Glassnode: 10万ドルまであと一歩ですが、BTCを売っているのは誰ですか?

まとめ

• ビットコインの価格が10万ドルに向かって上昇するにつれ、長期保有者は507,000 BTC以上を分配し始めた。これは3月の上昇時に売り手が受け取った934,000 BTCよりはまだ少ないが、それでもかなりの量だ。

• 長期保有者は多額の利益を確保し、1日当たりの実現利益は20億2000万ドルという過去最高を記録した。

• 物理的な支出の構成を評価すると、売り側の圧力の大部分は、6 か月から 1 年経過したトークンから来ているようです。

長期保有者は集中的に売却している

一連の連続した新たな最高値の後、ビットコインの価格は、現在、1コインあたり10万ドルという印象的で待望の価格に非常に近づいています。これまでのすべてのサイクルと同様に、長期保有者コミュニティは流動性の流入と需要の増加を利用して、保有在庫の大量売却を再開しています。

このグループは、LTH供給が9月にピークを迎えて以来、現在までに507,000 BTCを売却しています。これはかなりの金額です。しかし、これは2024年3月のATH上昇時の934,000 BTCと比較すると小さいものです。

長期保有者による利益のあるポジションから取引される総供給量の割合を評価することによっても、同様の図が見られます。現在、LTH 供給量の平均 0.27% が毎日販売されており、販売率がこれより高い取引日はわずか 177 日です。

興味深いことに、LTH 支出の相対的な割合は 2024 年 3 月の ATH よりも高く、より積極的な販売活動が強調されていることがわかります。

また、LTH Vitality Metric を参照して、Coinday の作成 (保有時間) と Coinday の破壊 (保有時間の経過) のバランスを評価することもできます。通常、活力の上昇傾向は消費者活動の増加という環境によって特徴付けられ、一方、下降傾向は長期保有が主な原動力であることを示します。

現在の供給分配率は3月のピークよりも高いものの、Coindayの破壊力は依然として低い。これは、ほとんどの LTH トークン取引が最近取得された可能性が高いことを示しています (たとえば、平均して 5 年よりも 6 か月以内に取得された可能性が高い)。

利益ロック

長期保有者は、以前は休眠状態にあった供給を流動性循環に戻す主な源泉であるため、価格発見プロセスにおいて重要な役割を果たします。強気相場が進むにつれて、価格が上昇するにつれてこのグループがますます積極的になる傾向があるため、このグループによる利益確定の程度を評価することがより慎重になります。

長期保有者は現在、1日あたり最大20億2000万ドルの利益を実現しており、3月に記録された新たな最高値を上回って新たな最高値を記録しつつある。この供給過剰を完全に吸収するには強力な需要サイドが必要であり、完全に吸収されるまでには再蓄積の期間が必要になる可能性があります。

LTHの利益と損失のバランスを評価すると、11月に両者の比率が急速に加速したことがわかります。定義上、これはこの価格発見メカニズム中に LTH 供給が不十分なために発生する損失です。

歴史的に見ると、新規需要が大量かつ持続的に流入することを前提として、価格は数か月間強気を維持してきました。

セルサイドリスク比率は、投資家が確保した実現利益と損失の合計額を、その資産クラスの規模（実現キャップによって測定）と比較して評価します。この指標は次のような枠組みで考えることができます。

• 値が高い場合、投資家がコストベースに比べて大きな利益または損失でトークンを使っていることを示します。この状況は、市場のバランスを再調整する必要があることを示しており、多くの場合、価格変動の激しい動きを伴います。

• 値が低いということは、ほとんどのトークンが損益分岐点のコストベースに比較的近い金額を費やしていることを示しており、ある程度の均衡が達成されていることを示唆しています。この状況は通常、現在の価格帯内での「損益」が尽きたことを意味し、一般的にボラティリティが低い環境を表します。

売り側のリスク比率は高い範囲に近づいており、現在の範囲内で大幅な利益確定が起こっていることが推測されます。それでも、現在の数値は、前回のサイクルで到達した最終値よりも大幅に低くなっています。これは、同様の相対的な売り圧力下でも、以前の強気相場では供給を吸収するのに十分な需要があったことを示唆しています。

販売構成

長期保有者による利益確定の顕著な増加を確認した後、売却されている供給の構成を注意深く調査することで、評価の精度を高めることができます。

実現利益指標の年齢別内訳を使用して、どのサブグループが売り側圧力に最も貢献しているかを評価できます。ここでは、2024 年 11 月初旬からの累積利益確定量を時間の経過とともに計算します。

• 6か月～1年間の利益：126億ドル

• 1～2年での利益：72億ドル

• 2～3年後の利益: 48億ドル

• 3～5年以内の利益：63億ドル

• 5年間の利益：48億ドル

満期が6か月から1年までのトークンが現在の売り圧力を支配しており、全体の35.3%を占めています。

期間が6か月から1年のトークンが主流であり、支出のほとんどが最近購入されたトークンによるものであることが強調されています。これは、より多くの長期投資家が慎重な姿勢を保っており、価格の上昇を辛抱強く待っている可能性があることを浮き彫りにしています。これらの売り量は、ETF の発売後に資金を蓄積し、次の市場の波に乗ることを計画したスイングトレード スタイルの投資家を表している可能性があると主張する人もいるかもしれません。

次に、同じ方法論をすべての投資家が実現した利益の規模に適用し、確保された ROI の割合によって分類することができます。

• 0%-20% 利益: 101億ドル

• 20%-40%の利益: 107億ドル

• 40%-60%の利益: 73億ドル

• 60%-100%の利益: 72億ドル

• 100%-300%の利益: 131億ドル

• 300%以上の利益: 107億ドル

興味深いことに、グループ間にはある程度の一貫性があり、すべてのグループが合計に占める割合はほぼ同じです。おそらく、これは、より低いコストベースの投資家が時間の経過とともにより少ないトークンを販売することで同様のドル利益を達成するという「非現実的な」戦略を表しています。

特に 2021 年、2022 年、2023 年に購入されたトークンに注目すると、3 月のピーク時に大幅かつ持続的な支出行動が見られることがわかります。

しかし、現在の上昇局面では、売りは主に2023年に購入されたトークンから成り、2021年と2022年に購入されたトークンは売り手の圧力が高まり始めたばかりです。これはまた、「スイングトレード」スタイルの利益確定が主要な戦略であるという可能性のある説明と一致しています。

持続可能性の測定

この上昇トレンドの持続性を測定するために、URPD の現在の構造を 2024 年 3 月の ATH 中に経験した構造と比較することができます。

2024年3月、ETFの発売後数か月間の値上がりを経て、いくつかの供給クラスターが4万ドルから7万3000ドルの間で取引されました。その後の7か月間にわたる価格変動の中で、この地域は歴史上最も重要な供給集積地の一つとして浮上した。

物資が再び集まると、それがこのラリーの始まりとなる最後の支えとなった。

現在まで早送りすると、市場は急速に回復し、76,000 ドルから 88,000 ドルの間で取引される BTC はごくわずかです。このことから、2 つの重要な観察結果がわかります。

• 価格発見は、新しい価格帯を確認するために、上昇、修正、統合を必要とすることが多いプロセスです。

• 88,000ドルを下回ると、市場が再び100,000ドルを突破しようとする前に下落した場合、関心領域となる可能性がある「エアギャップ」のようなものが存在する。

市場がこの価格発見メカニズムで再び均衡を見つけようとすると、供給分布の変化から、関心のある需要と供給の領域に関する洞察が得られます。

要約する

長期保有者は価格上昇を背景に売却している。これにより、価格の継続的な上昇に対応するために吸収しなければならない過剰供給が生じます。

物理的な支出の構成を評価すると、売り側の圧力の大部分は、6 か月から 1 年以内の BTC から来ているように見えます。これは、古い組織によるさらなる売却の可能性を浮き彫りにしており、BTC を売却するにはより高い価格が必要になるでしょう。