中央銀行副総裁ファン・イーフェイ：中央銀行のデジタル通貨に関するいくつかの考察

近年、主要国・地域の中央銀行や通貨当局は、中央銀行デジタル通貨の発行に関する研究を進めている。シンガポール中央銀行とスウェーデン中央銀行は関連する実験を開始しており、中国人民銀行も積極的な調査研究を組織している。この記事では、我が国の中央銀行デジタル通貨の発行の取り決めについていくつかの考えを述べます。

中国人民銀行副総裁 范一菲

1. 中国の中央銀行デジタル通貨は二層発行システムを採用すべき

主要国による中央銀行デジタル通貨の発行は複雑で体系的なプロジェクトです。わが国は広大な領土と多くの人口を有しており、地域間で経済発展、資源賦存、人口の教育水準に大きな差があります。中央銀行デジタル通貨の設計、導入（発行）、流通のプロセスにおいては、制度設計や制度設計が直面する多様性と複雑性を十分に考慮する必要があります。例えば、ネットワークのカバー範囲が不十分な遠隔地での使用を考慮する必要があります。単一層のアプローチを採用した場合、上記の要因が大きな課題となります。中央銀行デジタル通貨の利便性とサービス可用性を向上させ、国民の利用意欲を高めるために、上記の困難に対処するために二段階発行が検討される可能性がある。

「二層供給」は、商業組織の既存の資源、人材、技術などの優位性を最大限に活用し、市場主導と競争的選択を通じて革新と競争を促進することに役立ちます。商業銀行などの機関のITインフラストラクチャアプリケーションとサービスシステムは比較的成熟しており、システム処理能力が強く、金融テクノロジーの応用において一定の経験を蓄積しており、比較的十分な人材プールを持っています。したがって、商業銀行の既存のインフラ、人材、成熟したアプリケーションおよびサービスシステムの外でゼロから始めて重複構築することは、社会資源の大きな浪費です。安全性と信頼性を前提として、中央銀行と商業銀行などの機関は、技術的なルートを事前に設定することなく緊密に連携し、市場の力を十分に動員し、競争を通じてシステムの最適化を実現し、共同で開発・運営することができます。これは、リソースを統合して相乗効果を活用するのに役立つだけでなく、イノベーションの促進にも役立ちます。さらに、一般の人々は銀行などの商業機関を通じて金融取引を行うことに慣れています。二段階の発行は、中央銀行のデジタル通貨に対する国民の受け入れを増やすことにも役立つだろう。

「二段階注入」はリスクの分散と軽減に役立ちます。これまでの銀行間決済システムの発展過程において、中央銀行は豊富な経験を積んできましたが、銀行間決済システムは金融機関に直接サービスを提供しており、中央銀行のデジタル通貨は一般大衆に直接サービスを提供しており、数千世帯が関与しています。中央銀行が独自の力のみに頼ってこのような大規模なシステムの研究開発やサポートを行うと、セキュリティ、効率性、安定性の目標を達成すると同時に、ユーザーエクスペリエンスの要件も満たすことは容易ではありません。同時に、中央銀行は予算、資源、人員、技術などの客観的な制約も受けます。 2 段階設計により、リスクの過度な集中を回避できます。

「二重層注入」により「金融仲介機能の排除」を回避できる。 「単層発行」では、中央銀行が直接国民にデジタル通貨を発行し、中央銀行のデジタル通貨は商業銀行の預金通貨と競争関係を形成することになる。明らかに、中央銀行が承認する中銀デジタル通貨の信用格付けは商業銀行の預金通貨の信用格付けよりも高く、商業銀行の預金に対するクラウディングアウト効果をもたらし、「預金移動」につながる可能性があり、それによって商業銀行の融資能力に影響を及ぼす可能性がある。さらに、商業銀行の預金吸収能力が低下すると、銀行間市場への依存度が高まり、資金価格が上昇し、社会的資金調達コストが増加し、実体経済が損なわれ、「金融仲介機能の低下」が引き起こされることになる。融資能力と金融の安定性を維持するために、中央銀行は商業銀行に補助金を出さなければならないだろう。極端な場合には、既存の金融システムを覆し、中央銀行がすべてを管理する「統一された」状況につながるだろう。

まとめると、「中央銀行と商業機関が分配の代理を務める」という二層分配モデルは、わが国の国情に適しており、既存の資源を十分に活用し、商業銀行の熱意を動員できる選択肢である。まず、流通している通貨の債権者と債務者の関係は変化しません。通貨が過剰に発行されないようにするために、通貨を発行する機関は中央銀行に準備金要件の 100% 全額を支払う必要があります。したがって、国民が保有する中央銀行デジタル通貨は依然として中央銀行の負債であり、中央銀行の信用によって保証されており、無制限の法定通貨である。第二に、既存の通貨供給システムと二重口座構造を変更しないため、商業銀行の預金通貨をめぐる競争にはならず、商業銀行の銀行間貸出市場への依存度を高めることも、商業銀行の貸出能力に影響を与えることもなく、「金融仲介機能の低下」という現象につながることもありません。第三に、既存の金融政策の伝達メカニズムに影響を与えず、圧力環境下で景気循環的効果を強めることもないため、実体経済の現在の運営モードに悪影響を及ぼすことはない。最後に、このモデルは、中央銀行のデジタル通貨の利点を活用し、コストを節約し、お金の循環速度を高め、支払いの利便性とセキュリティを向上させるのに役立ちます。さらに、中央銀行の承認による信用上の利点により、民間の暗号化デジタル通貨に対する国民の需要を抑制し、通貨主権を強化することにつながります。

2. 二層発行制度の下では、我が国の中央銀行デジタル通貨は、緩く結合された口座方式で発行され、集中管理モデルに準拠する必要があります。

中央銀行デジタル通貨の特性を維持し、金融政策とマクロプルーデンシャル管理の目標を達成するために、わが国の中央銀行のデジタル通貨の二層発行システムは、各種トークンの分散型発行モデルとは異なるものでなければなりません。まず、中央銀行のデジタル通貨は依然として中央銀行の国民に対する負債であるため、その債権者と債務者の関係は通貨の形態によって変化しておらず、したがって、発行プロセスにおける中央銀行の中心的な地位は依然として保証されなければならない。第二に、中央銀行のマクロプルーデンス機能と金融政策の規制機能を確保し、強化する必要がある。第三に、二重口座制度は変更されず、従来の金融政策の伝達方式が維持される。第四に、代理発行機関による通貨の過剰発行を防ぐために、中央銀行がデジタル通貨の発行を追跡・監督できるようにするための適切な取り決めが必要である。

したがって、中央銀行のデジタル通貨は集中型の発行モデルに準拠する必要があります。ただし、ここで言及した集中型配信モデルも、従来の電子決済ツールとは異なります。電子決済ツールを使用した資金の送金は、緊密に結合されたアカウント アプローチを使用して、アカウントを通じて完了する必要があります。中央銀行のデジタル通貨は、緩く結合された口座形式に基づくべきであり、これにより取引リンクの口座への依存度が大幅に減少する。このようにして、制御可能な匿名性を実現しながら、現金と同じくらい簡単に流通させることができます。中央銀行デジタル通貨の保有者は、それをさまざまなシナリオに直接適用することができ、人民元の流通と国際化に貢献します。さらに、取引において第三者の匿名性が確保されていない場合、個人情報やプライバシーが漏洩することになります。しかし、第三者の完全な匿名性が認められれば、脱税、テロ資金供与、マネーロンダリングなどの犯罪が助長されることになる。したがって、バランスをとるためには、制御可能な匿名性を実現し、取引データを第三者である中央銀行にのみ開示する必要があります。疎結合口座システムでは、代理発行機関は取引データを毎日中央銀行に非同期に送信することが求められる場合があります。これにより、中央銀行は慎重な管理やマネーロンダリング防止などの規制目標の達成に必要なデータを入手できるだけでなく、商業機関のシステム負担も軽減されます。

3. 中国の現在の中央銀行デジタル通貨の設計は、M1やM2ではなくM0の置き換えに重点を置くべきである。

現段階では、M1とM2は商業銀行口座をベースとして電子化・デジタル化されているため、デジタル通貨を使って再度デジタル化する必要はありません。 M1とM2の流通を支える銀行間決済・クリアリングシステム（大口・小口決済システム、オンライン決済銀行間クリアリングシステムなど）、商業銀行の内部システム、非銀行決済機関の各種オンライン決済方式は正常に稼働しており、絶えず改善・アップグレードされ、効率がますます向上し、我が国の経済発展のニーズを満たすことができる。 M1とM2を中央銀行デジタル通貨に置き換えると、決済効率が向上しないだけでなく、既存のシステムとリソースの大きな浪費も引き起こすことになります。これに対し、既存の紙幣や硬貨は、発行、印刷、収集、保管にコストがかかり、流通システムに階層が多く、持ち運びが不便で、偽造しやすく、匿名性や制御性に欠けるという問題があった。マネーロンダリングなどの違法行為に利用される恐れがあります。デジタル化の必要性は日々高まっています。さらに、従来の銀行カードやインターネット決済などの非現金決済ツールは、密結合されたアカウントモデルに基づいており、使いやすく匿名性の高い決済サービスに対する一般の需要に十分応えることができません。特にアカウントサービスや通信ネットワークのカバレッジが悪い地域では、M0 を完全に置き換えることは不可能です。人々の現金への依存度は依然として非常に高い。中央銀行のデジタル通貨は現金の特性と主な特徴を保持し、携帯性と匿名性のニーズを満たし、現金に代わる最良のツールとなるでしょう。

中央銀行のデジタル通貨はM0の代替物であるからこそ、それに利息が支払われるべきではない。これは「金融仲介機能の喪失」を引き起こすことも、インフレ期待につながることもない。したがって、既存の通貨システム、金融システム、実体経済の運営に大きな影響は生じません。

同様に、中央銀行のデジタル通貨はM0の代替となるため、現金管理、マネーロンダリング防止、テロ資金供与防止などに関する現行のすべての規制にも準拠する必要があります。マネーロンダリング防止などの関連業務に協力するため、関係機関は中央銀行のデジタル通貨の大規模で疑わしい取引を中央銀行に報告することが求められる場合があります。同時に、中央銀行のデジタル通貨が小規模な小売業務の場面で使われるように導き、預金のクラウディングアウト効果を及ぼさず、圧力環境下での裁定取引や景気循環的効果を回避するために、毎日および年間の累計取引限度額を設定し、大規模な予約交換を規定することもできる。必要に応じて、中央銀行デジタル通貨の交換に段階的な手数料を導入することも検討できる。少額で低頻度の交換には手数料が課されない場合がありますが、大額で高頻度の交換や取引には、交換コストと制度上の摩擦を増やすために、より高い手数料が課される場合があります。金利がゼロ下限となった場合、この取り決めにより、中央銀行がマイナス金利政策を実施するための条件も作り出すことができる。

4. 中央銀行デジタル通貨にスマートコントラクトをロードする際には注意が必要

Nick Szabo の定義によると、スマート コントラクトとは、契約当事者がこれらの約束を実行できるプロトコルを含む、デジタル形式で定義された一連の約束です。スマート コントラクトは、コンピューターが読み取り可能なコードで記述されます。トリガー条件が満たされると、コンピューターによって自動的に実行されます。時間や信用などの前提条件を読み込むことができ、税金の支払いやテロ資金対策など、さまざまなシナリオに適用できます。

しかし、前述のように、中央銀行のデジタル通貨はM0の代替物であり、無制限の法定通貨であり、つまり、価値の尺度、流通手段、支払い手段、価値の保存手段としての機能を担っています。元々の現金には、その他の社会的、行政的な機能はなかった。 「中華人民共和国人民元管理条例」では、人民元を故意に毀損することは禁止されていると規定されている。したがって、現金に社会的または行政的な機能を追加することは、実際には人民元に損害を与えます。

無制限の法定通貨としての法的地位を維持するために、中央銀行のデジタル通貨は、通貨の 4 つの機能以外の社会的機能や行政的機能を担うべきではありません。スマートコントラクトに法定通貨の機能以外の機能を組み込むと、法定通貨としての機能に影響を及ぼし、貴重なチケットに堕落する可能性があり、我が国の中央銀行デジタル通貨の自由な使用度合いが低下し、人民元の国際化にも悪影響を及ぼします。また、お金の流通速度も低下し、金融政策の伝達や中央銀行のマクロプルーデンシャル機能の遂行にも影響を及ぼすだろう。同時に、国民のプライバシー権を侵害し、個人の権利や利益の保護に悪影響を及ぼす可能性もあります。

（著者は中国人民銀行副総裁）