研究 |マイナーの保有と取引行動を決定するものは何でしょうか? （優れた）

鉱山と市場

ネットワークのセキュリティを確保することに加えて、マイナーはビットコイン市場の変化にも大きな影響を与えます。マイナーはビットコインを購入するのではなく、新しく採掘されたビットコインを受け取るので、当然ながらその資産の純売り手となります。この影響は、マイナーの運営費、主に電気代と家賃が主に通貨建てである一方、収入はビットコインで得られるという事実によってさらに悪化します。

この論文では、これらのアドレスとやり取りするアカウントに関するこれまで入手できなかったデータを使用して、マイナーの活動を調査し、ビットコインの売却における彼らの動機と影響を評価します。

オンチェーンデータによると、マイナーのネットワークに対する影響力は徐々に低下しているものの、マイナーは依然としてエコシステムの重要なプレーヤーです。時間の経過とともに、マイナーが保有する供給量は全体的に減少し、マイナーとマイニングプールへの資金の流入と流出は、連続した半減期によって抑制されてきました。

供給

マイナー資金の流れを計算するには、まず、Coinbase トランザクションから支払いを受け取ったすべてのアドレスをまとめ、これらのアドレスを 0 ホップ アドレスとしてマークします。このグループ内のアドレスから支払いを受け取るアドレスは、1 ホップ アドレスとしてマークされます。

マイニング プール ウォレットの通常の構造上、マイニング プールは最初にブロック報酬を受け取ってからマイナーに分配するため、0 ホップ アドレスは通常マイニング プールを表し、1 ホップ アドレスは通常マイナーを表します。このため、0 ホップ アドレスによる支出からマイナーの行動を推測しようとする既存の研究方法は理論的に不健全であり、0 ホップ アドレスが指し示すターゲットを研究していません。代わりに、マイニングプール運営者の活動を評価します。

確かに、コインベーストランザクションからの距離に基づいてマイナーとマイニングプールにラベルを付けるというのは不完全な手法です。これは、ソロマイニングや Eligius マイニングプールモデルがより普及している初期のネットワークにこのアプローチを適用する場合に特に当てはまります。最初のマイニングプールである Slush Pool は 2010 年 12 月に最初のブロックをマイニングしたため、この日付より前の計算結果は参考としてのみ使用できます。さらに、0 ホップ アドレスから資金を受け取っていないマイナー アドレスにはフラグが付けられません。しかし全体的には、このヒューリスティックは現在の最先端技術に比べて大幅に改善されており、一般的な傾向を正確に捉えているはずです。

マイナー、特にネットワークの初期に活動していたマイナーは、大量のビットコインを管理しています。ネットワークの歴史を通じて、0 ホップ アドレスと 1 ホップ アドレスによって保持されるビットコインの量は一般的に減少しています。しかし、2019年後半と2020年前半には、この傾向は半減期前に大幅に逆転し、マイナーは谷からピークまで383,000 BTCを蓄積しました。この結果は主に 1 ホップ アドレスに限定されており、0 ホップ アドレスの供給はほぼ横ばいのままです。そのため、この蓄積の多くは、以前の推定手法では検出されないままになります。

鉱山労働者が保有する供給量に数回の急増が見られる。これらの増加は通常、最初のブロックをマイニングした、または以前にフラグが付けられた 0 ホップ アドレスとの最初のやり取りを行った、残高が大きいアドレスによって発生します。こうした急騰の中で最も顕著だったのは、2012 年 8 月 16 日に発生したもので、500,000 BTC 以上を保有するクジラが、ブロック 194,256 の Coinbase トランザクション報酬の一部を受け取ったときでした。新規参入者もまた、今年の半減期を前にマイナーが管理する供給量の増加に寄与した。

マイナーとマイニングプールが保有する供給量の段階的な減少は、インフレによる総供給量の観点から見ると、より顕著です。この減少は、ビットコインの供給量の分布の全体的な増加と一致しています。これは、マイニング プールの普及率の上昇とも一致しており、非マイナー アドレスが 1 ホップ アドレスとしてマークされる可能性がますます低くなっていることを意味します。

しかし、今日でも、マイナーとマイニングプールがビットコインの総供給量の大部分を管理しています。

マイニングプールと報酬

マイナーとマイニングプールへの資金の流入と流出は、もう 1 つの強力なオンチェーン シグナルです。マイニング プールは多くの場合、Coinbase トランザクション報酬の直接の受取人であるため、0 ホップ アドレスのフローはマイニング プールのアクティビティの有用な指標となります。最も顕著だったのは前述のクジラによるものと思われるいくつかの急増を除けば、0 ホップ アドレスに出入りするビットコインの量は、ビットコイン ネットワークの初期から減少傾向にあります。

マイナー収入、つまりブロック報酬収入は、0 ホップ アドレスに流入する資金の大部分を占めます。マイナーの収入は、手数料や採掘されたブロック数の変動により短期的には変動する可能性がありますが、長期的には比較的安定しています。

流入と流出は強く相関していますが、流出はプロトコルの確立されたルールによる影響が少なく、マイナーがプールウォレットから資金を引き出すタイミングを選択できるため、はるかに不安定です。 2016年と2020年の半減期の影響は明らかで、マイナーとマイニングプールの両方で流動性が低下しました。 2020年の半減期以降、歴史的基準に反して、流入額は流出額を上回っています。

出典: https://coinmetrics.io/following-flows-a-look-at-miners-on-chain-payments/