イーサリアムの流動性ステーキングは現在どのように発展していますか?

流動性ステーキングトークン市場は複雑な展開を見せており、Lido の優位性は流動的である可能性がある一方で、トークン保有率と大口保有者の集中度は業界の動向に関する重要な情報を提供します。

Liquid Stake Token (LST) を使用すると、ユーザーは資金をロックすることなく、プルーフオブステークブロックチェーンから報酬を獲得できます。このアイデアは暗号通貨分野で最も重要なサブセクターの1つとなり、2023年11月現在、イーサリアムの流動性ステーキングトークンを通じて約200億ドルがステーキングされています。

ステーキング市場の規模が大きいため、多くの参加者がイーサリアムの流動性ステーキング部門に参加しています。 Lido の stETH は依然として主要な流動性ステーキングトークンですが、Shapella のアップグレード後、特に 2023 年 4 月に Shapella アップグレードでステーキング引き出し機能が導入されて以来、他のプロトコルも大幅な拡張と進歩を遂げています。

流動性ステーキングプロトコルが市場に参入するにつれて、多くの企業が競争上の優位性を獲得し、既存のオプションとの差別化を図るために独自のメカニズムを導入しました。 Lido は、イーサリアム エコシステムの流動性ステーキング環境において中核的な役割を果たしており、機関ノード運用を通じて大きな規模を達成しています。 Shapella のアップグレード前は、流動性ステーキングトークンの市場シェアの 90% 以上を占め、圧倒的な市場シェアを誇っていました。 Shapellaフォークの立ち上げと流動性のあるステーキングトークンの保有に対する投資家の信頼の高まりにより、新しい代替手段の市場シェアが増加し、現在15%に達しています。

代替の流動性ステーキングトークン製品は、第 2 位の市場シェアを占める Rocket Pool の rETH トークンなど、さまざまな方法で独自性を発揮します。 Rocket Pool は、分散化への強い取り組みで特に知られています。プロトコルの主な目的は、分散型のバリデーター コミュニティを育成し、バリデーターの権限が少数の個人または団体に集中しないようにすることです。

流動性ステーキングトークンモデルはさまざまなアプローチを採用しています。たとえば、Frax プロトコルは、frxETH トークンと sfrxETH トークンのデュアル トークン システムを採用しています。このデュアルトークンモデルでは、1 つのトークンが DeFi エコシステム内で強力なインセンティブを受け取り、もう 1 つのトークンを保有する個人は両方のトークンの組み合わせによるステーキング報酬を受け取ります。

さらに、Lido とその stETH トークンが現在の市場を支配している一方で、他のさまざまなトークンの中にも、その堅牢性と長期的に市場に残る可能性を示唆する兆候があります。

現在、Lido の stETH を通じて 183 億ドルという驚異的な金額がステーキングされており、このプロトコルは市場で最も多くの保有者を抱えており、238,600 ものユニークなアドレスがトークンを保有しています。 stETHに次いで、ankrETHは149,000人の保有者で2位にランクされており、市場のトップ2の間で保有されているトークンの数に大きな差があることがわかります。

stETHに加えて、注目すべきもう1つの傾向は、ちょうど1年前に開始されたCoinbaseのイーサリアムステーキングトークンであるcbETHの保有者数の増加です。このトークンの保有者の数は時間の経過とともに増加し続けており、このトークンと Coinbase を通じたステーキングに対する需要が高まっていることを示しています。 cbETH は保有者数が最も多いわけではないものの、業界の他の競合他社を上回り、現在 108,000 人の保有者を抱えています。
さらに、cbETH が拡大するにつれて、そのトークンの健全性を示すもう 1 つの明るい兆候として、流動性のあるステークされたトークンの中で保有者の割合が最も高いことが挙げられます。

cbETHを保有する全アドレスの54.26%が1年以上保有しており、保有者の強いコミットメントと長期的なビジョンを示しています。コインを保有するアドレスの数が多いということは、ユーザーがトークンとその基盤となるプロトコルを信頼していることを意味するため、良い指標となります。この場合、発行元である Coinbase に対する信頼度がかなり高いことが示されています。

この観察結果は、Coinbase がコールド ストレージ用にトークンを整理する方法に起因する可能性があります。具体的には、トークンが中央集権型取引所内の顧客アカウントに保管されている場合、これがトークンの流動性の欠如を説明できる可能性があります。たとえこれが真実だとしても、全体的には前向きな兆候です。トークンの需要が減少すると、トークンが売却または破棄される可能性があるため、取引プラットフォームは絶えず再編成されることになります。
最後に、主要保有者の集中度は分散化の度合いに応じて変化します。これは、保有者の過度な集中によりエコシステムにとって不利な状況が生じる可能性があるトークンを特定するのに役立ちます。大口保有者は他のトークン保有者にさらなるリスクをもたらす可能性があるため、この情報は市場への潜在的な影響を評価する上で貴重となります。

この指標は、流動性ステーキングトークンエコシステム内のほとんどのトークンが大口保有者の手に集中していることを浮き彫りにしていますが、Lido の開発における進行中の分散化プロセスにも注目する価値があります。過去1年間で、LidoのガバナンストークンLDOのクジラ保有の集中度は低下しました。この濃度は 67.8% から 56.4% へと 10% 以上減少しました。

この傾向はトークンの成熟度を示す指標でもあります。集中度が低いということは、トークン保有者の分布が広くなるということであり、分散化が進み、個々の保有者の影響力が減ることを示しており、一般的には前向きな展開と考えられています。新しく発行されたトークンには、大口保有者が集中していることがよくあります。したがって、Lido の stETH トークンが広く採用され、規模が拡大していることを考えると、このガバナンス トークンの主要保有者の集中度が時間の経過とともに低下するのは当然です。

全体として、イーサリアム エコシステム内の流動性ステーキング市場は活気に満ちた状況を示しており、各トークンは独自の特徴とユーザー ベースを持っています。 Lido の stETH トークンは歴史的に優勢でしたが、最近の傾向は選択肢の多様性が増し、競争環境が進化していることを示しています。注目すべきことに、cbETH のようなトークンはすでに多数の保有者を引き付けており、その魅力と長期的な可能性を浮き彫りにしています。コイン保有ユーザーの割合と大口保有者の集中度は、トークンの健全性とエコシステムの分散化を示す重要な指標です。さらに、ガバナンストークン（Lido の LDO など）のクジラ保有数の減少は、これらのトークンの成熟と、より分散化された方向への動きを反映しています。