金利上昇は暗号通貨エコシステムを破壊するのか？

デビッド・Z・モリス

編集：エイミー・リウ

資本獲得競争により、テクノロジー株などの投機的投資は大きな打撃を受けている。デジタル資産は今のところ比較的好調に推移しています。

米国経済全体の金利は上昇し始めており、場合によっては急騰している。これらの金利は、借り手にとって明らかに影響を及ぼしますが、比較的安全な資産を含め、貸し手にとってもより高い利回りをもたらします。この資本獲得競争は、「成長」テクノロジー企業の株を含む投機資産の破滅を意味している。

最も顕著な金利上昇は住宅ローン市場で発生し、30年固定金利住宅ローンの平均金利は4月19日に5.3%に達し、12年ぶりの高水準となった。同日、10年国債利回りは2.94％に達し、依然として歴史的に低い水準ではあるものの、2018年以来の高水準となった。

これらはまだ資本コスト上昇の初期兆候です。大まかに言えば、それは、人々の将来についての複雑な判断に基づいて、FRBが銀行に貸し出す際に課す金利の変化が経済全体に波及する可能性があるためだ。たとえば、金利の急上昇は一時的なものだと考える銀行は、先に金利を引き上げていた競合他社から融資量を奪うために、引き続き低金利で融資を続ける可能性があります。したがって、FRBが利上げを計画し始めてから1か月が経った今起こっている変化は、ほんの始まりに過ぎないのかもしれない。

金利の上昇により、投資家、特にヘッジファンドなどの大規模投資家のリスクとリターンの計算が変化した。これは複雑な計算です。なぜなら、債券のような「安全な」投資は、本来なら高収益だがリスクの高い資産に流れ込むはずだった資金を簡単に引き寄せてしまうからです。これらの高リスク資産には、ほとんどの暗号通貨やその他のトークンが含まれます。

投資家がよりリスクの低い資産に移行しているという明らかな兆候はすでにある。ナスダック100は1月以来12％以上下落しており、ダウ工業株30種平均は4.4％下落している。

ARK Innovation は、Cathie Wood が管理するアクティブ ファンドです。ウッド氏は、ロビンフッド（HOOD）、Shopify、ユニティ、ブロック、テスラ、ズームなど、真に投機的なテクノロジー、フィンテック、バイオテクノロジーの成長企業に数多くの投資を行ってきた。これらの企業は、まだ利益を上げていないか（ほとんどのバイオテクノロジー企業）、利益がさらに上がると予想されています（Zoom）。

ビットコインは現在、2021年のピークから約38％下落していることは注目に値します。 Coingeckoによると、イーサリアムの下落率は35％と小さかったが、すべての暗号通貨の時価総額の合計は36％近く下落した。

暗号通貨が従来のテクノロジー成長ファンドよりも優れたパフォーマンスを発揮するのは本当に驚くべきことです。もちろん、その理由の一部は、暗号通貨とブロックチェーンに対する投資家の継続的な楽観主義です。

しかし、暗号通貨には構造上および透明性上の大きな違いもあり、それが影響を与えています。さらに、金利が高い環境では、収入よりも支出が多い従来のスタートアップは、「現金の燃焼」が将来の借り入れを意味するため、株式価値の下落が速まることになります。株式と比較すると、ブロックチェーン エコシステムの真の財務健全性、特にそれが何らかの形で外部資金に依存しているかどうかを把握するのは困難です。

ただし、特定のケースでは、プロトコルは明らかに外部資金に依存しています。その中には、ハッキングされたワームホール ブリッジが Jump Trading によって「救われた」など、緊急事態もありました。さらに心配なのは、さまざまなステーキングプールやレンディングプールにおける、明らかかつ永続的な赤字です。

たとえば、Terra の Anchor プロトコルの利回りは大幅に補助されており、貸し手の収益の約半分は借り手ではなく外部資本から得られています。今のところ、資金提供者はこれを価値のあるマーケティング費用とみなしているが、他の場所での金利上昇はほぼ必然的に何らかのクラウディングアウト効果をもたらすだろう。

暗号通貨には重大なテールリスクがあり、他のより安全で高い収益をもたらす外部からの圧力と相まって、嵐が吹き荒れることは想像に難くありません。