Chia はまもなく上場します。計算能力は Filecoin よりもはるかに優れていますが、投資を回収するには長い時間がかかります。将来はどうなるのでしょうか？

ウー・サイード著者 |シュルデン

この号の編集者 |コリン・ウー

少し前に、Chia Network (XCH) は 6,100 万ドルの資金調達を完了したと発表しました。この資金調達後、Chia Network の総合評価額は 5 億ドルとなり、同プロジェクトは今年中に上場に向けて準備を進める予定だ。

同時に、Chia ネットワークの計算能力は着実に 21EB まで増加し、有名な分散ストレージ プロジェクトである filecoin の 6.2EB をはるかに上回りました。過去 1 か月で計算能力は 7 倍に急上昇しました。最初の 3 年間は XCH の毎月の出力が基本的に固定されていたため、大規模な計算能力によりマイナーの収入は 0.37 XCH/PB/日に減少しました。二次市場でのXCH価格の継続的な半減と相まって、マイナーの回収期間は無期限に延長されました。

巨額の資金調達により、スター金融機関は「保有株数をさらに増やし」、今年中にIPOが行われると予想されている。しかし、コンピューティングパワーネットワークをサポートするマイナーが投資を回収するには、まだ長い道のりが残っています。矛盾と魔法の裏側、チアの現状についてお話ししましょう。

1. チアマイナーの実質収入

ここではまず、現段階でのChiaマイナーの入出力回収サイクルとシャットダウン価格を簡単に計算してみましょう。最近の市場情報によると、1PBのChiaコンピューティングパワーのコストは約36万～50万元（ストレージマシンとPディスクの料金を含む）で、中央値は43万元/PBです。電気代とネットワーク費用を考慮すると、1PBのコンピューティングパワーの毎日のメンテナンス費用は20～50元（マイニングファームの基準や電気料金などによって異なります）の範囲で、中央値は1PBあたり35元/日となります。

6月11日、Chiaネットワークの総計算能力は21.3EBに達し、出力は約0.43XCH/PB/日となりました。ネットワーク全体の計算能力は依然として成長を続けており、成長率は大きく変動するため、1 PB の計算能力の収益率は依然として低下していることになります。コンピューティング能力の成長率は大きく変動し、長期的な利益に大きな影響を与える可能性があるため、大まかな計算を容易にするために、いくつかの異なる固定コンピューティング能力の成長率を使用して収益率を計算します。

6月11日のHuobiでのXCH価格が510ドル（現在は420ドル）であることを踏まえると、Chiaの現在の回収期間は次のようになります。

さらに、BTC型POWマイニングプロジェクトでよく使用されるシャットダウン価格を参考に、35元/PB/日の運用保守コストと現在のネットワークコンピューティングパワー（コンピューティングパワーの成長を考慮せずに）に基づくと、Chiaのシャットダウン価格は現在約14Uであり、現在の市場価格からは程遠い。

多くのマイニングマシンメーカーが「3か月で投資回収」や「最短21日で投資回収」などのスローガンを掲げてChiaマイニングマシンを宣伝していた先月と比べると、多くのマイナーの参入によりChiaマイニングからの収益は大幅に減少した。

Wu Blockchainは早い段階で、ChiaはFilecoinとは大きく異なり、マイニングに必要なハードウェアコストが非常に低く、モデルが非常に単純なため、すぐにピークに達するだろうと指摘し、投資家は慎重に参加するよう呼びかけた。

Chiaマイナーが罠にはまり、他のプロジェクトに切り替える傾向がますます顕著になっています。特に6月以降、多くのChiaマイナーが、Ethereumエコシステムで人気のストレージプロジェクトであるSwarmに切り替え、Bzzノードを販売し始めました。

2. Chiaの公式マイニングプール契約の謎

少し前に、Chia チームは Chia 公式マイニング プール プロトコルのテストネット バージョンをリリースし、開発能力を持つマイナーはマイニング プールのテストに参加できるようになりました。 Chia は、Chia ネットワークにおける現在の集中型コンピューティング パワーの傾向を変え、ネットワーク全体をより分散化するために、マイニング プール プロトコルを正式に開始しました。同時に、二重マイニングを防止するためにコンセンサスアルゴリズムをアップグレードし、ネットワーク全体のマイナーが使用できるシンプルなオンチェーンオープンソースマイニングプールプロトコルを立ち上げました。

有名なPoCマイニングプール運営者であるHpoolは、Chiaネットワーク立ち上げ当初にChiaマイニングプールを立ち上げ、Chiaネットワークの総計算能力の35％を占め、Chia公式チームに恐怖を引き起こしました。 Chiaの公式チームもFilecoinとは異なり、マイナープールとの良好なコミュニケーションがほとんどないため、その後、公式条件を満たすマイニングプールを立ち上げました。

Chia マイニング プールの公式バージョンの設計は、いくつかの原則に従っていると報告されています。

• 鉱山労働者の利益を守る。マイナーは、マイニング プールに参加するために秘密鍵をアップロードする必要はありません。

• スマートコントラクトを通じてマイニングプールをバインドすることで、マイナーは強い拘束関係なしにいつでもマイニングプールに参加したり退出したりすることができます。

• マイニングプールに参加した後も、マイナーは独立してブロックをマイニングし、ブロックあたり 0.25XCH の報酬を受け取ることができます。

• マイニングプールの公式バージョンに追加できるのは、新しく追加されたPディスクファイル（計算能力）のみです。

• チアの役員はマイニングプールを作成しない

Chia の関係者は、マイナーとマイニングプールの結びつき、コンピューティングパワーの成長、ブロック生成方法の観点から、公式マイニングプールの設計を通じて、現在のコンピューティングパワーの分配パターンを変更したいと考えています。

マイナーにとって、マイニングプールの公式バージョンに参加または作成することは、より安定したマイニング収入とより大きな自律性を意味しますが、依然として特定の抵抗要因が存在します。

1) マイニング プールに参加できるのは新しいコンピューティング パワーのみであるため、既存のコンピューティング パワーを持つマイナーは、新しいマイニング プールに参加するためにディスクを再パッチする必要があり、コストが増加します。

2) 現在のコンピューティング能力の規模と価格により、新しいコンピューティング能力の回収期間が長くなり、マイナーがコンピューティング能力を追加しようとする意欲に影響を与えます。

3) マイニングプールの公式バージョンを作成して運用するには、KYC と AML が必要になる場合があります。これにより、Chia マイナーは規制要件を満たすことができますが、匿名性が失われます。しかし、具体的な実装については依然として確認する必要があります。

4) マイナーは最大の利益を追求します。公式マイニングプールが収益を大幅に向上させない場合、強制的にマイニングプールに参加する意欲は低くなります。

さらに、古いコンピューティング パワーは、引き続き単独で使用することも、古いプロトコルをサポートするマイニング プールに参加することもできます。新しいプロトコルの最大の機能は、多重マイニングの影響を回避することです。

上記の要因を考慮すると、Chia 公式マイニングプールが将来的に現在のコンピューティング能力の独占現象を解決できるかどうかについては、まだ多くの不確実性があります。しかし、Chia チームには現状を変えるための多くの戦略がまだあります。これらをどのように実装し、コミュニティの認識を得るかによって、チームのコミュニティ ガバナンス能力がテストされます。

3 IPO が迫る中、Chia は規制当局の審査を通過できるか?

チア・ネットワークの社長兼COOであるジーン・ホフマン氏は数日前、同社がSPAC（特別買収会社）を通じて上場を完了する可能性があると述べた。同時に、トップ投資機関A16Zによる最近の巨額の追加投資は、A16ZZと他の資本がChiaのその後のIPO成功の可能性を認識していることを間接的に反映している。

しかし、米国証券取引委員会に代表される金融規制当局に直面して、Chia プロジェクトはその位置付けとコンプライアンスに関して大きな問題を抱えています。

まず、Chia は、XCH と Chia 運営主体との関係、および Chia プロジェクトと将来の実装シナリオにおける XCH の位置付けについて説明する必要があります。 XCH がセキュリティ トークンである場合、証券法に違反し、SEC による訴追を受ける可能性が高くなります。非セキュリティトークンの場合、XCH は 2019 年 4 月に SEC が発行したブロックチェーン トークン規制ガイドラインに基づいて Howey テストを使用して分類する必要があります。

これまで、EOS、Tezos、Ripple などのプロジェクトはすべて SEC に屈し、和解に達しています。 XCH もおそらく例外ではないでしょう。

第二に、Chia プロジェクトは世界的な金融および決済システムを改善することを目的として位置付けられています。 Chia が銀行やその他の金融機関に支払い、清算、決済サービスを提供するものと理解される場合、将来の事業が規制に準拠して行われるようにするために、さまざまな金融事業のライセンス問題も解決する必要があります。対応するライセンスがなければ、ビジネスロジックの一貫性を保つことが難しくなり、将来のビジネス連携を促進できなくなります。米国の株式市場の投資家とSECの認識にどう向き合えばいいのでしょうか？

Chia は BT の創設者である Bram Cohen 氏のサポートを受けていますが、全員がそれぞれ独自の専門知識を持っています。 Bram は Chia にテクノロジーの心配をさせませんが、その後の上場準備や将来の商業化の推進は Bram の専門分野ではありません。

おそらくこのため、Chiaチームはナスダック上場企業のCEOとしての経歴を持つジーン・ホフマン氏や、PaypalやNetflixなどの企業の法律顧問を務めたチャック・ストゥープス氏を相次いで招聘した。

Chia は国内のマイニング界でマイニングコインとして登場し、一時はマイニング界のトップ通貨となりましたが、私たちの理解はマイニングに限定されるものではありません。コンセンサスキャリアとして使用する場合は、BTC で十分であり、XCH は必要ありません。しかし、暗号化技術が現在の金融市場の状況をアップグレードし、変化させるのであれば、LibraやChiaなどのプロジェクトは引き続き研究を続ける必要があるだろう。

いずれにせよ、Chia は現時点で最も準拠しているプロジェクトの 1 つです。チアの今後のグローバル金融・決済事業には多くの障害があるものの、それでも期待する価値はある。