DeFi流動性マイニング市場におけるリスクが急増しています。オプションを通じてヘッジするにはどうすればいいですか?

転載元: FNX ファン

9月初旬以降、イーサリアムや人気のDeFi通貨は急落し、熱狂に陥ったばかりの市場に冷水を浴びせている。流動性マイニングに参加している多くの投資家は、わずか数日間で、ロックされた通貨の急落、マイニング収入の急激な減少、さらには流動性マーケットメイキングの損失など、一連の損失を被りました。

このため、現在流動性マイニングに取り組んでいる多くのユーザーや、これからDeFi市場に参入しようとしている多くのユーザーが躊躇するようになりました。公開データによると、DeFiにロックインされた資金の総額は過去1週間で大幅に減少した。

画像ソース: DeFiPulse スクリーンショット日: 9月14日

市場の見通しが非常に不確実な現在の環境において、ユーザーはDeFi市場の急速な発展に参加したいと考えていますが、短期的な市場暴落や巨額の損失のリスクも懸念しています。ロックされた通貨を購入したいが、現在の価格が高すぎるかどうかわからない。また、DeFi市場の急速な台頭により、資金の取りこぼしや非効率的な使用などが起きるのではないかとも懸念されています。

実際、これらすべての懸念はオプション ツールを通じて解決できます。オプションと流動性マイニングを組み合わせることで、DeFi ユーザーは制御可能なリスクの下で最高レベルの収益を達成できます。

オプションとは何ですか?

オプションはコール オプションとも呼ばれ、デリバティブ金融商品です。将来のある合意された時期に、ある合意された価格で、ある量の基礎資産を購入または売却する権利です。オプションは、レバレッジ取引、資本利用効率の向上、リスク管理を実現する、伝統的な金融市場における最も重要なデリバティブ商品の 1 つです。

簡単な例を挙げると、ユーザーがすでに DeFi アプリケーションで流動性マイニングを行っているが、 ETH 、 LEND 、 SNXなどのステークおよびロックされた通貨が急落することを懸念している場合です。

次に、ユーザーはこれらの通貨のプット オプション(PUT) を購入することができます。これは、ポジションの保険を購入することと同じです。市場が急落した場合でも流動性マイニング収入を得ることができますが、担保やロックされた通貨が市場リスクに直面することはありません。同時に、市場が上昇したときには無制限の上向きの利益を得ることもできます。次の図に示すように、先物によるヘッジよりも有利です。

オプションの利点

DeFi ユーザーは、等価スポット契約と等価先物契約を反対方向に使用したヘッジ操作に非常に精通しています。このヘッジ操作により、スポットと先物の反対方向の変化を同時に相殺し、双方向の価格変動の変化を保護することができます。ただし、このヘッジ方法には、高レバレッジの清算という一定のリスクがあり、ユーザーは一方的なトレンドの変化によるメリットの一部を失うことになります。

このようなリスクはオプションを通じて回避できます。ユーザーが現在 100 ETH を 380 ドルの単価で保有している場合、ユーザーは一定のオプションプレミアム X を支払って、行使価格が 380 ドルの (額面) プット オプションを購入できます。

1. ETH 価格が 380 ドルを下回ると、オプションによる利益とスポット価格による損失が相殺され、失われるのはオプション購入の「プレミアム」のみになります。

2. ETH価格が上昇した場合、プレミアムXを差し引いたスポット価格上昇分の残りを利益として活用することができます。

ユーザーがこのようなオプションヘッジ操作に精通している場合は、自分のリスクの好みや価格判断に合わせて、より高度な方法を試すこともできます。

引き続き上の図を例にとると、ユーザーは権利行使価格が 380 ドルのオプションは高すぎると考え、ヘッジのためにより安価な「保険」を購入したいと考え、同時に ETH の価格は急落しないが、上昇する確率の方が高いと判断します。

その後、ユーザーは行使価格が 340 元またはそれ以下の (アウト オブ ザ マネーの) プット オプションを購入することができます。このオプションは、価格が 340 元を下回る急落に対して保険を提供すると同時に、X よりも低い保険料しか必要としないため、ユーザーの個別のヘッジ ニーズにより適しています。

FNX流動性マイニングを例にとると、現在のAPYは約540％、日次収入は約1.5％、ETH市場価格は380であり、ユーザーは100 ETHを流動性マイニングに使用してFNX収入を得るつもりです。 ETH オプション契約の現在のデータを参照すると、ユーザーは行使価格が 340 ドルの 5 日間プット オプションを 100 個購入でき、その費用は約 0.7ETH (0.007ETH*100) になります。 5日後、FNXマイニングによる収入は次のようになります。

上図からわかるように、ETH価格が320まで下がると、ユーザーのETHベースポジションは16%失われますが、オプション保護があれば、マイニング収入を考慮すると最終損失は4%にとどまります。この収益構造では、ユーザーの大きなポジションに対して約 6% の損失保護効果を提供するために、0.7ETH (266 米ドル相当) の初期投資のみが必要です。

さらに、市場が不安定な状態にあり、急激に上昇または下降しないとユーザーが考える場合、より多くのオプションの組み合わせを使用して収益を得たり、プレミアムを削減したりできます。たとえば、行使価格が 400 ドルの (アウト オブ ザ マネーの) コール オプションを売却し、コール オプションの売却による収益を使用して、購入したプット オプションのプレミアムを相殺します。スポットとオプションの組み合わせによる収益は、以下の図に示されています。

上図から、ユーザーがETHが340〜400米ドルの変動範囲内にあると予想した場合、ユーザーはETH上昇のメリットを得ることができることがわかります。価格が340元以上下落すると、ユーザーは依然としてプットオプションの保護を受けることができ、コールオプションの売却によるプレミアム収入はプットオプションの購入のプレミアム料金を相殺することができます。この組み合わせは、ETH 市場を予測する一定の能力を持つユーザーに適しています。

DeFi市場の深さと幅が増すにつれて、取引、ヘッジ、レバレッジなどに対するユーザーの要求はより多様化、複雑化し、オプションなどの金融デリバティブは爆発的な成長をもたらすでしょう。オプション取引を理解すること、またはオプション取引について学び始めることは、DeFi 市場の一般的な傾向です。分散型金融デリバティブのプロトコルとプラットフォーム自体が、DeFi の将来の発展に向けた黄金の道となっています。

上記では、プットオプションを購入することで下落リスク保険を実現することや、異なる権利行使価格のオプションを購入することでプレミアム料金を調整することなど、オプションの基本原理と流動性マイニングにおけるリスクヘッジの基本戦略を紹介しました。

しかし、DeFiや流動性マイニング市場の実際のユーザーはより多様であり、実際の投資行動におけるリスクとリターンの構造に対する要求はより複雑です。この記事では、DeFi および流動性マイニング市場におけるオプションのより高レベルの戦略とゲームプレイをいくつか紹介します。

DeFi ユーザーの最も基本的なニーズは、ETH、LEND、SNX などのステークされた通貨の急落のリスクを心配することです。ただし、実際の状況では、DeFi ユーザーが流動性マイニング市場に参入することを決心し始めた場合、そのタイミングについて非常に心配しているという要望の方が一般的です。

特に、彼らは、ETH、LEND、SNXなどの通貨を今買うことが山の中腹でのバーゲンハンティングになるのではないかと心配しており、同時に、潜在的な市場機会を逃さないために、できるだけ早くDeFi流動性マイニングに参入したいとも考えています。これは非常に典型的なポジション構築の考え方です。

オプションが流動性採掘リスクをヘッジする方法

流動性マイニングは、非常に古典的な「エアバッグ」オプション構造と組み合わせることができます。名前が示すように、このエアバッグ構造は、初期段階でのポジション構築のための安全クッションスペースと引き換えに、将来の利益の上昇の一部を犠牲にします。

次の図を例にとると、ユーザーがこのタイプのオプションを購入すると、20% の下落保護スペースが得られます。しかし、オプションの満了後の利益が 78% しか引き出せない場合、それは潜在的利益のごく一部を 20% の下落に対する安全保護スペースと交換するのと同等になります。ユーザーが損失を被るのは、ETH などの通貨が 20% 以上急落した場合のみです。

このタイプのエアバッグ オプションは証拠金で取引されることが多く、ユーザーはわずかな資本で心理的に快適なポジション構築の機会を得ることができます。大きなチャンスを逃したり、山の途中の底で購入したりすることを心配する必要はありません。

オプションの世界観では、資産価格とは、方向性、ボラティリティ、時間的機会などのリスクの次元の組み合わせに他なりません。オプションと流動性マイニングを組み合わせると、オプションと組み合わせた流動性マイニングのリターンに基づいて、クラッシュ保険を購入したり、ボラティリティを売ったりする戦略を実行できます。

価格予測などユーザーが取りたい特定のリスク次元を保持し、ボラティリティなどユーザーが取りたくないリスクを分割することで、DeFi ユーザーの最も純粋な金融ニーズをよりよく満たす特定の収益構造を持つデジタル通貨「金融商品」を作成できます。

実際、ユーザーが日常的に銀行や証券会社から購入する「構造化資産運用商品」の多くは、債券＋オプション方式で構築されており、DeFi市場にマッピングするとより柔軟になります。

オプションの魅力はそれだけではありません。たとえば、オプションを流動性マイニングと組み合わせて、デジタル通貨固有の構造化金融商品を提供することもできます。

銀行の窓口では、金、株価指数、原油価格に連動した仕組み商品や、指数強化を提供する年率換算の高利回り債券商品をよく見かけます。これらの構造化商品もオプションの原則を活用しています。流動性マイニングとオプションを組み合わせることで、同じ効果が得られます。

たとえば、流動性マイニング市場では、スノーボール オプションは自動償還構造を提供し、DeFi ユーザーは特定のトリガー条件でアウト オブ ザ マネー オプションを売却できます。

下の図から、このオプション構造を通じて、ユーザーはスポットリスクをヘッジしたい大口投資家に保険を販売し、固定の保険料を請求していることと同等であることが容易にわかります。市場が崩壊しない限り、DeFi ユーザーは、変動の激しい、あるいは軽度の下落からでも非常に安定した固定収入を得ることができます。保有期間が長くなればなるほど、雪だるま式に収益が高くなるため、スノーボールオプション構造と呼ばれます。

古典的なスノーボール戦略に加えて、DeFi が学ぶことができる特別な収益構造オプション戦略が数多くあります。さまざまな主要資産構造にリンクされた上記の構造化商品はすべて、「アメリカの強気のフカヒレ」オプション構造を通じて構築されており、現在人気のある合成資産との適合性が高く、多くの新しいプレイ方法があります。

より高度な方法は、流動性マイニングとオプションを組み合わせて、DeFi 市場でネイティブ構造化商品を作成することです。利子を生む資産の不足は、常に DeFi 市場を悩ませている中心的な問題です。住宅ローン融資に加えて、流動性マイニングはデジタル通貨市場に利息収入を提供するための新しい方法にすぎませんが、これらのアイデアは従来の信用収入の利息生成方法に過ぎません。流動性マイニング+オプションを通じて、デジタル通貨市場の高いボラティリティを利息収入構造に変換する「ボラティリティ利息」方式も作成できます。

前述のスノーボール自動償還やシャークフィン構造が代表的な方法です。また、OBPI戦略（オプションベースのポートフォリオ保険戦略）もあり、その中核は、収益資産（流動性マイニング）に資金を投資し、得られた収益（ガバナンストークン）をオプションに投資し、基本収益に加えてオプションレバレッジを通じて上向きで比較的安全な給付弾力性を得ることです。

これらの中には、リンクされた資産の強化された収益に基づく構造や、強化された非対称構造（価格が上昇すると利益が増加し、価格が下落すると損失が減少する）などがあります。今後の記事では、これらのオプション構造の謎の核心を明らかにしていきます。

オプションデリバティブの最も価値ある意義は、レバレッジ取引そのものではなく、資産のリスク特性のカットや組み換えをカスタマイズする能力にあることがわかります。従来の金融市場の富裕層顧客の多くは、証券会社やファンド会社が、自らのリスク選好やリターン構造に基づいて、リスクを制御でき、より高いリターンが得られる仕組み商品をカスタマイズすることにすでに慣れています。しかし、これらの商品を提供する資産運用会社は、ユーザーの資産基準に対して非常に高い要件を課していることが多いです。

今後台頭するDeFi市場において、ユーザーは現在、Deribitなどの中央集権型取引所を通じた標準化されたオプション契約のレバレッジ投機の程度しか受け入れることができず、市場の深さなどの問題によって制約されており、オプションの真の価値と魅力を探求するには程遠い状況にあります。

しかし、そのためには、DeFi 市場における競争力のある分散型店頭デリバティブ プロトコルと市場の出現も必要です。店頭デリバティブ市場を通じてのみ、ユーザーは低敷居のプラットフォームを通じてパーソナライズされたオプション商品をカスタマイズし、より構造化された商品を独創的な利回り構造でパッケージ化することができ、DeFi と流動性マイニングがより広い市場空間を解放するのに役立ちます。

従来の金融市場と比較すると、2019年末時点で世界のOTCデリバティブの在庫規模は約560兆米ドルであるのに対し、世界のGDPはわずか85～90兆米ドルであったことがわかります。 OTCデリバティブの規模は巨大なものとなっている。

店頭デリバティブの応用展望は非常に広く、ストラクチャード商品（仕組み預金、資産管理、資産運用プランなど）、特定の原資産の収益に連動した商品の作成などが含まれます。また、レバレッジをもたらし、資本利用の効率を高め、特別な収入構造（ポジションの構築、底釣りなど）を通じて安全ポイントを達成することもできます。

分散型店頭デリバティブのプロトコルと市場は、当然ながら DeFi 市場の頂点であり、レバレッジ融資よりも 100 倍も大きな可能性を秘めた DeFi の分野です。

FinNexus のようなプロジェクトがすでにこの黄金の軌道に乗り始め、貴重な先行者利益を獲得していることを嬉しく思います。分散型オプションデリバティブで主導権を握れる者は、全世界の DeFi 市場で真の巨人となるでしょう。