FRBが利上げを一時停止：市場心理と今後の見通し

現在のマクロ感情は通貨市場の価格とは何の関係もないと考える友人は多いですが、だからといってマクロ市場の変化を理解することが妨げられるわけではありません。結局のところ、資金は同じ資金のままです。市場が引き続きタイトな状態にある場合、為替市場が独自のトレンドを形成できたとしても、外部資金の流入が困難な状況では、特に明日の朝に連邦準備制度理事会の11月の金利会合が開催される際には、価格上昇と投資家心理の両方が制限されることになるだろう。まず結論を述べさせてください。何度も予想してきたように、連邦準備制度理事会は11月に金利を引き上げないだろう。これはすでに定まった調子です。米国の連邦金利は引き続き5.5％に据え置かれるが、この一時停止は「タカ派的一時停止」と呼ばれている。

実際、7月に金利が5.5％に引き上げられて以来、市場ではFRBがこれ以上の利上げは行わないとみられており、FRBが2回連続の金利会合で利上げを検討しなかったのは、2022年3月の最初の利上げ以来初めてとなる。そのため、市場では利上げを全面的に停止する段階に入る議論が増えているが、本当にそんなに単純なのだろうか。米国の経済状況は数字のレベルで誰の目にも明らかです。第3四半期のGDPは4.9%の高水準に達し、住宅販売は引き続き好調で、賃金の伸びはインフレ率を上回ってはいないものの、確かに上昇し続けている。失業率は依然として過去最低水準にあり、求人数も多い（労働統計局）。コアPCEでさえ2％には程遠い。唯一の「良い」データポイントは、最近の国債利回りの急上昇だ。

これらのデータにもかかわらず、多くのアナリストは依然として連邦準備制度理事会がタカ派的な金融政策休止状態にあると考えている。つまり、利上げは停止しているものの、依然として厳しい姿勢を崩していないということだ。パウエル氏は、FRBの指導者らは過去の利上げが経済に与えた影響を評価する前に、利上げキャンペーンが終わりに近づくまで待つことを望んでいると示唆した。インフレ率は依然として委員会の目標である2%を大きく上回り、経済成長率は2年ぶりの高水準に近づいていることから、政策担当者は再度行動する選択肢を残しておきたいと考えている。経済が引き続き堅調であれば、早ければ12月にも利上げが実施される可能性もある。もちろん、現段階では、金利の引き上げを1回多くするか少なくするかはもはや最大の焦点では​​ない。現在の金利はすでに約20年ぶりの高水準となっている。たとえ金利が上昇しなくても、今後のリスク市場にとっては大きな課題となるだろう。

タカ派的な休止に戻ると、今月は金利引き上げはないものの、パウエル氏は演説でタカ派的な調子を維持するはずだということを意味する。質疑応答でも、パウエル議長は利上げサイクルの終了を簡単に述べるべきではない。むしろ、FRBが引き続き金利を引き上げていく可能性は残っていると強調する可能性が高い。これは、従来のリスク市場にとっては良い情報ではないかもしれません。結局、11月の利上げは予想されておらず、市場はすでに事前に反応している。金利を引き上げないという動きは、市場のセンチメントをそれほど押し上げることはないだろう。最終的にはパウエル氏の演説次第だ。また、午前2時の金利会合の前に、午後8時からは米財務省の今後の債券発行計画も発表される。これはパウエル氏の演説よりも重要な出来事かもしれないし、パウエル氏の演説に影響を及ぼす可能性もある。

米国財務省は連邦政府の借入ニーズを満たすために大量の債券を販売しています。投資家に備えるため、財務省は数十年にわたり「四半期償還」発表を行っており、拡大する財政赤字を賄うために財務省が長期債の売却をどの程度増やすかを明らかにしている。連邦準備制度理事会は、過去一定期間に金利を引き下げる方針を明確にしてきたが、国債の売りは依然として加速している。現在の利回りは世界金融危機前の最高水準に達しており、国債の償還コストも上昇している。したがって、現在の市場の投資家は国債の供給についてより懸念を抱いています。現在の市場では、償還規模は1,140億ドルになると予想されています。