SECの頻繁かつ強引な規制措置は、デジタル資産のボラティリティに引き続き影響を与えるだろう。

要点

デジタル資産に関する法律が存在しない状況で、SEC は執行を通じて規制を続けています。
経済データは、FRBが望む以上にインフレ圧力が持続していることを示し続けている。 2022年上半期にさらに2回の利上げが行われることが基本的に予見可能となっている。
シルバーゲートは、米国株式市場で最も空売りされている銘柄であるにもかかわらず、多くの著名な買い手から関心を集めている。

SECはデジタル資産法が存在しない状況で、執行を通じて規制を継続している

先週、米国証券取引委員会（SEC）はデジタル資産に関連する2つの重要な措置を講じました。これらの措置は、先月ジェネシスとジェミニがジェミニ・アーン貸付プログラムを通じて暗号資産証券を未登録で提供および販売したとして告発されたことを受けて行われたものである。

最初の措置は2月9日に行われ、SECはデジタル資産に関する法律がない中で執行努力を継続した。 SECは、Payward Ventures, Inc.とPayward Trading Ltd.（どちらも一般にKrakenとして知られている）に対し、「暗号資産ステーキング・アズ・ア・サービスの提供と販売プログラムを登録しなかった」として告発した。クラーケンはSECと和解し、3,000万ドルを支払い、米国内のあらゆる暗号資産ステーキングサービスまたはステーキングプログラムを通じた証券の提供または販売を直ちに停止した。さらに、クラーケンはSECの訴状の申し立てを認めも否定もせず、米国でのステーキング業務を永久に停止することに同意した。

この発表に対して、業界リーダーや米国証券取引委員会から複数の反応が寄せられた。最初の異議申し立ては、SECのヘスター・ピアース委員長からのものだった。同氏はSECの決定に異議を唱えた。ピアース氏は、登録は不可能であり、「暗号通貨関連製品がSECの登録パイプラインを通過するのは困難だ」と主張した。さらに彼女は、クラーケンのような企業が登録に関して十分な情報に基づいた決定を下せるようにするための十分なガイダンスが存在しないことを示唆した。

その後、業界のリーダーたちが反応した。コインベースのブライアン・アームストロングCEOと最高法務責任者のポール・グレワル氏、そしてクラーケンのジェシー・パウエル会長は、ピアース氏の異議に同意する旨をツイートした。彼らは、現時点ではそのようなプログラムに申し込む方法はないと答えました。

翌日の2月10日、Coinbaseは同社幹部の主張を裏付けた。 Coinbaseはポール・グレワル氏による公式声明を発表し、ステーキングは1933年証券法およびハウィーテストの下では証券ではないと述べた。同取引所は、証券法により米国の消費者は重要な暗号通貨サービスにアクセスできなくなり、海外のプラットフォームの利用を余儀なくされるだろうと付け加えた。ブライアン・アームストロング氏はツイッターで、同社は喜んで法廷でコインベースのステーキングを擁護すると付け加えた。

同日、SECのゲイリー・ゲンスラー委員長はブルームバーグとCNBCのインタビューに応じ、規制当局の決定について明らかにした。クラーケンの件では、ゲンスラー氏は、クラーケンがトークン預金の取り扱いについて一般投資家に知らせる情報を開示しなかったと説明した。より広い意味では、取引所やプラットフォームは一般的に非準拠であり、ビジネス機能を区別して個別に登録する必要があります。同氏は、企業が登録し開示書類を作成するのに役立つ十分なガイダンス、フォーム、スタッフによるサポートが用意されていると付け加えた。

ブルームバーグのデイビッド・ウェスティン記者からさらなる措置があるかと問われると、ゲンスラー氏はこう答えた。「稼ぐ、貸す、サービスとしてのステーキング、年間利回りなど、呼び方は重要ではありません。重要なのは経済性です。投資家は苦労して稼いだお金をプラットフォームに投入し、こうした利回りを得ています。法律で開示が義務付けられており、企業は登録される必要があります。」

2度目の措置は2月12日に行われ、ウォールストリート・ジャーナル紙は、SECの執行スタッフがウェルズ・トラスト社に、規制当局が投資家保護法に違反したとして同社を訴える予定であるとの通知を送ったと報じた。この書簡は、パクソスが所有・発行するバイナンスUSD（BUSD）ステーブルコインは未登録の証券であると主張している。ウェルズ通知は、SEC が強制措置を講じるという最終的な兆候ではないことに注意することが重要です。

SECが法的措置をちらつかせた後、パクソスは直ちにバイナンスとの関係を解消し、2月21日付けでニューヨーク州金融サービス局（NYDFS）の指示に従って新規BUSDトークンの発行を停止すると発表した。さらに同社はBUSD保有者に対し、少なくとも2024年2月までは資金を米ドルまたは規制されたドル担保ステーブルコインのパクソス・ドル（USDP）で換金できることを保証した。

翌日の2月13日、バイナンスのCEOであるジャオ・チャンポン氏は、同取引所は今後もBUSDのサポートを継続し、それに応じて製品を調整し、BUSDの使用を排除すると回答した。同日遅く、パクソスはザ・ブロック宛てに、SECの通知を受け取ったことを認める声明文を電子メールで送り、SECの主張には「断固として反対」し、「必要に応じて積極的に訴訟を起こす」と述べ、「パクソスに対する追加の申し立てはないことを明言する」と述べた。

いくつかの啓示

SEC によるこれら 2 つの行動は、世間に大きな憶測の余地を残しています。しかし、関係者全員の発言から、いくつかの一次的影響は合理的に推測することができます。

まず、暗号資産の利子付き口座、製品、またはサービスに携わる中央集権型または分散型の取引所やその他のデジタル資産ビジネスは、SEC による将来の措置を予測する必要があります。 SEC のガイダンスは広範かつ曖昧で、不完全な可能性もあるが、その行動は一貫している。

第二に、一般投資家は、企業と規制当局の間の訴訟手続きや和解により、デジタル資産のボラティリティが長期化することを予想すべきだ。規制当局との協力に関する規則や形態が十分であるかどうかについては、意見が明確に分かれている。さらに、業界リーダーたちは、少なくとも言葉の上では、法廷外で和解するのではなく、法廷で規制当局と交渉する決意を固めている。

第三に、未登録のステーブルコインの発行および取引に携わる企業は、SEC の将来の措置を予測する必要があります。ゲンスラー氏は、マネー・マーケット口座やマネー・マーケット・ミューチュアル・ファンドとの類似性もあって、SECはステーブルコインを証券とみなしていると明言した。しかし、Circleが昨年12月に上場を試みるなど、過去の取り組みにより、一部の発行者やステーブルコインは他の発行者やステーブルコインよりもコンプライアンスが進んでいる可能性がある。

インフレ、小売売上高、生産者物価指数はいずれも予想を上回り、インフレ圧力が続いていることを示している。

重要なマクロ経済データに関しては忙しい一週間でした。大いに期待されていたインフレデータが火曜日に発表された。消費者物価指数（CPI）とコア消費者物価指数（CPI）はそれぞれ6.4％と5.6％となり、予想を0.2％と0.1％上回った。ハト派もタカ派も、自らの立場を支持する領域を指摘することができる。タカ派は、家庭用食品価格の急騰（前年比11.3％増）と電気料金の2桁上昇を指摘している。このレポートには、データから結論を導き出すことをより困難にする、更新されたカテゴリーの重み付けと方法論の変更も含まれています。

週の後半には、小売物価指数と生産者物価指数（PPI）の数字がともに予想を大きく上回った。新規失業保険申請件数は減少傾向を下回っており、財政状況の引き締めにもかかわらず労働市場が引き続き堅調であることを示唆している。生産者物価指数のニュースを受けて株式市場は急落したが、暗号通貨は引き続き上昇を維持した。今週末までに、FRBが3月と5月にさらに2回金利を引き上げるべきだという根拠は強力に見えた。市場は3月の利上げの可能性を82％、5月の利上げの可能性を67％と見込んでいる。

シルバーゲート・キャピタルの株式は金融機関から引き続き注目を集めている

シルバーゲート・キャピタル（SI）の2022年第4四半期の収益と、2022年11月にブロックワンとブレンダン・ブルーマーが行った重要な所有権取得について最後に報告してから1か月が経ちました。報告後、FTXの顧客からの一連の訴訟、米国司法省の詐欺疑惑の捜査、シルバーゲートの取締役レベッカ・レッティグの退任の中で、SIの株価は50％以上上昇しました。こうした報道や法的な逆風にもかかわらず、SI の顧客は世界最大のデジタル資産取引ネットワークに固執する可能性が高い。

2週間前、マイクロストラテジーのマイケル・セイラー会長はCNBCに対し、同社はSIの顧客であり続けると語った。「我々はシルバーゲートとの取引を継続します。不適切に運営されていた機関は破綻しました。FTX、アラメダ、ボイジャー、ブロックファイなどです。シルバーゲートは責任ある機関でした」と同氏は述べ、「彼らは責任ある態度で正しい方法で事業を行っていたと思いますし、エコシステムの良き一員です」と付け加えた。

同じ時期に、投資家や金融機関もセイラー氏の意見に同意していたようだ。一般的に、ファンドや投資家は SI 株をネットロングしていますが、最近は 73% の空売り比率で SI 株が最も空売りされている銘柄となっています。 1 月末以降、SI への関心は高まるばかりです。

1月31日 – ブラックロックは保有株を5.9%から7.20%に増加。
2月2日 – ステートストリートが保有株を5.3%から9.32%に増加。
2月9日 – バンガードは保有株を8.59%から9.47%に増加。
2月10日 - Block.one は保有株を 7.46% から 8.09% に増加しました。
2月10日 – ブレンダン・ブルーマー氏が保有株を9.27%から9.90%に増額。
2月13日 – Group One Trading は 7.27% のロングポジションを保有しています。ポジションの 93.64% はコールオプションです。同社はロングポジションの90.73%に相当するショートポジションも保有している。
2月14日 – シタデル・セキュリティーズは5.50%のロングポジションを保有。ポジションの 92.63% はコールオプションです。同社はまた、ロングポジションの77.56%を占めるショートポジションを保有している。
2月14日 – Susquehanna Intlは7.5%のロングポジションを保有しています。ポジションの81.81%はコールオプションです。同社はまた、ロングポジションサイズの92.93％のショートポジションを保有している。
2月14日 – ジェーンストリートグループが5.5%を保有。ポジションの 91.62% はコールオプションです。同社はまた、ロングポジションの37.65%を占めるショートポジションを保有している。
2月14日 – ソロス・ファンド・マネジメントが1株当たり17.40ドルで10万株の空売りポジションを取る。

今週初め、シタデル・セキュリティーズやサスケハナ・インターナショナルなどのヘッジファンドが、13G提出期限が迫る中、SI株の保有状況を開示したことで話題となった。しかし、上記の上場ヘッジファンドの13Fを詳しく見ると、市場の反応は大幅に誇張されていることがわかります。これらのファンドはネットロングである一方、ロングポジションに比べて大きなショートポジションも保有しています。これは、大衆が信じるような見出しではなく、これらのファンドがマーケットメイクを行っていることを示唆している。全体的に見て、これは投資家が今後数か月間にボラティリティの上昇を予想できることを意味する可能性がある。

要約する

SECは、最近のKrakenに対する告訴やPaxosに対する潜在的な告訴など、執行措置を通じてデジタル資産の規制を継続しています。業界リーダーたちはSECの立場に反対し、中には法廷で争う用意のある者もいる。企業と規制当局が法廷で争う中、こうした措置はデジタル資産の長期にわたる不安定化につながる可能性がある。規制は依然として暗号通貨が直面する最大のリスクです。