場申請を提出してから約1か月後の7月18日、Yindou.comは、実際の管理者であるLi Yonggang氏と連絡が取れなくなり、資金を引き出すことができず、運営が停止されようとしていると発表した。警察は、Yindou.com が違法な資金調達の疑いで訴訟を起こしたと報告した。

昨年12月から今年2月にかけて、Yindou.comの実質的な支配者である李永剛氏の妻である崔宏偉氏は、Yibang Internationalに5億2490万元を送金した。今年3月から4月にかけて、易邦国際は崔宏偉に3億8000万元を送金したが、残りの1億4490万元の行方は不明だ。この違反の被害者は、上記の5億元を超える資金はYindou.comの投資家のものであり、Yibang Internationalはそれを返還すべきだと考えています。

この影響を受け、易邦国際は警察の捜査に協力しており、上場時期に影響が出ている。

Bitmainも好調ではない。ビットメインは9月に上場申請を提出してからわずか1カ月後、関係部署によって「虚偽の陳述で投資家を誤解させた」ことが判明した。ビットメインは目論見書の中で、セコイア・チャイナ、ロシアの投資機関DSTグローバル、シンガポール政府投資会社GICプライベート・リミテッドから4億ドルのシリーズB資金調達を受けたと述べた。その後、DST GlobalとGICは両社とも融資を拒否した。

Bitmain の IPO は不安定だった。ビットメインは2018年9月に上場を申請したが、香港証券取引所が9月14日に公開した上場保留企業リストにビットメインの名前は載っていなかった。ビットメインに近い人物はChina Entrepreneurに対し、ビットメインは現在の世論の否定的な見方により上場計画を一時的に棚上げしていると語った。

9月20日、デジタル通貨情報ウェブサイトCoingeekの創設者カルビン・エアー氏は、ビットメインがIPOを中止し、再編を試みる予定であるとツイッターで明らかにした。 Jiemian Newsの記者は、Bitmainの上級管理職に近い関係者から、Bitmainが実際にIPOを中止したことを知った。

Bitmainの上場が事実上「死刑判決」を受けたとき、最新のニュースが発表されました。 11月5日、香港証券取引所はビットメインの仮コード「90027」を保有しており、ビットメインの上場が承認されたとみられる。

しかし、今のところBitmainの上場を裏付ける確かな情報はまだありません。

課題とブレークスルー

何一平氏の見解では、暗号通貨企業とブロックチェーン企業の両方が大きな困難に直面している。

暗号通貨企業には、主にマイニング企業、マイニングマシン企業、取引所が含まれます。何一平氏は、過去2年間のこうした企業の発展過程で、投資家の盲目的な投機により多額の利益が得られたと語った。投機的な性質が強いため、持続可能ではありません。暗号通貨業界が儲からないことに誰もが気づけば、マイニングマシンの売上は必然的に減少し、取引所のトラフィックも影響を受けるでしょう。

何一平氏は、暗号通貨界の発展はまだ始まったばかりだと考えている。昔は仮想通貨が溢れ、簡単に金儲けができ、悪貨が良貨を駆逐する時代でした。多くの技術者は、もともと技術の研究開発に携わりたいという志を持っていましたが、お金が簡単に手に入ると分かると、技術を開発して応用する意欲を失ってしまいました。

ブロックチェーン企業も困難に直面している。何一平氏は、第一にテクノロジーだと考えています。今日のブロックチェーン技術は不完全で、遅く、エコシステムが十分に構築されておらず、人材も限られています。ブロックチェーンの実践者にとって、技術チームだけでは不十分です。なぜなら、エコロジカルモデルや経済モデルの構築には、多くの経済的才能が必要となるため、十分な経験がないからです。一般的に、このプロセスは非常に遅くなります。さらに、通貨に関わるブロックチェーン企業は皆から非難されており、人々はブロックチェーン企業の信頼性に疑問を抱いています。これらが困難です。

画期的な成功を達成するために、Bitmain が率いる一連の企業が変革を試み始めました。

10月17日、Bitmainは端末人工知能チップBM1880とBM1682を正式にリリースした。暗号通貨企業として、チップの研究開発はビットメインの人工知能分野への参入を表しています。

現在、Bitmain の収益は主にマイニング マシンとその他の関連事業から得られています。今年上半期では、マイニングマシンの販売収益が90％を占めた。しかし、ビットメインのCEOであるジハン・ウー氏は、5年以内にAI収益が40%を占め、同社がマイニングマシンメーカーという肩書きから徐々に脱却することを期待している。

何一平氏は、将来的には暗号通貨企業もブロックチェーンの考え方を持ち、技術的なボトルネックを打破するよう努めなければならないと述べた。技術の研究開発においては、机上や理論上の技術だけでは不十分です。実装と適用には非常に複雑な経済モデルと生態学的モデルが必要であり、洗練された設計が求められます。したがって、まず最初にすべきことは人材備蓄の問題を解決することであり、次に企業が経済モデルの構築を実践し育成するのを支援するための対応する実施シナリオがなければなりません。

何一平氏は、過去2年間で通貨とブロックチェーンの分野で働く多くの人々がそこから多額の利益を得たと考えている。今後、努力しなければ、彼らの存続は危機に陥るだろう。

（編集者：張晨）